2021-10-26首创证券股份有限公司李志新对康辰药业进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：康辰药业：三季报符合预期，创新药业务有序推进》，本报告对康辰药业给出买入评级，当前股价为31.19元。

　　康辰药业(603590)
　　核心观点
　　事件：公司公告2021年三季报，前三季度实现营收5.97亿元，同比增长8.47%；归母净利润1.37亿元，同比下降3.20%；扣非归母净利润1.20亿元，同比下降1.44%。
　　点评：
　　业绩受到医保降价影响，基本符合预期。Q3营业收入为1.41亿元，环比和同比下降较多，我们预计主要系苏灵于执行国家新医保价后收入降低、季度销售量较低（公司历年Q2均为销售旺季，Q3收入环比下降较多）；Q3扣非归母净利润为0.33亿元，同比与去年基本持平，环比提升27%，密盖息成为业绩增长新动力；Q3销售净利率为29.96%，环比提升14.29%，预计主要系高净利率产品密盖息（约39%）放量所致。密盖息成为公司未来业绩增量源动力，2021-2023年，密盖息业务承诺利润不低于0.8亿元、1.0亿元和1.2亿元。同时，公司年产500kg抗肿瘤原料药“注射用盐酸洛拉曲克”生产基地建设项目厂房目前基本建设完成，预计于2022年5月可以投入使用，有望成为公司新的业绩增长点。
　　定增项目获批，创新药业务有序推进。公司用于“KC1036创新药物研发项目”的非公开发行股票申请于2021年8月30日获证监会审核通过，实控人王锡娟女士及一致行动人全额认购，充分彰显对公司未来信心。预计KC1036研发项目到上市需投资9.2亿元，公司此次定增为后续研发提供了充足的资金保障。KC1036属于FIC多靶点全新结构小分子靶向抗肿瘤药物，目前仍在临床I期，临床披露的数据显示产品具有良好的抗肿瘤活性、安全性和耐受性，未来有望成为包括消化道系统肿瘤在内的多种晚期癌症的有效药物。另外，积极与外部第三方拓展合作，与药明康德签署《合作开发合同书》，双方共同对HPK1抑制剂用于实体瘤治疗一类新药研发项目进行合作开发，双方采用共同研发、收益共享的模式进行合作，进一步丰富公司新药研发储备。
　　盈利预测：我们暂维持之前盈利预测，预计2021-2023年，公司营收分别为10.8/12.7/14.5亿元，分别同比增长33.5%/17.5%/14.7%，归母净利润分别为2.22/2.66/3.03亿元，分别同比增长21.3%/19.7%/13.7%。前日收盘价（31.50元）对应PE（2021E）约为22.7倍。估值合理偏低，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发不及预期；政策风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；证券之星估值分析工具显示，康辰药业（603590）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。