LP智库和业界交流发现，中国VC/PE行业进入基金和基金管理人存量优化时代，可以从FOF的演变趋势看出明显的端倪：

2020年，一个显著的特征就是，FOF 1.0的掌门人纷纷不约而同，自立门户。FOF由此进入2.0时代。

FOF 2.0充分体现了VC/PE行业进入存量优化阶段的时代特征和投资机遇。

这些从FOF 1.0走出来的掌门人，不约而同把S基金，S策略作为2.0的核心策略。这表明相比增量基金和基金管理人，存量基金和基金管理人的优化与重组的结构性机会更加凸显。

同美国70年VC/PE行业的发展历史相比，中国的VC/PE行业还十分年轻，仅仅20年多一点的时间。

但就是在这20年的时间里，差不多等于两个VC/PE基金的存续周期，中国的VC/PE基金管理人数量就已经跃居世界第一位，超过海外所有VC/PE基金管理人的总和，是美国的十倍之多。

中国的基金管理人虽然数量众多，但鱼龙混杂。大部分是新手，超过60%都是在管其第一期基金。

根据基金业协会数据，截至2019年底，管理规模超过5个亿以下的基金管理人达到80%。管理规模超过100亿以上的基金管理人仅占1.51%，但管理规模占全部的42.9%。头部化趋势已经十分明显。

2017-2019年中国VC/PE基金管理人数量占比和对应管理规模占比

数据来源：中国证券投资基金业协会

2020，在疫情的压力测试下，头部化趋势进一步加剧。中国VC/PE行业发展呈现冰火两重天的局面。

从VC 1.0到VC 2.0已经落幕

2020年，新设立的GP数量回到了2008年的数量级，可谓12年一个轮回。从VC 1.0 到VC 2.0，2015-2017年行业从业人员裂变加剧。

但自资管新规以来，founder’s fund自立门户的大时代已经结束，未来仅有少量头部机构的当家花旦才有这样的选择机会。

引导基金增长乏力

2015年，财政资金以投带拨，各类政府引导基金遍地开花。2015-2018，政府引导基金无论数量上和规模上都呈现跨越式增长，也为这一时期VC/PE行业的繁荣增添了动力。

受资管新规和疫情影响，自2020年以来政府引导基金的增长乏力。除了少量经济发达地区和个别全国性的引导基金，引导基金也开始集中进入存量子基金的退出阶段。

FOF 1.0 进入 FOF 2.0

2020年，一个显著的特征就是，FOF 1.0的掌门人纷纷不约而同，自立门户。FOF由此进入2.0时代。

FOF 2.0充分体现了VC/PE行业进入存量优化阶段的时代特征和投资机遇。

这些从FOF 1.0走出来的掌门人，不约而同把S基金，S策略作为2.0的核心策略。这表明相比增量基金和基金管理人，存量基金和基金管理人的优化与重组的结构性机会更加凸显。

项目端也以消化存量为主

VC/PE反复加注投资组合，动力强于寻找开发投资新项目，趋势也比较明显。项目端也是头部化趋势，头部项目吸金能力较强，更多项目嗷嗷待哺。

存量时代谋生存为第一要务

在这样一个存量特征明显的时代，除了少量头部市场化机构、国有资本、产业资本，大量的GP品牌会募集不到新的基金，而被淘汰或沦为僵尸基金。而机构之间围绕优秀投资人的整合与重组，或许成为VC 3.0时代的显著特征。

在VC/PE行业游戏规则和拐点已经来临之际，越来越多的GP感到了明显压力和困惑。

2021年，GP们准备好了吗？该如何面对？如何生存？

这确实是一个生死攸关的抉择时刻。