对一家公司来说，上市意味着公司经营状况良好，赚钱能力较强，上市将带给企业名声、信誉、融资平台等多项利好。

对母婴类社区平台宝宝树来说，上市意味着它将成为国内首家赴港IPO的母婴企业，也意味着随着母婴消费需求的不断上升。

宝宝树正思索着如何将盘子做得更大，以便在市场上分得更大的蛋糕。

宝宝树创始人兼CEO王怀南说的很直接：“宝宝树上市不是为了市场好、估值高才上市，上市对于宝宝树是主动战略行为。

站在今天看未来，宝宝树以什么样的价格发行不重要，我们关心的是在上市后，在战略、品牌、人才提升、行业整合是否有更好的机会。

我们和所有投资人意见一致：从这些角度看，上市给我们带来的优势更大。”

赴港上市当日，王怀南身着正统的黑色西装，搭配有小动物图案装饰的黄色领带，以及具有“互联网精神”的牛仔裤，金丝边眼镜背后那双炯炯有神的眼睛透露出的是对未来商业蓝图的无限期望。

▲王怀南和同事在香港交易所▲

在王怀南的带领下，上市之后的宝宝树，会成长为互联网母婴市场的参天大树吗？

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王怀南的母婴算盘

宝宝树是一个育儿网站社区，宝宝树的创始人王怀南却是个大老爷们，一个男人和一个育儿网站，看似属于两个不同的世界，在某一天偶然有了交集。

2005年11月，任职Google亚太区市场总监的王怀南，第二个小孩在北京出生。

他明显感觉到国内妈妈们在育儿方面缺少交流平台、各自为战，有时候十分苦恼无助。

这一点，同样有两个孩子的经纬中国合伙人邵亦波也深有同感。

邵亦波的太太就在一家台湾网站上每天花几小时时间，连如何烹饪都请教她的妈妈朋友们。

在王怀南看来，“当时的育儿市场几乎是空白的。”于是40岁的他决定从这个领域入手创业。

2007年，王怀南、邵亦波、孙志俊共同出资了几十万美金，创立了宝宝树。

▲宝宝树网站首页▲

这一干就是十余年。

从起初创业，宝宝树做的就是社区化的知识交流，让爸爸妈妈们无限上传照片和问答，让妈妈们相互之间可以进行知识分享。

通过对几百名不同层次的妈妈们的调研，王怀南总结出妈妈的四大需求：学习知识的需求、社区的需求、购物的需求、教育的需求。

针对这四大“刚需”，王怀南开始了自己的一系列商业布局。

宝宝树以社区作为切入点，提供多样化的产品和服务。

记录和陪伴孩子成长是为人父母的核心诉求之一。

“宝宝树小时光”拥有“小家共享体系”，用户可根据自身需求建立属于自己的小家，并定向邀请亲友加入小家，将自己的动态分享给亲友，实现一人记录，全家共享。

“宝宝树小时光”拥有的“时间轴”记录功能，可以帮助父母更系统的记录宝宝成长，父母上传的每一张照片都会根据时间顺序进行有序排列。

同时，父母还可将宝宝每天的成长数据上传，宝宝树小时光会自动生成宝宝成长曲线来帮助父母轻松直观地监测宝宝成长的健康数据。

在“宝宝树孕育”，用户可按照某个标准加入“圈子”，与具有相似之处的用户进行互动。

截至2018年6月30日，宝宝树共有近330000个圈子，活跃的圈子超过7000个，每个活跃圈子平均50000多名活跃用户。

圈子讨论中用户发帖量超8500万，并有12亿个评论。

在王怀南看来，母婴行业是一个“慢性”行业，用户信任和情感培育需要长时间的呵护，走不了捷径，在孕育过程中的学习、记录、交流、分享、购物的顺序不能颠倒。

商业化始终不是宝宝树所首先考虑的出发点，王怀南并不急着让宝宝树成为一个做生意的地方。

他规划宝宝树运营的前7年不做电商，只发力做线上交流平台。

他坚决要保留宝宝树作为一个父母交流社交性平台的属性，然后再去满足其他的商业需求。

做好了这些事情，宝宝树迎来风口，包括巨额融资，其中不乏聚美优品、好未来、复星、阿里巴巴等。

宝宝树终于开始进军电商领域，通过“社区+工具+电商”模式，满足用户多方位需求，实现多元变现渠道。

为了这一天，王怀南已等待了11年，直到他挥舞着鼓槌敲向了港交所标志性铜锣的那一刻，他才真正松了口气。

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宝宝树的商业逻辑

宝宝树此前向港交所提交的招股说明书显示，宝宝树2015年至2017年营收分别为2.00亿元、5.09亿元和7.29亿元。

