5月27日上午，美联储通过隔夜“逆回购”向50家对手方出售了创纪录的4850亿美元的国债，打破了2015年12月31日创下的纪录。

逆回购是美联储资产负债表上的负债。它们与回购协议相反，回购协议是资产。通过这些反向回购协议，美联储向交易对手出售美国国债，并获取他们的现金，从而大量抽走市场的流动性——这与量化宽松的效果相反。

过去几年，在量化宽松政策之后，银行通过逆回购减少资产负债表上的准备金，增加美国国债持有量，以便在季度末，尤其是年底修饰资产负债表。美联储在2018年和2019年定量紧缩期间开始减少资产后，逆回购有所下降。但目前创纪录的飙升发生在本季度中期，这表明巨额流动性正在失控。

美联储陷入的疯狂局面

尽管流动性出现问题，而且美联储正试图通过逆回购来应对这一问题，但美联储仍在每月购买约1,200亿美元的国债和抵押贷款支持证券，从而增加了流动性。

但是美联储反向回购了4850亿美元，终止了四个月的定量宽松政策！

美联储可以完全停止购买证券，并减少其资产负债表，这也将从市场上抽走流动性。但美联储不能这么做，因为它表示，在宣布货币政策变化方面，它会缓慢而谨慎。

但这种流动性混乱的情况似乎是一种需要现在就解决的紧急情况，因此美联储正在通过隔夜逆回购的后门解决这个问题。

与此同时，美联储继续推行量化宽松政策。根据今天公布的数据，截至5月26日，其资产负债表上的总资产为7.9万亿美元，比上周的记录减少了190亿美元。这些资产包括5.09万亿美元的国债和2.24万亿美元的抵押贷款支持证券(MBS) 。

美联储在上次联邦公开市场委员会会议上讨论了流动性问题，并在会议纪要中总结了部分讨论内容。

它指出，逆回购市场的“少量交易”发生在负收益率的情况下，这意味着对美国国债的需求非常大，以至于流动性持有者愿意赔钱来购买国债。这有可能将相关利率推至负值，例如SOFR(担保隔夜融资利率)，这是美联储取代伦敦银行间拆放款利率的参考利率。

美联储持有5.09万亿美元的美国国债，一直在进入逆向回购市场，隔夜抛售美国国债，以满足金融市场对美国国债的需求，并防止收益率跌至零以下。

流动性海啸

关于为什么对美国国债的需求如此之大，每个人都有自己的理论。但是有一件事我们知道: 银行系统在巨大的流动性下摇摇欲坠。

银行在美联储的存款准备金在4月14日膨胀到创纪录的3.98万亿美元。在美联储今天公布的资产负债表上，这一数字为3.81万亿美元。这表明银行的流动性有多大。

此外，在去年春天美国政府发行了巨额债务，在几个月内增加了3万亿美元的债务，并将未动用的金额保留在其支票账户——美联储的财政部总账户(General Treasury Account，简称 GTA) 这是美联储的负债，也就是它欠美国财政部的钱。到2020年7月，GTA 的余额激增至1.8万亿美元，而危机前的水平在1,000亿至4,000亿美元之间。

美国财政部开始通过减少借款来削减支票账户的余额。到今年一月初，GTA 已经降到了1.6万亿美元。

耶伦的财政部正式提取资金，并在2月初宣布，将在6月前将余额降至5,000亿美元。现在看来，8月将是资金缩减到5000亿美元大关的一个月。在美联储今天公布的资产负债表上，截止到5月26日，余额下降到了7790亿美元。自2月份以来减少了8210亿美元，还剩2790亿美元。

GTA缩减意味着美国政府在花掉美联储在去年春天已经货币化的钱。所有这些都对市场有着重大影响。从美联储存款准备金、GTA 的提款，以及现在美联储的逆回购协议来看，这些都是巨大的数额，所有这些都代表着来自不同方面的巨大流动性，这些流动性现在正在上蹿下跳。