时代商学院研究员 郑少娜

作为一家冲刺科创板的企业，深圳市倍轻松科技股份有限公司（以下简称“倍轻松”）将自身定位为“技术驱动型的创新科技公司”，但实际上却将营销放在第一位，销售费用率两倍于同行，且7倍于自身研发费用率，这样的企业技术 “成色”有多大呢？

12月16日，上交所科创板官网显示，倍轻松通过首发上会，该公司的主要产品为智能便携按摩器，自主品牌包括“breo”和“倍轻松”系列产品，同时还为其他企业提供ODM定制产品。

时代商学院查阅相关资料发现，近几年，倍轻松的销售费用占营业收入的比重近四成，高达同行均值的两倍，销售费用严重侵蚀净利润。此外，倍轻松的原材料生产厂商数量较多，市场供应充足，而该公司却选择注册资本规模较小的供应商，前五大供应商甚至还出现了个体经营户。

针对上述相关情况，12月22日，时代商学院向倍轻松发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。

一、实控人职高学历，股权转让作价差异大

倍轻松成立于2000年，截至招股书签署日，马学军通过直接和间接方式合计控制倍轻松70.57%的股份，为控股股东和实际控制人，能够对该公司董事会和股东大会的决议产生控制影响。

资料显示，马学军出生于1971年4月，职高学历。1993—1996年，马学军分别在台湾富豪食品有限公司、深圳西格玛销售中心从事销售工作；1996—2001年，他在深圳市倍轻松保健用品实业有限公司任董事长兼总经理。随后，马学军创立了现今的倍轻松。

招股书显示，倍轻松的核心技术人员为马学军、陈晴、王少华和杜斐，由马学军统筹管理研发团队。而从上述履历介绍中可以看出，马学军仅有职高学历，并且他此前的从业经历为销售和管理岗位，并无相关技术方面的专业经验，倍轻松将马学军认定为核心技术人员似乎不够审慎。

此外，报告期内，倍轻松的股权转让、增资作价差异较大，从30.22元至83.13元不等，定价依据的估值情况存在较大差异。

资料显示，2017年5月，倍轻松确认股份支付的公允价格为10.55元；2017年7月，红土投资以每股30.22元的价格入股；2017年12月，投资者欢乐世纪入股倍轻松，每股价格40.29元；2018年11月，投资者利维喜以每股59.86元的价格入股；2019年5月，投资者利维喜以每股83.13元的价格入股。

二、销售费用7倍于研发费用，严重侵蚀净利润

作为一家冲刺科创板的企业，招股书中，倍轻松将自身定位为“技术驱动型的创新科技公司”，然而，该公司却将营销放在当前发展的第一位。

招股书显示，2017—2019年，倍轻松的销售费用分别为1.29亿元、1.83亿元和2.87亿元，占营业收入的比重分别为36.07%、36.01%和41.28%，与成本占收入比重基本接近，而同期同行可比公司均值分别为10.76%、11.82%和14.07%。可见，倍轻松的销售费用率超过同行均值的两倍。

过高的销售费用严重侵蚀净利润。时代商学院计算，2017—2019年，倍轻松三年的净利润累计为1.2亿元，而销售费用累计达5.99亿元，是当期净利润的数倍。

与高额销售费用形成鲜明对比的是，倍轻松在研发方面的投入微不足道。招股书显示，2017—2019年，倍轻松的研发费用分别为1866.14万元、2557.8万元和4065.67万元，占营业收入的比重分别为5.22%、5.04%和5.86%，相当于销售费用的七分之一左右。

此外，天眼查显示，2016年，倍轻松生产不符合强制性标准的“眼部磁疗治疗器”（型号：iSee360，出厂编号：21504015249），违反了《医疗器械监督管理条例》第六条第一款，被深圳市市场和质量监督管理委员会罚款3万元。

2020年1月8日，国家知识产权局宣告倍轻松拥有的专利号为201410550581.6、名称为眼部按摩器的发明专利部分无效。该公司不服上述决定，于2020年3月26日以国家知识产权局为被告，向法院提起诉讼。截至目前，该案件尚未作出判决。

此次IPO，倍轻松拟募资4.97亿元，其中2.79亿元用于营销网络建设项目，将在全国各地新设248家直营门店。倍轻松的直营门店除直接销售产品外，还承接客户产品体验、线上渠道导流、品牌推广等功能，门店租赁费用较高，柜台及装修投资较大，整体运营成本较高。

在“销售渠道线上化”的发展趋势下，倍轻松不惜花费重金打造众多的线下直营门店，逆势而为，究竟会否竹篮打水一场空仍未可知。

三、主要供应商规模小，第一大供应商曾被列为失信被执行人

报告期内，倍轻松采购的原材料包括电子元器件、塑胶件及成品等，该等类型的原材料生产厂商数量较多，市场供应充足。

然而，倍轻松的前五大供应商包括多个注册资本规模较小的供应商，其中东莞市桥头俊莹玩具制品厂（以下简称“桥头俊莹”）为个体经营户，深圳市凌鑫电子有限公司（以下简称“凌鑫电子”）、苏州工业园区博友智能科技有限公司的股东仅1名。

招股书显示，2017—2019年，倍轻松对凌鑫电子的采购金额分别为1488.6万元、2966.75万元和2983.88万元，占各期采购总额的比例分别为9.04%、12.54%和9.88%，2017年、2018年和2019年，凌鑫电子分别位居倍轻松的第二、第一和第一大供应商。

天眼查显示，桥头俊莹成立于2010年12月，注册资本为1.5万元，企业类型为个体工商户。此外，凌鑫电子成立于2006年8月，注册资本为150万元，实缴资本为0万元。2015年和2016年，凌鑫电子均被西安市莲湖区人民法院列为失信被执行人。

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