A股市场行业信用策略 方法对比和应用场景

自上而下的方法是在不同阶段皆可以应用的策略，而且可以布局左侧，但也需要注意样本外推的准确性，结合定性方法监测各行业风险。

常见的行业信用策略主要包括：A.定性跟踪分析法，根据财务指标的当期变动、所处历史点位，采取定性的手段进行风险提示；B.综合打分法，将所选财务指标降维成标准化的综合得分，和信用利差比较选择被错杀的行业和个券；C.关键指标归因法，如根据杜邦分析法中关键的 ROIC 和 ROE 双维度来判断行业的基本面；D.产业数据研判法，从 高频、前瞻、反应相对灵敏的宏观和产业数据入手，找到其与行业利 差、财务指标间的关联，提前研判行业利差的变动。

不同方法仅在特定阶段具有适用性。如信用债打破刚兑前，自下而上的三类方法并未奏效；供给侧改革期间价格要素扭曲，综合打分法和关键归因法失效。自上而下的方法有广泛应用场景，且可以布局左侧， 但基于全样本数据的外推是其风险来源之一，还需定性监测辅助。

产业债利差阶段性飙升前，几乎都有事件驱动非银资金面趋紧的征兆。 风险事件种类各异、不可预知，重要的是找到事件背后催化风险的逻辑。短期看，非银和银行间流动性分层、非银资金面紧张是不同风险事件刺激产业债利差走高背后共通的逻辑。中长期来看，需求端广义基金配置债券的趋弱是2017年后中低等级信用债超额利差上升且居高不下的重要原因。

结合定性和定量方法，目前主流发债行业中存在一定风险的包括：采掘业、有色金属、房地产、商业贸易。受到疫情和贸易摩擦影响，信用债存量比例不高的行业中，计算机、休闲服务和纺织服装行业也存在风险。