毛利率分别为54.6%、53.1%和63.2%。

报告期内年度亏损分别为2.86亿元、9.34亿元和9.11亿元；经调整的年内盈利为2015年—1.72亿元，2016年0.44亿元，2017年1.38亿元。

宝宝树把亏损原因归结为公司尚处于变现初期。

值得注意的是，广告收入和电商收入占宝宝树总收入的96.6%，作为新的利益增长点的知识付费占比较少，而线上早教也正待开发。

近几年宝宝树一直发展的社区化线下早教中心、托儿所、绘本馆等却进展较慢。

王怀南创业这些年，虽然遇到无数的小困难、大困难，包括曾经遭遇的融资难题，以及当前的盈利难题，但王怀南称自己并没有感到痛苦过。

“真正的痛苦是你看错行业了，真正的痛苦是你的理想被忘掉了，真正的痛苦是做了半天，自己的格局越做越小。”

王怀南显然是那种拥有大格局的人。

▲王怀南和同事家人在香港交易所▲

宝宝树在招股书中也提到，受益于二胎政策的开放，我国人口出生率近年来有所增长。

母婴市场的前景之广阔不言而喻，对于身处以“唯快不破”为主流的互联网江湖的王怀南来说，育儿经生意虽然可以赚钱，但如何驱动多元变现、开发持续盈利模式和建设强造血能力也是亟待解决的问题。

“盈利模式的探索不足，是宝宝树面临的较大风险。”业内人士同样表达的对宝宝树的担忧。

招股书显示，宝宝树营收构成分为广告、电商（直销和平台）、知识付费三部分，均为线上社区的变现。

其中，宝宝树的收入很重要一部分来源于少数广告客户，2015—2017年，公司前五大客户占总收入的比例为 33.7%、21.5% 及 25.7%，这导致客户及信贷集中风险加剧，且在迅速发展的市场中被放大。

电商是宝宝树第二大盈利来源，但在行业内，既有类似于宝宝树的贝贝网、蜜芽、红孩子等垂直类母婴电商，也有天猫、京东、苏宁等综合类平台，还有以洋码头为代表的跨境电商平台，竞争颇为激烈。

目前支撑宝宝树新的利益增长点的是知识付费。

2016年复星领投宝宝树D轮融资后，双方在C2M、大健康等领域开展合作。

宝宝树还借复星旗下医疗健康资源，开设线上知识付费+健康服务业务，二者还联合宣布成立合资公司——上海星宝智康科技有限公司，深度整合复星在全球医疗健康服务领域的资源。

为进一步拓展社区流量变现的渠道，线上早教成为宝宝树频频提及的“新名词”。

另一方面，C2C模式也是 “宝宝树”想探索的一条路。

王怀南认为，在交流的基础上，C2C是一个非常自然的衍生产品。

线上虚拟世界交的朋友在线下见面，年轻的父母成为朋友之后，想换换东西，比如小孩穿不上的新鞋等等，都会是很自然的需求。

宝宝树还通过对外投资和引入战略投资，布局家庭服务平台。

宝宝树与复星在C2M、医疗健康等方面深入合作，发力大健康、金融和教育领域，于2018年7月合作发布母婴医疗服务品牌“小星医生”。

阿里巴巴战略赋能，为宝宝树提供电商整体解决方案，宝宝树预计未来将缩减直销业务，扩大平台业务，并通过直接、间接形式增加广告收入，进一步增强商业变现能力。

在互联网江湖中，用户规模及用户活跃度就是富有价值的“金矿”。

根据全球知名市场调研机构FrostSulliva(沙利文)发布的报告，2017年宝宝树平台上的平均月活跃用户数达1.39亿，成为中国高活跃度的母婴类社区平台。

2018年7月至9月，三个月平均有1.75亿月活跃用户，其中app端有2520万名月活跃用户。

其用户规模在整个国内母婴市场是遥遥领先的，而且领先地位还在不断扩大。

把时间推回到2006年，王怀南和邵亦波商讨创业大计的时候，他一共写了12个项目点子，两人讨论了四个小时都没通过一半。

邵亦波笑着问王怀南：“抛开商业规模或成功的可能性，哪个项目能让你热血澎湃呢？”

王怀南回答说，“宝宝树”。

在创业成功后，王怀南很乐意被称为“妈妈之友”，由于公司员工很多都是妈妈，王怀南还曾被时尚杂志评为懂女员工的老板。

这些都是他看中的“殊荣”。

2007年8月，“宝宝树”被美国著名新经济杂志《商业2.0》(Business 2.0)评为“世界十大震撼商业模式”之一。

对此感到非常惊讶的王怀南这样说，“我不认为我们有商业模式”。

“一切好用的、让人们离不开的服务都会有商业模式。”