文/谢逸枫

十年一次金融危机，三次与股市、银行、房贷、原油、债务的因素有关。除了第一次1987年10月19日-1988年全球金融危机外，唯有房地产才是真正化解中国经济三大危机的最可靠安全阀。化解第二次1997年-1998年亚洲金融危机、第三次2007年-2008年美国金融危机、2014年-2015年中国债务危机的主要力量，就是房地产。三次金融危机之间相差10年，1987年-1988年、1997年-1998年、2007年-2008年，称为十年一轮回。目前中国经济基本面稳定，金融风险控制在安全区域。可以肯定2017年-2018年，中国不会爆发金融危机。

今年上半年三大需求增速集体下滑，总体运行状态并未超出政策目标区间，是可预期可控的，无需过度解读。目前中国经济增长的主要拉动力与引擎器，依然是投资驱动型模式。在三大经济引擎器里面，投资关键是靠房地产、政府基建、制造业，其中房地产投资在今年5月份一枝独秀的支撑中国经济，制造业上升，政府基建增速开始下降。2018年1月-5月，基建投资同比增长9.4%，较1~4月下滑3.0个百分点，较2017年同期下滑11.5个百分点，与此同时，制造业投资增速则稳中有升，尤其是专用设备和汽车投资。

按数据显示，2018年1-5月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，增速比1月-4月回落0.9个百分点。这不仅延续了今年以来固定资产投资增速连续下探的趋势，且降幅持续扩大，该增速也创下1990年以来的新低。固定资产投资通常分成三个领域看，即基础设施投资、制造业投资、房地产投资。1-5月，制造业投资增长5.2%，比1-4月加快0.4个百分点。房地产投资增长10.2%，比1—4月份小幅回落0.1个百分点。基础设施投资增长9.4%，回落3个百分点。

从三大构成来看，固定资产投资回落主要是基础设施投资增速放缓所致。固定资产投资增速回落，可以从两个角度理解。从市场需求看，多年来我国基础设施持续保持两位数的高增长，使我国基础设施建设取得了长足进步，和过去相比，基础设施大幅度增加的需求有所减弱。从项目和资金情况看，三大攻坚战当中首先要防范和化解重大风险。对不合规、不合法项目进行规范和清理，要求地方融资行为、举债行为更加规范，导致资金空间收窄。

房地产成为中国经济增长的一枝独秀，关键是一线城市更新和二线城市人才政策、棚改与三四线城市楼市复苏。因此，今年下半年，中国经济稳增长，关键是看房地产。预计，房地产市场的主基调依然是“稳”，短期内应该不会出现大起大落。

另外二个中国经济增长的引擎器，消费与出口增速都往下掉。房地产成为中国经济增长的拉动主力。1月-5月，全国固定资产投资增速增长6.1%、社会消费品零售总额增长8.5%，增速均下滑0.9个百分点。房地产开发投资增速居高不下，1~5月同比增长10.2%，高于去年同期1.4个百分点，高于2016年同期3.2个百分点。从此数据可以看出，当前经济下行压力加大，房地产投资再度成为拉动经济上涨的主力。结合当前国内外宏观经济形势以及工业生产数据综合分析发现，5月的“需求收缩”是一系列政策综合作用的结果。

中国经济衰弱、衰退、下滑是事实，除了贸易战的因素，基本面确实也不强。看看2018年1到5月的经济数据，城镇固定资产投资同比增长6.1%，是1999年以来的新低。2018年5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，限额以上零售同比增长5.5%，这是2003年6月以来的新低。只有房地产投资强劲，2018年1-5月全国房地产开发投资41420亿元，同比增长10.2%，这主要是靠土地购置支撑，分期延后计入的土地购置费用同比增长了26%。不过，中国经济没那么悲观，不会出现崩盘危机。从基本面来看，没有。我所说的基本面，一个是供给，一个是消费。

为什么说房地产对解决中国经济发展问题有至关重要的作用。第一是税收方面，房地产税、土地增值税和土地使用税等占到总税收的约12%，如果加上营业税、所得税大概是30%。第二是再加上四万亿的土地财政，总共可以占地方财政的50%-75%。第三是现在房地产拉动其他产业的贡献度只有3.8%，金融业是15.9%，过去房地产业可以达到20%，而金融业只有8%。只要房地产投资增速高于固定资产投资增速，GDP增长率都是上升的，反之GDP增速都是下降的，多年如此。

第四是如果房地产行业不景气，地方债、银行债，甚至是金融的问题都会暴露出来。北京银行最大的坏账来源是钢贸企业，占25%以上，其次是煤炭企业，占20%左右。就房地产行业而言，购房者和开发商在银行的坏账率现在都是很低的，如果坏账率上升的话会出现问题。房地产投资大量下降，与房地产行业中国企占比很低有关，国企只占房地产行业总投资的11%，最高达到17%。很多大国企不往二、三、四线城市发展，其实房地产行业的自我调节能力是很好的。

中国30%以上GDP与房地产有关、50%以上财政收入与房地产有关，土地财政占地方收入比60%以上、50%以上税收收入与房地产有关，11项税费，占税收30%以上、50%以上基础设施与房地产有关、50%以上与地方债务与房地产有关，50%以上银行金融机构与房地产有关、60%以上的制造业与房地产有关、60%以上的老百姓财富与房地产有关、50%以上相关产业和就业与房地产有关，涉及到大的37个相关行业，被带动的直接与间接相关产业达到62个。因此，中国经济离开不房地产，房地产才是中国经济的真相。