上一篇讲述了货币信用时代开始的背景，是因为黄金的数量跟不上商品经济发展速度带来的增量，此时经济规模表现为货币形式的数量也就无法得到满足。

所以只能取消金本位的货币发行流通机制。自此货币发行和流通就完全没有了实物作为担保，而是通过各国政府的信用作为担保底线。

停不下来的印钞机——上半场

当经济处于上升阶段中，经济规模越来越大，作为量化经济规模的货币供给也会越来越多。同时在上篇已经说明了货币供给（发行流通）机制即印钞机的运行模式，而印钞机运行的背后有两个货币扩张的逻辑。

一、预期增长

即下一个年度的经济规模大于上一个年度的经济规模，大家可以理解为GDP增长。比如今年的产值是100万，如果预期增长率5%，那么下一个年就是105万。而这个多出来的5万就需要新增货币来满足。

所以货币的增量是基于增长的预期，这个时候增加的5万产值需要用货币购买消化，所以市场上就要提前准备好5万的货币，不可能等到产值出来了再去新增，这样就严重滞后，会造成市场上现金流短缺。

那么货币的增量是根据下一个年度的经济规模增量提前增加的，因此当期的货币数量永远会大于当期的经济规模。这是形成通货膨胀的本质，货币永远多于商品，货币增量大于商品增量的速度通胀率就会上升。所以货币信用时代就是通胀时代。

二、实现增长

有了预期，接下里就需要去实现。那么实现的过程中即100万产值增加到105万产值，新增的5万产值需要通过增长设备、原材料、劳动力、用地等投入。但是当年的产值就100万，额外的投入就需要贷款，这个贷款的货币就是向未来借的钱即新增货币。

以上两个逻辑就是我们的消费需求和投资推动为导向的货币扩张内核，从消费端增加货币来消化增加的产值；从投资端增加货币来实现预期产值。所以看懂了货币的扩张逻辑，其实也就能够看懂当今的经济运行模式了。

所以在经济上升周期当中，印钞机是肯定停不下来的，这个时候货币信用时代带来的作用就发挥得淋漓尽致。但是我们必须要认识一点，此时的货币扩张逻辑，不是货币推动了经济的发展，是经济发展引导货币的扩张。

货币机制是配合，经济发展才是核心。

而从源头上看，货币扩张的内核实质上就是债务扩张，你现在还没实现，但是钱先拿了和先用了，那自然就属于债务。

停不下来的印钞机——下半场

上半场中货币扩张的逻辑是基于经济发展为前提的，那么上文中我们提出来了一个问题：如果经济不增长了停滞了甚至经济下行了，印钞机是不是也需要停一停？

从现实的情况来看却是截然相反的，甚至印钞机的速度和数量是不降反增的情况。而此时的货币扩张逻辑也彻底发生了改变，甚至是180度的转变。

市场不行，政府上——凯恩斯模式

从经济上升货币扩张的逻辑上看，当市场中的消费和投资停滞的时候，货币的需求量也会相应的降低，此时印钞机的速度和数量就会下降。

但到了实际的宏观和微观面上，当经济规模增长停滞甚至开始下降，作为经济发展的主体和参与者包括国家、企业和个人继续希望经济一直能够增长，不断的创造财富。就好像现在的股票炒股的人都希望牛市能够一直存在，最好还是那种让人能够短期暴利的疯牛。

但经济发展有其自身的规律，经济学中最基本的周期逻辑就是“供需关系”和“边际效应”。

“供需关系”下的货币扩张

简单点说就是需求总有阶段性满足的时候，商品消费量下降，供给方收入降低；此时供给方就会减少生产，减少商品的供应，并减少投资；

供给方的缩量反过来就会降低参与生产环节的人和周边产业的收入，并导致终端消费力下降，加速需求降低。这就是经济下行周期的规律，要转变成上升周期的循环就要扩大寻求、增加新需求，所以现在全世界都集聚在搞芯片、搞5G、搞通讯等科技发展上，说白了就是在搞新的需求。

但是新的需求点不是所说就有的，在老的需求被满足饱和，新的需求点没有增加的情况下，经济开始下行（目前全球都处于这个阶段）。

而凯恩斯模式就是在这个循环中寻找一个突破点，人为的打断市场规律的下行循环（暂缓）。没有需求怎么办？那么就从投资入手，需求不能增加，投资可以增加，至少可以增加生产参与者的收入，提高消费力，在投资的过程中升级优化需求。

市场规律不合我心意，那么咱就人工干涉

这时候国家宏观调控就是人工干预，所谓市场经济中的“另外一只手”。

所以每次经济发展停滞或者有所下降的时候，国家就会干预一把，常见的就是基础设施投资建设，国家出钱投资来引导企业投入，08年之后的4万亿计划就是这么来的，看着是4万亿，但是企业会跟随投入，实际上整个投入资金是大于40万亿的投资建设规模。

而为了引导企业持续的投资和市场有能力消化这些产能，政府就必须继续启动印钞机，而且为了鼓励投资和消费，印钞机还需要调节，让其运行的更快，出钞更多。此时放贷的门槛降低扩大贷款的范围，降息降准等增加放贷的数量，以此提高投资的效率和消费的力度。

“边际效用”下的货币扩张

同时考虑到货币的“边际效用”即是指其他投入固定不变时，连续地增加某一种投入，所新增的产出或收益反而会逐渐减少

原来投入100万可以增加20万产值，现在你投入100万只能增加10万产值，越到后面投入产出比越大。所以为了维持现在的经济规模就必须投入比原来更多的货币，货币新增越来越多。此时货币不是按照经济预期增加的，而是维持经济发展。

所以这个印钞机不仅不能停，而且还得开足马力，提高效率，货币增加的速度需要越来越快，数量需要越来越多才可以。

这就是目前全球经济下行带来的货币宽松政策，也是全球经济在货币信用时代下半场的印钞机模式的逻辑。

这个逻辑，不是经济带动货币增加，而是货币增加拉动经济发展，属于生拉硬拽，当然实际上只能是暂缓和维持。（勉强是不会幸福的）

再次重申一个观点：经济发展是本质，货币机制只能是配合.如果本末倒置就会引发严重的新问题。

那么什么问题会比维持经济增长更加重要呢？