4月13日晚间，北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称“顺鑫农业”）发布了2020年年度报告。2020年，公司实现营业收入155.11亿元，同比增长4.10%；归属于上市公司股东的净利润4.20亿元，同比减少48.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.26亿元，同比减少46.73%；经营活动产生的现金流量净额15.46亿元，同比增长18.47%。

顺鑫农业最主要的业务是白酒和猪肉，2019年，其白酒业务收入突破百亿，成为白酒板块19家上市公司中的7家百亿酒企之一，这其中牛栏山可以说功不可没，为何在2020年猪肉大涨的情况下，顺鑫农业净利却大降48%？难道是牛栏山卖不动了？

去年，白酒板块录得收入101.85亿元，同比微降1.01%。因营业成本增长（主要为包材价格上涨），导致毛利率下降8.86个百分点至39.22%。公司实现白酒销量69.01万千升，同比减少3.84%。

从2020年年报具体来看，白酒依然是顺鑫农业占比最大的业务，营收占比达65.66%。“牛栏山”和“宁城”是顺鑫农业白酒业务中的两大品牌，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”、“传统二锅头”、“百年牛栏山”、“珍品牛栏山”、“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁城”主要产品为绵香型宁城老窖白酒。

公司净利润主要来自于白酒板块，2016年至2019年，包括牛栏山和宁城老窖在内的白酒业务分别实现净利润4.8亿元、6.2亿元、11.4亿元和12.6亿元，同期，公司整体净利润分别为4.3亿元、4.4亿元、7.3亿元和8.2亿元。

因长期专注面向低端市场的光瓶酒产品，顺鑫农业白酒毛利率一直不高，与白酒行业70%的毛利率均值相去甚远。

公司的白酒产品分高中低档三大类，在去年，仅有中档产品实现收入增长，高档产品、低档产品收入同比分别减少12.68%和1.52%，同期毛利率分别减少0.35%和10.53%。

公司的低档产品主要是陈酿及传统二锅头产品。2020年，低档产品实现销售收入76.32亿元，在公司白酒板块收入中比重近75%。

公司的光瓶酒产品市场地位并不稳固，在15-50元价格带，除了已卡位的老村长、红星二锅头、劲酒、江小白之外，郎酒、泸州老窖以及汾酒等高端次高端白酒品牌，正在抢夺这一细分市场。

火烧眉毛之之际，公司对白酒产品结构升级，特别是加快珍牛、中国牛以及魁盛号等中高端系列产品的市场推广，被外界视为是应对友商围堵的重要策略，效果如何尚未明晰。

其实，中低端白酒产品在消费升级背景下本就面临较大市场竞争压力，特别是去年因为疫情影响更是普遍面临动销不畅等难题。

这样的问题同样出现在其他上市酒企身上，去年，多家上市酒企频频对高端产品提价，成为拉动业绩的不二法宝。

顺鑫农业的白酒产品面对客群不一样，它在提价方面毫不逊色，仅在2020年，公司对旗下产品先后两次上调价格。提价当年，白酒业务毛利率反而下降了1.55个百分点。

公司对白酒产品上调价格已非首次，东方证券研报统计，2015年至2019年，公司对旗下系列产品累计上调价格6次。

值得注意的是，公司的白酒业务收入增速已经大幅放缓，2018年至2019年，白酒板块收入分别为92.78亿元、102.9亿元，同比分别增长43.82%、10.91%。

大众化、高端化两难兼，牛栏山转型难

曾经的顺鑫农业想要打造一个 “白酒业+屠宰业+房地产业”三足驱动的业务模式，可惜事与愿违，其地产业务连年亏损。2019年顺鑫农业就在其年报中提到，准备退出房地产板块，但就去年的年报来看，清退地产业务并非想象中那么容易。

因受房地产业务拖累，顺鑫农业急需在猪肉业务和白酒业务上发力，来改善这一困境。对主营白酒业务而言，要么降低生产成本，要么提升毛利率，定位于低端产品的牛栏山，其生产成本已降无可降，要想提升毛利率，只能在价格上做文章。

这几年，涨价作为推动业绩和股价的双重制胜法宝，白酒企业屡试不爽。但涨价对牛栏山来说，并不是一件容易的事。一方面是二锅头品类自身的低端消费认知，另一方面是牛栏山因“物美价廉”形成的低端的品牌形象，短时间内很难改变。