大家好，我是量子熊猫，这次给大家更新一家熊猫投资过、也跟踪了很长时间的一家企业。
这家其实是熊猫经常提到的一家公司，并且是格力的主要竞争对手，估计这么你们已经都猜到了。
本系列要分析的就是家电行业中号称“家电茅”的美的集团。
本系列目的在于从基本面开始，逐步深入剖析美的集团，发掘其未来潜力和投资机会。
系列文章分为上中下三个篇章：
上篇主要阐述美的集团的基本面，即本文。
中篇主要阐述美的集团的未来潜力。
下篇主要阐述美的集团的投资机会。
完整系列可以在个人主页查看。
从5000元到5000亿的全球家电巨头
美的是一家代表了中国改革开放到崛起的典型代表企业，截至今天其市值高达5100亿，然而令人想不到的，美的竟然是一家从5000元起步的小作坊。
美的的前身得从1968年何享健带领23名北滘居民每人集资50元，加上其他渠道筹款共计5000元创立北滘街办塑料生产组开始。
这个小作坊当时主要生产的并不是家电，而是塑料瓶盖，随后还做过五金件、玻璃制品、汽车配件等各种跟家电无关的产品，典型第一批下海什么赚钱就做什么的企业。
直到1980年，何享健才算抓住机会，正式进军家电行业，赚到了真正的第一桶金，并正式确立了家电主业一直持续至今。
第一阶段，1980-1992年，进军家电行业，探索白电发展之路。
1980年美的接到了当时广州第二电器厂的电风扇配件订单，随后察觉到商机的何享健开始动手仿制，并于当年顺利投产，有意思的是这台风扇的品牌名称叫“明珠”，看来美的和格力这对对手也是早已注定。
1981年开始启用“美的”品牌，并于1985年收购了广州航海仪器厂的一条空调产线，正式开始生产空调，也成为了当时国内最早生产空调的企业之一。
随后1992年开始股份制改革，广东美的集团股份有限公司正式成立。
第二阶段，1993-2003年，成功上市，开启多元化并购之路。
1993年美的电器在深交所成功上市（2013年由美的集团换股吸收实现集团整体上市），有了钱以后，美的正式开启了轰轰烈烈的投资扩张模式。
1993年与日本三洋合作，生产电饭煲进入小家电领域；
1997年收购清江电机进入大型工业电机领域；
1998年收购东芝万家乐进入空调压缩机领域；
2000年与意大利梅洛尼合作开展洗碗机业务；
20001年收购三洋磁控管工厂，完善微波炉产业链上游布局；
2003年前后，跨界收购云南、湖南客车汽车，进军汽车业；
从美的的投资并购操作可以看出，除了拓宽产品线和上下游产业链整合之外，美的还有非常浓厚的以往创业时期敢打敢拼敢跨界的风格。
值得一提的是，美的在1998年还制定了《分权手册》，以“放权经营、利润分成”为指导启用了大批年轻人担任事业部负责人，并在1998年-2001年期间完成了管理层股份收购，奠定了未来职业经理人制的基础。
熊猫预计也是因为美的投资并购了大量海外企业，也吸收了很多海外的先进管理经验有关。
第三阶段，2004-2010年，推进全球布局，加速全球化发展。
2004年收购了广州华凌、合肥荣事达部分股权，开始进军冰箱、洗衣机产品；
与重庆GE组建中央空调公司，进军中央空调产品、与日本东芝合资成立美芝精密强化压缩机业务；
2005年收购春花吸尘器，开始进军吸尘器产品；
2007年，第一个海外基地在越南建成投产；
2008年，收购小天鹅部分股权，补强洗衣机产品业务；
2010年，收购开利埃及子公司Miraco部分股权，开始进入非洲市场；
不断并购实现产品+市场扩张的同时，最可怕的美的的经营效率使得其主要家电品类均进入了行业前三。
第四阶段，2011年-2020年，调速换挡，多引擎驱动。
2011年美的确立了“产品领先、效率驱动、全球发展”的三大战略主轴，同时经营原则也从“规模导向”转向“利润导向”。
2011年收购开利拉美公司部分股权，进入拉美市场；
2012年何享健卸任美的集团董事长，由方洪波开始接手，而老方也延续了何享健并购战略继续全球扩张；
2013年美的集团换股美的电器实现集团整体上市；
2014年引入小米作为战略合作伙伴发布M-Start智慧家居战略；
2015年与日本安川电机合作进军机器人领域；
2016年收购德国KUKA和以色列Servotronix，完善机器人及工业自动化产业布局；
同年还收购了意大利中央空调品牌Clivet和伊莱克斯吸尘器品牌Eureka，进入欧洲市场，收购东芝白电扩充在日本和东南亚市场布局。
2017年，与伊莱克斯合资，引入欧洲高端家电品牌AEG；
2018年，发布工业互联网平台M.IoT，同时推出高端品牌“COLMO”和互联网品牌“布谷”，并重启“WAHIN”，开始扩充多品牌矩阵；
2020年收购了万东医疗和合康新能部分股份，分别进军局医疗器械、工业自动化和新能源车领域。
第五阶段，2021年至今。
美的重新调整了其战略和业务板块，此前的四大业务板块消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、创新业务升级为五大业务板块，分别是智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务。
新的战略产品线我们后边产品线再细说。
