今天国家统计局发布的最新经济数据，CPI和PPI都有所回落。

受食品拖累，CPI小幅回落、非食品延续回升。6月，CPI同比回落0.2个百分点至1.1%，CPI环比降幅扩大0.2个百分点至-0.4%。主要分项环比来看，食品下降2.2%，主因猪价降幅扩大带动；非食品环比持平于0.2%，其中，原材料涨价带动空调、电视机及住房装潢材料等价格上涨，机票、住宿等服务价格回落。

CPI低位掩盖了原材料涨价对终端价格的影响，剔除猪肉和服务项后CPI同比已创近年来新高，而原材料涨价带来的成本压力仍在持续显现，CPI交通燃料、家用器具等继续抬升。受肥猪集中出栏等影响，猪价已出现一定超跌，三季度或逐步回升、不排除超季节性上涨的可能；同时，国庆等假期到来可能带来服务修复、带动相关价格上涨，共同推升通胀预期。

PPI同比有所回落、仍处高位。6月，PPI同比8.8%、较上月0.2个百分点，环比回落1.3个百分点至0.3%。分大类环比来看，生产资料环比0.5%、大幅收窄1.6个百分点，三大行业均明显回落，采掘拖累尤为显著、环比收窄2.6个百分点；生活资料环比由正转负至-0.2%，除耐用消费品环比走平外，食品、衣着和一般日用品均明显回落。

主要行业环比来看，能源相关涨幅居前，金属材料有所回落。石油开采、石油产品制造等价格涨幅扩大，煤炭开采环比上涨、涨幅有所收窄，黑色冶炼、有色冶炼价格由涨转降；部分偏下游行业，如化纤制造、纺织服装等涨价压力有所上升。

故而笔者判断，供需缺口等影响下，下半年PPI或维持在高位；原材料涨价向CPI的传导或仍将持续显性化，同时前期“滞涨”的服务业、猪肉等“潜在”涨价风险上升，进而阶段性推升通胀预期。

（作者系开源证券首席经济学家）

（作者：赵伟 编辑：李靖云）