撰文｜闫瑞虎 编辑｜LEE

11月10日，重庆江北国际机场，中国商飞交付华夏航空首架ARJ21飞机，ARJ21飞机正式入列华夏航空机队。

不过这只是开始。根据中国商飞与华夏航空正式签署的购机合同，一共签约了高达100架飞机，其中50架为ARJ21系列飞机，另50架可为ARJ21系列飞机或国产大型客机C919系列。自2020 年起十年内交付完成。截至到今年9月，华夏航空一共有51架飞机，机型包括空中客车A320与庞巴迪CRJ900。

在全球民航业遭受疫情巨大冲击的背景下，华夏航空何以逆势扩充机队规模？睿蓝财讯尝试透过华夏航空披露的经营状况找到答案。

我们先来看一下今年疫情以来，国内几大上市公司的盈亏情况：

华夏航空成为前三季度国内唯一盈利的航空公司，堪称疫情下航空公司的经营奇迹。这也与华夏航空的商业模式有关，作为中国国内唯一一家规模化的独立支线航空公司，截至2019年年末，华夏航空在飞航线147条，其中国内航线141条，国际航线6条。独飞航线131条，独飞航线占比达89%，支线航线占比达94%，支线航点占全部国内支线机场比例高达42%。

由于公司独飞航线占比高，旅客出行相对为刚需，大量独飞航线满足出行刚需，尤其是抗疫人员、物资，以包机等形式进行运输。华夏航空的国内航班量占比95%以上，受国际疫情影响较小。

据民航局数据显示，第三季度国内航线客运量已经恢复到98%。不过，随着第二波疫情反扑，欧美两大航空市场依旧受损严重，国际航线在短期内难以恢复。

前三季度华夏航空作为唯一一家盈利的航空公司，净利润为1.17亿元。华夏航空的归母净利、营业收入同比下滑幅度最小。春秋航空、吉祥航空第三季度扭亏为盈，但前三季度仍然亏损，而东方航空、中国国航、海航控股亏损还在持续扩大。其中海航前三季度亏损额高达156亿元，整体看航企的日子相当难熬。

我们再看看目前民航发展状况：

根据中国民航发展规划，十三五期间建设50个新机场，到2035年再新建超过140个机场，除北京和成都新机场之外，其它均为支线机场。

从支线机场建设规模、下沉市场旅客消费升级潜力、支线市场获取时刻增量能力等方面看，支线航空市场潜力很大，预计未来3-4年能实现规模翻倍增长。巴航工业的市场分析预测显示，按照当前的发展速度，到2025年中期，中国有望超过美国，成为世界上最大的民用航空市场。

2019年国内航线完成121227.3万人次，比上年增长6.5%。

华夏航空发展现状如何？

公司自成立以来一直明确坚持支线战略定位，始终致力于中国支线航空市场的开拓发展，是我国支线航空商业模式的引领者和主要践行者。目前公司航线网络已基本覆盖我国西南、西北、东北、华北这些支线机场资源丰富同时需求较大的地区，最近几年营业增长较快，随着国产飞机的引入，将有助于公司快速拓展覆盖国内支线航空市场。

华夏航空从2014年12.87亿的营收，发展到 2019年营收超过54亿，营收稳步增长，今年疫情率先走出阴霾，预计2020年营收和盈利基本持平去年水平，在上市几家航空公司是最好的。

截至2020年三季度，华夏控股有限公司持有公司31.97%的股份，而公司董事长胡晓军先生通过持有华夏控股有限公司的100%股份和其它间接持股成为华夏航空的实际控制人。相对集中的股权结构能够提高管理层的决策效率，有利于公司战略的顺利实施。

支线航空未来如何发展？

华夏主营国内支线航空，政府有采购运力。受疫情影响小，而且还在扩张中，支线目前国内竞争较小。

从支线航空的发源来看：支线航空起源与欧美国家，上世纪70 年代起在欧美国家进入快速发展阶段。1978年的美国在放松航空管制后，伴随着各个大型干线航空公司致力于建设并完善航空枢纽，支线航空也获得了蓬勃发展，成为航空枢纽运转的重要组成部分，极大地促进了美国航空运输业的整体发展。

2018年我国人均航空出行次数为0.42次，相当于日本1986年的水平，同时仅相当于美国1977年的一半水平或者其2018年人均次数的五分之一。我国国土面积大，地形复杂，支线航空更具有优势，这就说明我国航空市场未来发展空间是非常巨大的。

支线航空市场是为枢纽和干线机场集散客（货）源的区域性航线运输量，并具有以下特点：

1、距离小于800公里的所有航线运量；

2、航线距离在800-1500公里之间，年客运量一般低于3.6万人次的航线运量；

3、保持一定的航班频率（每周至少有一个正常航班）。其主要用于承局部地区短距离、小城市之间、大城市与小城市之间的旅客运输。

支线航空也是未来偏远地区通达性的重要方式。支线航空相对高速公路和铁路而言，拥有更优的效率优势和成本优势。支线机场通常只需1-2 年就能达成通航条件；地方政府用于支线航空运力采购的支出每年一般在5000万元左右或以下，同一金额只能建设不到一公里高铁或者2-3公里高速公路，对比之下，支线航空的优势相当明显。

如今高铁已陷入巨额债务深渊，负债高达五万亿，为避免以后资源浪费应减少高铁建设，部分高铁线路可以用支线航空替代。铁路部门的代表委员早在接受《中国经营报》记者采访时曾经提出的建议。