为什么前面花这么大篇幅写美的的成长史呢，因为美的成长史已经深深的留下了其成长基因的烙印，想要理解美的，就一定要了解他的成长史，理解了美的的成长基因，也就能够理解美的2020年至今一系列眼花缭乱的操作。
美的的成长史简直就是一部教科书般的投资并购史，从单一品类到多产品再到跨产品线，从区域市场到全国市场再到全球市场。
而发展的同时也体现了是美的强而有效的管理制度，不管是事业部运作还是投资并购管理，对于美的来说，其最核心的竞争力并不是家电产品，而是其管理制度。
关于美的的管理制度我们后面单独再谈。
美的的资本结构
美的的股权较为集中，并且结构清晰，第一大股东和实际控制人为创始人何享健，何享健与其儿媳妇卢燕平合计持有美的30.78%股份。
其次是现任董事长和总裁方洪波持有公司1.66%股权、前高管黄健、栗建伟和袁利群分别持有1.22%、0.71%和 0.59%股权。
剩下的主要是陆股通、中国证金、中央汇金等长线投资机构，因此公司前十大股东合计持股长年保持在55%-60%之间。
高管方面，大部分都是1992-2000年入职成员，履历可以参考下图，这里就不多赘述。
从整体营收方面看：
美的2016-2020年分别为1598、2419、2618、2794和2857亿元，年复合增长率为15.62%。
跟老对手格力和海尔比较，美的的整体营收规模遥遥领先。
从2016-2020年营业收入年复合增长率看，美的、格力和海尔分别为15.62%、11.55%、15.2%，美的处于领先地位。
（这里帮格力说句话，2020年格力是受疫情影响最严重的企业，如果假设格力2020年不增长仍然保持2019年2005亿营收的话，年复合增长率为16.16%，要高于美的和海尔）
从归母净利润方面看：
美的2016-2020年分别为147、173、202、242、272亿元，年复合增长率为16.69%。
归母净利润增速高于营收增速，显示出其运营效率和盈利能力持续提升。
跟老对手格力和海尔比较，美的以往要低于格力高于海尔，而2020年实现大幅反超。
从2016-2020年归母净利润年复合增长率看，美的、格力和海尔分别为16.69%、9.51%、15.22%，美的处于领先地位。
从图片可以看出美的的净利润增长几乎就是一条直线向上。
从ROE方面看：
美的2016-2020年分别为25.38%、24.5%、24.69%、25.28%和23.74%，以往基本维持稳定，2020年下滑主要受疫情影响较大。
对比格力和海尔看，美的ROE从2019年开始已经超越格力位居第一，格力ROE波动较大，海尔方面基本维持稳定在19%左右。
与申万二级白色家电行业比较，美的和格力均要高于行业水准，而海尔ROE基本与行业相当。
从利润率方面看：
美的的毛利率在25%-28%之间波动，整体看要低于格力、海尔以及行业水准。
主要原因在于美的小家电营收占比较高，小家电毛利率也相对白电要低。
美的的净利润率从2017年跌落7.69%后一路提升至2020年9.63%，要高于海尔和行业水准，但低于格力不少。
从三项费用率看：
美的的三项费用率从2016年16.53%逐步提升至2019年18.53%，随后2020年又下滑至15.57%，整体来看，美的三项费用率要高于格力低于海尔，处于中等水平。
把三项费用率拆分成研发、销售、管理、财务四个费用率来看：
美的研发费用率在3.4%左右，处于中等水平，低于格力、高于海尔。
美的研发费用率在10%左右，处于中等水平，高于格力、低于海尔。
美的管理费用率在3.4%左右，处于中等水平，高于格力、低于海尔。
美的财务费用率在-0.8%左右，处于中等水平，高于格力、低于海尔。
整体来看美的的三项费用率处于中等水准，细分来看没有特别突出的地方。
最后再看资产周转率方面：
美的的资产周转率在1左右，高于格力和行业水准，低于海尔。
再多看存货周转天数和应收账款周转天数两个数据：
美的的存货周转天数在55天左右，要低于海尔和行业。
但跟格力比较的话以往高于格力，不过2020年格力存货周转天数显著提升，而美的存货周转天数继续降低。
原因嘛一方面美的受益于T+3模式，而格力则受困于渠道改革。
再看应收账款周转天数，美的、格力和海尔都要远低于行业平均水准，说明三家企业对于渠道的把控非常非常厉害，三家对比的话最厉害的还是格力，而美的要高于海尔和格力。
由于篇幅有限，写到这里已经快4000字了，因此熊猫计划把上篇拆分为两部分，第二部分我们主要谈美的的营收结构，包括产品线、营收地区、营销渠道等内容，欢迎大家继续关注。
文章小结：
1，美的的成长史就是一部投资并购史，美的最核心的竞争力的不是其产品而是其管理能力，应该跟其海外并购较多学习先进管理经验有关。
2，美的资本结构稳定，创始人何享健是第一大股东也是实控人，前十大股东结构长期稳定。
3，美的的经营稳健，营收和利润长期维持高速增长，并且利润增速高于营收，显示出良好的经营和盈利能力。
4，从细分经营指标看，美的要远远由于行业平均水准，并且大部分领先于格力和海尔。
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