文/福布斯中国
11月23日，网易云音乐宣布启动香港首次公开发行，股票代码为（9899.HK）。网易云音乐将在全球公开发行1，600万股普通股，发售价区间为每股190-220港元，拟募资30.4-35.2亿港元（约合24.9亿-28.9亿元人民币），另设不超过15%的超额配售权，并将于12月2日上午9点开始在香港联交所交易。

招股说明书显示，网易云音乐引入网易公司、索尼音乐娱乐、奥比斯投资管理有限公司Orbis为基石投资者，基石投资者认购3.5亿美元（约27.3亿港元）股份。其中，网易公司认购2亿美元（约15.6亿港元）股份，索尼音乐娱乐认购1亿美元（约7.8亿港元）股份，Orbis认购5,000万美元（约3.9亿港元）股份。假设最终发售价为中间价每股股价205港元，且超额配股权未获行使，基石投资者认购超八成股份会增加港股投资者信心。

重启IPO表明管理层看好网易云音乐长期发展
根据港交所文件，网易云音乐已上传更新过的聆讯后资料集，且已通过港交所上市聆讯，表明网易云音乐重启IPO进程，上市联系保荐人为美银证券、中金及瑞信。在此前的8月份，网易云音乐由于版权问题和监管加强的市场环境，曾宣布暂停IPO，推迟上市。网易云音乐表示，此次募资的40%主要用于继续深耕音乐社区，提高创新技术能力，其余用于甄选合并、收购、战略投资、日常运营等。

业绩表现强劲，用户年轻化凸显活力
根据招股说明书的数据，网易云音乐公司2021年前三季度的业绩表现出色，营收快速增长，毛利率大幅提升并转正。截至2021年第三季度，网易云音乐实现总营收51亿元，同比增长52%。公司的营收主要来自于在线音乐板块和社交娱乐及其他两大板块，其中在线音乐板块收入从2020年同期18.5亿元增至24.4亿元，社交娱乐及其他板块收入从去年同期的15.2亿元增至26.7亿元，在线音乐服务收入占比47.7%，社交娱乐服务和其他收入占比52.3%。网易云音乐平台在线音乐付费用户数2,752万，同比增长超93%；在线音乐付费率达14.9%，增速行业领先。

根据灼识咨询的调查，网易云音乐是中国1990年及之后出生人群中最受欢迎的在线音乐平台，该年龄段群体约占在线音乐娱乐市场50%。在线音乐服务月活跃用户数中1990年及之后出生的用户占比超过90%，高占比的年轻用户对音乐衍生的社交娱乐需求不断增加。随着网易云音乐社交娱乐业务的高速发展，年轻用户或成为平台活力源头，变现潜力大。2020年，网易云音乐每月每付费用户收入为573.8元，在中国排名第一，成为中国最大的音乐衍生的社交娱乐服务提供商之一。

市场监管打破版权垄断，版权竞争趋于缓和
目前，中国在线音乐市场呈现“一超一强”的竞争格局。2020年，腾讯音乐和网易云音乐在在线音乐市场的份额分别为72.8%和20.5%，网易云市场份额排名第二，腾讯音乐在核心曲库的独家版权方面占有绝对优势。近年来，国家加强了互联网的反垄断市场监管。今年7月24日，国家市场监督管理总局对腾讯发布处罚决定书，责令其在30天内解除网络的独家版权。随着独家版权的时代逐渐结束，近两个月来，网易云音乐在版权合作上取得进展。网易云音乐于10月19日和11月11日与摩登天空和中国唱片集团达成版权合作。11月9日，网易云音乐宣布和香港英皇娱乐达成战略合作，获得英皇旗下的全量音乐版权授权。同时，网易云音乐也在扩展日系ACG音乐内容，与世界乐谱订阅库nkoda达成合作，进一步扩展国际曲库。虽然版权竞争趋于缓和，网易云音乐将会面临更加激烈的市场竞争，抖音、快手爆款短视频对在线音乐平台冲击显现，如何形成平台的差异化竞争优势是其上市后亟待解决的问题。

独立音乐人在线孵化器，打造中国领先原创音乐平台
随着版权壁垒降低，内容差异性减小，未来在线音乐平台的竞争关键点在于音乐原创力和产业链布局的竞争。网易云音乐先后推出了石头计划、云梯计划、硬地原创音乐榜、星辰集词曲创作大赛、“探乐者行动”词曲创作者培养计划等扶持计划，吸引和培养原创音乐人。根据招股说明书数据，截至2021年6月30日，网易云音乐已吸引超过30万独立音乐人注册，同期腾讯音乐为23万人，注册独立音乐人的音乐曲目占网易云音乐平台所有音乐流媒体播放量的47%以上，标志其成为中国最大的独立音乐人在线孵化器。国信证券分析认为，网易云通过培养独立音乐人以及锁定部分头部歌手版权方式，形成平台独特调性。企业盈利是终极目标，相较于已经实现盈利的腾讯音乐，网易云音乐近年来一直亏损。截至2021年6月30日，网易云音乐仍净亏损5.3亿元。扶持平台原创音乐人有利于充实平台内容、降低平台内容成本，从而提升用户粘性和用户付费意愿，或许会成为网易云音乐未来的盈利增长点。