海尔智家，是低估值的白马股吗？|厨电|家电|智家|海尔|零售量

1、公司简介

海尔智家成立于1989年4月28日，1993年11月19日，在上交所上市，是最早入选上证180成分股指数的蓝筹股公司之一，并控股在香港主板上市的海尔电器。在行业内整合并购，先后完成收购日本三洋白电业务、美国GE家电业务、新西兰Fisher&Paykel业务，持股墨西哥MABE48.41%股权、收购意大利Candy公司，构建起“研发、制造、营销”三位一体的全球化竞争力，通过不断优化资源整合能力、发挥全球战略协同优势，实现“海尔、卡萨帝、统帅、美国GE Appliances、新西兰Fisher&Paykel、日本AQUA、意大利Candy”七大世界级品牌布局与全球化运营。根据世界权威市场调查机构欧睿国际全球大型家用电器品牌零售量数据：海尔大型家用电器2018年品牌零售量连续十年蝉联全球第一。2019年美国东部时间7月22日，海尔智家凭借智慧家庭生态品牌的全球落地再次入选财富500强榜单。

2、行业情况

今年疫情的出现，加速行业洗牌，家电行业较多领域已经进入存量竞争时代。行业性需求目前处于疲软的状态。主要原因有两点：一是地产销售的复苏微弱，二是前期的贸易冲突等宏观因素影响了消费者的购买力。

随着国内疫情的好转，内销家电零售市场有望逐步恢复，厨电和白电的需求有望在下半年得到反馈。

3、净利润增长情况

海尔智家自1993年上市以来，净利润从6591万增长到2019年的82亿，年复合增长率达到20.3%，近十年从2010年至2019年净利润年复合增长率为16.9%，依然保持较高的增长速度。

2019年海尔冰洗市场领先地位继续扩大，冰洗国内线上份额分别提升2.3/2个百分点，分别是第二名市场份额的3.1/2.1倍；国内线下份额分别同比提升1.4/2.8个百分点，分别是第二名市场份额的2.2/2.2倍。疫情影响下，品牌效应愈发明显，2020年第一季度，海尔冰洗线下份额分别提升2.6/4.4个百分点；线上份额分别提升5.9/5.6个百分点。

销售毛利率

销售净利率

上市以来累计分红率为24.73%

4、估值模型

从历史数据来看，海尔智家上市以来实现了20.3%的复合增长率，近十年来实现了16.9%的复合增长率，假设未来能够实现10%的复合增长率，给予17倍市盈率的估值水平，2019年每股收益为1.29元，合理估值为21.9元，8折安全边际为17.5元。目前股价为16元，今年初的股价约20元，随着经济的回暖，下半年大概率会回到20元至22元。