光模块巨头Lumentum营收略低于分析师共识预期，叠加股价年内已大幅飙升，盘后触发获利回吐。
5月5日美股盘后，Lumentum发布2026财年第三季度业绩，营收同比翻近一番，利润率大幅扩张，四季度指引亦全面超越市场预期。具体财务数据：
- 当季净营收达8.084亿美元，同比增长90%，但微低于分析师共识预期8.10亿美元。
- 公司GAAP毛利率升至44.2%，非GAAP毛利率达到47.9%；非GAAP经营利润率达到32.2%，较上季度提升700个基点，较去年同期提升2140个基点。
- 非GAAP摊薄每股收益为2.37美元，高于共识预期的2.27美元，亦大幅优于上年同期的0.57美元。
- 展望下一季度，公司预计营收介于9.60亿至10.10亿美元，非GAAP每股收益介于2.85至3.05美元，高于市场预期。
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CEO Michael Hurlston强调，相比营收增长，近期更值得关注的是利润率扩张，背后来自运营效率、定价纪律和产品组合改善。
他同时表示，随着共封装光学（CPO）和光学电路交换机（OCS）两大核心增长引擎逐步发力，公司盈利能力将进一步提升。
尽管财报、指引皆强劲，但Lumentum股价在盘后仍一度下跌约5%，随后跌幅收窄至3.46%。
在AI数据中心需求推动下，公司股价今年以来已大涨约170%，分析认为市场预期极高，轻微的营收“差一点”也容易触发获利了结。
此外该公司资产负债表显示，长期债务的流动部分从上一季度的1060万美元飙升至32.4亿美元，主要原因是2026年3月发行可转换优先股所得款项。股价下跌表明投资者担忧债务结构，以及近期产品组合优化带来的利润率提升能否持续。
营收与利润率双双跃升
Lumentum第三财季各项核心财务指标均呈现大幅改善。
Lumentum本季度GAAP净利润为1.442亿美元，摊薄每股收益1.50美元；去年同期则为GAAP净亏损4410万美元，每股亏损0.64美元。
非GAAP口径下，公司净利润为2.257亿美元，摊薄每股收益2.37美元；去年同期非GAAP净利润为4090万美元，每股收益0.57美元。
财务主管Wajid Ali将此归功于几个关键因素：
大部分产品线的制造利用率提高、部分产品的提价，以及有利的产品组合。
随着高毛利的数据中心激光芯片出货量激增，加上公司果断砍掉了低利润率的非核心产品线，盈利能力实现了质的飞跃。
Lumentum总裁兼CEO Michael Hurlston强调：
对于我们正在面临最大产能限制的领域，我们已经实施了提价，并且在继续考虑提价。
产品结构实现强劲增长
从产品结构看，Lumentum本季度两大业务均实现强劲增长：
- 元器件业务营收为5.333亿美元，占总营收的66%，同比增长77.3%；
- 系统业务营收为2.751亿美元，同比增长121.1%。
系统业务增长的最大驱动来自云端收发器，该产品线季度环比增长超40%，主要得益于泰国扩产带来的制造产能释放。
Hurlston表示，公司即将在第四财季启动1.6T速率收发器的批量出货，部分产品将采用内部自产的连续波（CW）激光器。
Hurlston披露，下一季度的指引中，约20%的模块将使用自产CW激光器，并预计这一比例将随时间推移持续提升，带来相应的利润率改善。
管理层同时承认，收发器业务的整体利润率仍低于行业同类竞争对手，但强调1.6T产品的毛利率结构"明确优于"800G产品，转型将推动盈利水平进一步抬升。
对于外部CW激光器的采购紧张问题，Hurlston表示，这正是加速推进内部供给的直接动因，公司晶圆厂已相应调整产能配置以优先保障CW激光器的内部供应。
“缺口超30%且被迫挑客户”，AI算力催生极度供需失衡
伴随着超大规模数据中心耗尽了单个建筑的电力和空间限制，分布式架构正在成为主流。跨地域的数据中心链接需求，直接引爆了Lumentum的“跨计算域扩展（Scale-across）”产品组合。
在谈及核心的EML（电吸收调制激光器）和泵浦激光器等组件时，Lumentum总裁兼首席执行官Michael Hurlston描绘了当下的疯狂抢货潮：
供需失衡的情况可能比我们在上次电话会议上报告的还要严重，缺口大概在30%以上。
Hurlston在电话会中坦言：
在可预见的未来，这些组件实际上已经处于售罄状态。我们今天还在与重要客户交谈，他们希望大幅增加需求并从我们这里获得产能，但我们根本无法提供服务。
这种极度的供不应求甚至让Lumentum在客户面前拥有了“生杀大权”。在泵浦激光器（Pump lasers）领域，Hurlston表示这是一种“有些出乎意料、突然袭击”的短缺：
我们的出货量远远低于需求，我们不得不做出选择来决定支持谁。我们试图尽可能公平合理，但我们正在被迫选择如何分配我们的泵浦需求。
据管理层透露，窄线宽激光器组件的出货量已连续九个季度增长，同比激增超120%，而泵浦激光器出货量同比增长80%。
为了应对这种局面，公司正在与主要客户积极谈判以达成长期协议（LTA），甚至要求客户以预付款或“照付不议（take or pay）”的形式来分担庞大的资本支出。
CPO供需面临巨大失衡，四季度营收逼近10亿美元
面对光路交换机（OCS）和共封装光学（CPO）这些下一代AI网络核心技术，Lumentum正在下重注。
电话会上透露，其超大功率激光芯片的制造产能爬坡正在按计划进行，预计将在2027年上半年完成价值数亿美元的采购订单。而在CPO这一公司最大的单一增长引擎上，Hurlston更是画出了一张巨大的蓝图：
我们将面临CPO供需的巨大失衡……如果我们执行得当，这将带来超过50亿美元的增量营收机会。
为了消化这种未来预期，Lumentum在3月中旬宣布收购位于北卡罗来纳州格林斯博罗的第五个磷化铟晶圆厂。不过，管理层也为市场打了预防针：
这座承载着庞大产能期望的新工厂，要到2028年才会投产，我们距离格林斯博罗工厂做出重大贡献还有大约六个季度的时间。
Lumentum对第四财季给出的指引显著高于市场预期：
- 营收：9.60亿至10.10亿美元；
- 非GAAP经营利润率：35.0%至36.0%；
- 非GAAP摊薄每股收益：2.85至3.05美元。
按指引中值计算，营收约为9.85亿美元，较第三财季继续增长约22%；非GAAP每股收益中值为2.95美元，也较本季度2.37美元进一步提升。
市场此前对四季度营收预期大约在9.13亿至9.17亿美元区间，每股收益预期大约在2.59至2.69美元区间。公司指引区间高于市场预期，说明订单能见度和需求强度仍然较高。
管理层还强调，随着共封装光学（CPO）和光路交换（OCS）等关键增长驱动因素开始释放，公司盈利能力有望继续提升。这些技术被视为下一代AI数据中心光互联架构的重要方向。
分析师上调目标价，高估值引发波动警示
Lumentum强劲的业绩和指引获得多家机构分析师正面回应。
花旗集团将目标价上调至1100美元，Loop Capital上调至1400美元，瑞穗上调至930美元。
目前，该股共有12家机构给予"买入"评级，7家给予"持有"，共识评级为"适度买入"，平均目标价为812.71美元。
不过，分析师亦注意到估值与股价波动风险并存。该股市盈率约为305倍，而过去一年累计涨幅约达1444%。
分析人士指出，在如此高估值水平下，任何业绩执行或指引层面的偏差，均可能引发剧烈股价波动。
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