事实上，从2008年首条高铁通车至今，高铁和支线航空的竞争就从未停止，尽管两者都面临着客流不足的盈利性压力，但近几年来高铁一路高歌猛进，航空公司却叫苦不迭。两者不同境遇的背后是两个行业完全不同的运营机制，这其中，政府之手的推动又成为最为关键的因素。

鼓励支线飞机运营支线航班成为中央政策目标，《国务院关于促进民航业发展的若干意见》规定，要积极为大飞机战略服务，鼓励国内支线飞机的研发和应用，引导飞机、发动机和机载设备等国产化，形成与我国民航业发展相适应的国产民航产品制造体系。《中国制造2025》规定，要加快大型飞机研制，推进干支线飞机产业化。

按照中央的上述政策，我国要鼓励支线飞机的研发和应用，形成产业化，飞机、发动机和机载设备要国产化，形成与民航业发展相适应的民航产品制造体系。

伴随着政策利好和国内不断的订单，国产支线飞机制造陆续大量投资研发新飞机，未来会不断改进飞机制造技术，生产出更安全、性能更好，适合各种需求的飞机机型。从而满足丰富国内支线航班。

华夏航空国内是否具有竞争优势？

1、独立支线，三网融合具有优势。

同时华夏航空作为国内唯一一家规模化的独立支线航空公司，不受航空集团或航空联盟的限制，可以同时与国内三大航空集团及其他航空公司分别开展合作。华夏公司也提出三网融合战略，开展干支结合和中转联程业务，达到更高的网络覆盖率。

华夏航空董事长胡晓军表示，在国家加速建设国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的背景下，华夏航空的发展跟国家的发展阶段和国家战略结合密切。当前高层提出建立“国际国内双循环”，如果国内形成一个完整的大市场，这个完整的大市场肯定不仅仅是干线和干线，也不仅仅是干线和支线的交流。最早是干线和干线，后面是干线和支线，现在发现三、四线城市之间的连接也很重要。

“现在三、四线城市相互连接的时候，我们的工具也在变，不仅仅是用运输航空的飞机来做，通用航空的飞机也可以运用在交通网络的构建上”，胡晓军说，“现在能看到航空有三层网络，一层网络是干线网络，大概四五十个大城市之间串联；第二层是支线网络，大概有200个左右的城市，第三层就是通用网络，涉及的城市就更多了。华夏航空的支线网络正好在干线网络和通用网络之间，所以华夏航空提出的‘三网融合’正是基于上述判断”。

2、垄断航线，具有行业壁垒

华夏航空最大的独特优势是，公司90%的航线是独飞航线，为保证空中通道的通畅，疫情期间独飞航线并没有过多削减。独飞航线又叫“垄断航线”，华夏航空的航线网络既是核心资产，也是一些相关行业的核心资源，中国航空资源分配原则是对于新开航线先到先得、非独飞的航线其它航空公司进入也只能选择不好的时间点位，这是目前航空业中最大的壁垒。

3、政府购买运力兜底，收入稳定

民航专家綦琦指出，相比其他干线航司或干支结合的航司，华夏航空专注于支线航空市场，政府购买运力是公司收入的重要来源。这种模式下，只要合同签订，企业的收入就有保障，确保了公司业绩的稳定。

10月27日，华夏航空发布公告称，近日获得政府补助合计29749万元，提供补助主体为国家财政部，获得补助的原因或项目为支线航空补贴。补贴金额在全国支线航空中排名第一。

高运力购买为其提供了稳定的收入，同时其高ROE也体现了公司的高盈利能力。当然，对于政府补贴需要投资者保持警惕，它有可能随着时间的推移而减少甚至取消。对于华夏航空，则需要在利用政府补贴期间极力提升自身获利能力。

4、打造通用航空新平台

通用航空作为国家战略的新兴产业，未来的发展前景也是非常好的。其全资子公司华夏通用航空有限公司已开通了12条短途运输航线，目前已是国内最专业的通用航空产业平台之一，有望为华夏航空带来额外收益。

5、管理层制定支线扩张战略

华夏航空董事长胡晓军对公司的扩张战略曾做过如下说明：“支线与支线如果全部链接起来，市场规模会是几何级增长的。今天这个市场已经开始启动了，全面小康的时候支线已经是主战场了，没有交通支撑是不可想象的，支线航空从存量上看‘欠了很多账’”。交通应该是经济发展的先行产业，但国内支线航空落后于经济发展。

现在华夏航空覆盖100个支线机场，我们曾经计划覆盖60%支线机场，现在目标是覆盖200个支线机场，我们要做全国性的支线航空公司，目前还处于大量往前铺航线的阶段”。

睿蓝观点

睿蓝财讯认为，航空需求低点已过，随着疫情防控进入常态化阶段，下半年国内需求持续复苏，民航局发布的数据显示，在刚刚过去的国庆假期（10月1日-8日），中国民航日均旅客运输量恢复至2019年国庆假期的91.07%；日均航班量恢复至2019年国庆假期的89.7%。国内主要旅游城市进出港旅客订票量和客座率已接近或达到去年同期水平。

最近公布的辉瑞公司研发的新冠疫苗具有90%的有效性，这种程度是颠覆性的，获得对抗新冠大流行的有效武器，大大提高对疫情可控性，对整个航空旅运恢复都是极大的潜在利好。

我们看到华夏航空作为国内航空支线龙头，已经率先走出阴霾，进入盈利期，且持平去年盈利。目前国内政策支持支线飞机运营，华夏航空扩张的负担较轻；随着购买的100架国产大飞机逐步到位，机队规模扩大将使营收和盈利步入快速增长期。

闫瑞虎 睿蓝财讯研究员