来源：CFC能源化工品研究

摘要

苯乙烯检修装置增加使得行业开工率明显下滑，11月检修力度预计依旧较大。另外，10月部分地区限电力度有所放松，苯乙烯需求环比有一定改善，若限电等双控政策不再次加码，预计随着部分下游减停产装置的恢复，11月中上旬苯乙烯需求环比尚能保持相对偏好的水平。成本端多空交织，一方面纯苯需求下滑，价格上行动力偏弱，另一方面，原油以及乙烯价格保持坚挺，对苯乙烯有一定支撑。供需有所改善，苯乙烯短期以中性偏多思路对待为主，不过，处于产能扩张周期的苯乙烯生产利润也不宜给出太高。

操作策略：操作上，EB2112已有多单谨慎持有，未入场者回调试多，设置好止损，支撑60日均线附近，压力关注前高附近。

风险因素：下游需求走弱，原油、乙烯等价格大幅下跌等。

一

行情回顾

主要受煤价走势以及整体化工板块氛围影响，10月苯乙烯期价冲高回落。截止10月29日，EB主力收于9367元/吨，较前一月收涨0.89％。各地区现货价格与期价走势相似，截止10月29日，各地区现货价格较上月底涨幅在100-425元/吨。

二

主要逻辑分析

1、利润持续低位，原油与纯苯走势分化

今年下半年以来，非一体化苯乙烯利润水平理论上多处于亏损状态，10月非一体化苯乙烯利润先降后升。截至10月28日，江苏纯苯出罐价为7475元/吨，东北亚与东南亚地区乙烯分别为1201美元/吨和1116美元/吨，江苏非一体化苯乙烯生产成本约9250元/吨，利润在-70元/吨左右。由于今年苯乙烯产能大量投放，而需求整体不及去年，低利润已成为苯乙烯的常态，原料端的走势对苯乙烯影响较大。

近期国际油价偏强格局未改，对下游纯苯以及苯乙烯有所提振。但纯苯需求偏弱，使得纯苯价格并没有跟随油价一路上行，而是从10月中旬开始有所回调。截至10月28日，纯苯行业开工率为77.1％，环比9月底下滑0.1个百分点，加氢苯开工率环比9月底提升2.6个百分点至58.8％。纯苯下游行业开工因检修以及限电等因素影响而大幅下滑。苯乙烯、己内酰胺以及己二酸开工率均处于近几年同期低位水平。苯酚、苯胺开工率处于近年同期偏高水平，但相比9月以来的高点有明显回落，其中苯胺开工率下滑约8.5个百分点，苯酚开工率下降8个百分点。整体来看，当前国际油价强势格局未改，成本端对纯苯形成一定提振，但需求偏弱令纯苯上方承压，纯苯暂且以振荡思路对待为主。原油与乙烯价格较为坚挺，对苯乙烯有一定支撑作用。

2、检修装置增加，新产能投放延迟

10月苯乙烯开工率大幅下降，主因停车装置较多，且部分装置涉及年产能较大。截至10月28日，国内苯乙烯开工率为74.1％，较上月底下降7.9个百分点。当前部分检修装置延期至11月，中海壳牌检修，中化泉州11月底计划检修，再考虑可能存在的意外检修，预计苯乙烯开工率将延续偏低水平。新产能方面，洛阳石化与茂名石化推迟至2022年投产。天津渤化与山东利华益计划四季度投产，在苯乙烯利润持续偏低的情况下，不排除推迟投产的可能性。

进出口方面，9月苯乙烯进口11.69万吨，环比减少35.72％，同比减少65.4％；出口0.78万吨，环比下降50.20％。当前国内苯乙烯价格处于全球相对洼地，进口利润较差，预计后期进口量依旧不高。

3、需求环比有所改善，继续关注限电影响

因双控等因素影响，华东与华南等地出台限电政策，作为苯乙烯消费集中地，相关下游企业受限电影响较大，9月苯乙烯下游行业开工率多有明显下滑，其中EPS与ABS开工率下降超10个百分点。国庆归来，部分地区限电力度逐渐得到一定程度的放松，下游开工率多回升。截至10月28日，EPS开工率较9月低点提升11.5个百分点；PS开工率为75.82％，较9月底提高7.4个百分点；ABS开工率先升后降，其终端需求相对偏弱；丁苯橡胶表现相对较好，当前开工率处于近三年同期偏高水平。对于后期，在无双控等外力因素影响下，从季节性来看，预计11月上中旬苯乙烯下游需求尚能维持。

尽管国庆假期苯乙烯库存有所累积，并且在10月中旬苯乙烯价格自高点快速回落后，市场补库情绪较为低迷，库存延续累积状态，但随着下游企业原料的逐渐消耗，10月下半月苯乙烯工厂库存消化速度明显加快速。截至10月28日，苯乙烯工厂库存为14.67万吨，较月内高点减少1.2万吨。港口库存方面，截至10月25日，华东港口库存为11.99万吨，华南港口库存为1.44万吨，均来到历史相对低位，库存压力不高。考虑到短期苯乙烯开工率将延续低位，而下游需求或相对稳定，工厂库存可能延续去化状态。

4、基差有所走强，近月合约走势更强

随着苯乙烯检修装置增加，而需求出现改善，现货以及近月合约价格走势表现相对更强。截至10月29日，华东主力基差为73元/吨，较9月底走强143元/吨，EB2112与EB2201价差为173元/吨，较9月底扩大119元/吨。考虑到11月检修力度仍旧较大，且短期需求尚能维持，近远月价差仍有扩大的可能。

三

行情展望与投资策略

综合而言，苯乙烯检修力度加大使得行业开工率明显下滑，11月检修力度预计依旧较大。另外，10月部分地区限电力度有所放松，苯乙烯需求环比有一定改善，若限电等双控政策不再次加码，预计随着部分减停产装置的恢复，11月中上旬苯乙烯需求环比尚能保持相对偏好的水平。成本端多空交织，一方面纯苯需求下滑，价格上行动力偏弱，另一方面，原油以及乙烯价格保持坚挺，对苯乙烯有一定支撑。供需有所改善，苯乙烯短期以中性偏多思路对待为主，不过，处于产能扩张周期的苯乙烯生产利润也不宜给出太高。

操作上，EB2112已有多单谨慎持有，未入场者回调试多，设置好止损，支撑60日均线附近，压力关注前高附近。

风险因素：下游需求走弱，原油、乙烯等价格大幅下跌等。

四

主要图表