在过去一段时间，央行的货币政策，做出了完全相反的两个操作。
一边是对内降准。
前几天，央行公告本月15号将会下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放1.2万亿的流动性。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。
这是今年第二次全面降准了。
7月份的时候，央行就降了0.5%的存款准备金率，释放1万亿长期资金，对冲7-11月MLF后，净投放0.6万亿。
这一次，释放1.2万亿，12月和明年1月分别有0.95万亿和0.5万亿MLF到期，考虑到央行明确说了“一部分降准资金被金融机构用于补充长期资金”，说明并不是为了对冲MLF到期，到时候大概率会续作MLF，降准释放出来的资金，会留在银行手里。
上面这两段话，可能很多朋友看不太懂，我从头捋一下。
什么叫“降准”？
降准，降的是“存款准备金率”，所谓存款准备金，是各大银行存在央行的一笔钱，这笔钱用来保证银行存贷款业务稳健运行，及时兑现储户存款，可以视为一种风险预防措施。
因此，存款准备金率越高，各家银行往央行存的钱就越多，反之，存款准备金率越低，就意味着银行用于放贷的资金越充裕。
而MLF、逆回购这些名词，是央行的“公开市场操作”，都是银行向央行的借款，既然是借款，当然是有期限、价格和数量的限制。
MLF的操作时段一般为3个月、6个月、1年，到期后银行需要向央行还钱，市场上肯定会缺钱。
这个时候就看央妈的态度了，如果想收紧货币，就不再续作，如果想维持流动性宽松，一般会续作MLF，如果想给市场更多的钱，就选择降准，甚至降息。
另一边，是央行对外升准。
为加强金融机构外汇流动性管理，央行决定自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。
什么叫外汇存款准备金？
按定义，是指金融机构按照规定，将其吸收外汇存款的一定比例，交存中国人民银行的存款。
显然，这跟人民币存款准备金本质上是一样的。
现在把这个比例调高到9%，是什么意思呢？
华创宏观张瑜举了个例子：张三从海外赚了一笔100美元的外汇，拿回国内交给银行A形成外汇存款（并没有结汇），那么银行A以前需要留7美元的准备金给央行，其余可以做外币投资赚取息差，现在需要留9美元，也就是短期提升了大家对美元头寸的需求，降低了美元周转效率。
显然，这增加了银行买外汇的需求，买美元的需求增加了，相应的，人民币升值的压力就会缓解。
好了，说过了央行这完全相反，甚至“左右互搏”的操作，我们再来聊聊有什么深意。
正如蓝白以前文章里说的，国内降准，货币宽松的原因很容易理解，货币开闸，是为了保就业。
我们需要分析每次央行降准前的动向，比如一些表态，其中都会点明原因，这一次说的是：
围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。
说得很明白了，跟楼市没关系，跟资本市场也没关系，别硬蹭热点。
今年全球大宗商品价格飙升，叠加能耗双控、限电限产影响，10月PPI上涨10.7%，是1996年10月统计局公布该数据以来的最高值。
PPI涨了，中小企业的进货成本就增加了。
但是，相比PPI的暴涨，CPI涨幅则温和许多，今年居民收入受冲击，消费端一直起不来，企业没办法转嫁成本，亏本的事谁愿意一直干？
我国中小企业占全国企业总数的95%，吸纳就业人数占城镇就业人口的80%，工业产值、实现利税分别占全国的60%、40%左右，已经成为就业的核心保障。
现在PPI与CPI“剪刀差”已经创出了十年新高，CPI明年肯定会上行，居民消费也需要时间才能恢复，怎么才能让大量的制造业、小微企业扛过这段时间？
这就是降准的意图，多给小企业优惠贷款，多给实体经济输血，让他们度过寒冬。才能保住就业。
而外汇升准，目的是为了打击热钱，稳住外贸。
进入四季度后，人民币汇率走出一波明显的升值行情，10月和11月两个月升值幅度超千个基点。
升值这么快，当然是有原因的。
我们率先实现了复工复产，产业链、供应链非常稳定，贸易顺差创新高，境外资金看好债市、股市，保持净流入态势。
比如陆股通资金，12月仅一周时间流入规模便超过600亿元，债市外资方面，10月和11月国债托管环比分别增加770亿和250亿。
但是，人民币抢手升值的背后，要注意副作用。
中信证券研究所明明指出：上调外汇存款准备金率将冻结外汇流动性，有助于抑制人民币单边升值预期。
人民币过度单边升值，会给外贸企业特别是中小外贸企业带来汇兑损失，同时也削弱外贸企业的国际竞争力，当下政策层及时稳汇率，稳外贸，也是对稳增长目标作出努力。
一个国家货币的价格，对内是利率，对外是汇率，本币升值了商品变贵，本就是薄利的局面，出口竞争力自然会下降。
还有汇兑损失，举个例子，去年离岸汇率最高升破6.5，上市公司中合计汇兑净损失高达100.33亿元，相对于2019年的1.03亿元明显增加。
对内降准是为了给中小企业输血，对外降准，也是一样的道理，保护出口，打压热钱投机，不能让人民币升值太快。
聊了这么多，蓝白想跟大家说的是，在分析央行政策意图时，一定要理解“动机”是什么。
楼市，股市，汇市，债市，任何资产的短期波动，其实没那么重要，影响也没那么大。
央行的着眼点，是民生，是就业，是经济，是月度、季度、年度的景气变化。
总是把央行的表态、货币工具当成“利好”或“利空”来解读，这不光是格局大小的问题，更属于“不自知”。
蓝白觉得，看清逻辑，知道正在发生什么事，比“扔飞镖”式的预测更重要。
热门跟贴