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俄乌局势的发酵似乎远超此前各界想象，战事持续的时间也更久。这导致此前国际油价一度突破100美元/桶的近8年新高，金价也一度飙升至1970美元/盎司。

在俄罗斯军事行动开始后，在“买消息、卖事实”交易的驱动下，美股空头已翻多，且油价、金价也高位回落，这部分也因为美国和欧盟对俄罗斯的制裁不及市场预期，不涉及大宗商品出口以及将俄罗斯从SWIFT（环球同业银行金融电讯协会）体系中移除。

但似乎一切还在发酵，就在当地时间2月26日，美国和欧盟、英国及加拿大发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用SWIFT国际结算系统，作为针对俄罗斯的最新制裁手段，同时对俄罗斯央行实施“限制性措施”，防止俄罗斯央行以可能破坏制裁的方式部署其国际储备。

事实上，过去中国对类似威胁的关注度就不断提升。究竟将俄罗斯从SWIFT体系中移除的杀伤力有多大？俄乌局势究竟对金融市场意味着什么？

“禁用SWIFT”杀伤力有多大

没有SWIFT的俄罗斯银行面临挤兑，将很快失去偿付能力。俄罗斯经济系统将面临巨大的压力。同时，这也显示了基辅的战况白热化。

要具体了解“禁用SWIFT”的影响，就首先要了解SWIFT究竟是什么。

一直以来，有不少人认为SWIFT是一个受美国控制的跨境支付系统，控制了全球80%以上的跨境支付，是美国在全球范围内进行金融制裁的强有力工具。

但上述论断“并非尽然”。SWIFT全称“Society of World Interbank Financial Telecommunication”，“Society”一词就突出了SWFIT的主营业务，即银行间的行业协会，主要服务于银行间的金融信息沟通，也就是说，SWIFT通过连入其系统的全球200多家代理行网络传递的是金融报文，而非资金，是各大金融机构之间的支付指令，而非进行具体的资金清算和结算，SWIFT每年都要向会员收取会费。

简言之，SWIFT是金融机构之间进行金融信息传递的通道，而SWIFT并不对银行账户做任何划拨，对银行账户进行资金划拨的是清算和结算业务，若以美国为例，上述资金划拨是CHIPS（美元跨境支付系统）的工作，CHIPS通过直参行A和B在其系统中的账户进行轧差从而实现该交易的清算结算。

在中国，对应的系统是CIPS（人民币跨境支付系统），为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算、结算服务，是我国重要的金融基础设施。CIPS与CHIPS的功能是一样的，只不过CHIPS处理的是美元，而CIPS进行的是人民币跨境业务的清算和结算，且CIPS本身还兼具SWIFT的报文传递功能。

不过，目前CIPS尚未与SWIFT建立正式的服务关系。早年，SWIFT和CIPS已经分别于2016年和2018年签署了战略合作备忘录，双方将充分利用各自的优势提高人民币跨境支付服务的效率，促进人民币的国际化进程。

市场上有很多人认为SWIFT是一家美国机构，但真实的情况是SWIFT总部位于比利时，遵守比例时和欧盟的法律，美国对其并没有监管权。当然，上述这些解释也并不能洗白SWIFT作为“美国金融霸权工具”的形象，毕竟在911之后，以反恐为由，美国政府成功地强迫SWIFT将其在美国储存的部分数据交给美国政府用于反恐；屈从于美国的压力，SWIFT还分别于2012年和2018年两次断开伊朗（部分）银行与SWIFT的连接，此举激起了包括欧盟在内的公共舆论极度反感。

回顾2012年和2018年——2012年3月SWIFT第一次断联并未在市场上引起很大争议。因为此次断联是基于欧盟委员会2010年7月出台的对伊朗的制裁要求，而欧盟委员会7月的制裁决议又是基于联合国2010年6月9日通过的对伊制裁决议，当然欧盟的制裁内容比联合国决议更广泛。此次断联维持了4年，2016年伊朗绝大部分银行重新连入SWIFT系统。

第二次断联发生在2018年11月，此次断联在市场及舆论中引发的争议最多。首先此次对伊制裁是美国单方面施加，没有联合国决议；而且美国单方面退出和制裁行为遭到欧盟的极力反对。但SWIFT还是不得不将伊朗央行和部分银行从其系统中断联。可以说SWIFT是不得已而为之，而非主动配合。

2012年10月美国参议院通过《降低伊朗威胁和叙利亚人权法案2012》，该法案220条款授权美国总统对为受制裁的伊朗央行和银行提供金融信息服务的金融机构（如SWIFT）进行制裁；此外，该法案同样授权财政部对SWIFT董事会中的银行实施金融制裁。换句话说，如果SWIFT不断联伊朗的银行，SWIFT及各董事银行就会被制裁。

极端情况下，一旦SWIFT受到制裁，SWIFT系统连接的11000多家银行体系都会受到影响，那全球贸易自然也会受到波及。另外即便不直接制裁SWIFT，通过制裁SWIFT董事会内的25家银行，美国也可以实现迫使SWIFT让步的目的。

一直有这样一个问题，即为何中立组织SWIFT要向美国政府提供其平台上存储的数据？要知道这些数据可以真实地反映资金流向，不管是用来跟踪恐怖融资还是用于国家之间的经济情报战都极具价值。

早在上个世纪90年代（1998年），美国政府就曾经跟SWIFT沟通要求调用SWIFT的数据（SWIFT成立于1976年），但当时SWIFT顶住了压力，CIA不得不通过其他途径来监视SWIFT数据；但911之后，布什总统签署13224号总统令，宣布国家进入紧急状态，此后该总统令每年更新。

根据1977年美国通过的《国际紧急状态经济权力法》，在总统宣布国家进入紧急状态之后，政府有权强制境内实体提供信息。美国财政部开始依次向SWIFT下达行政传票，强行要求SWIFT提交其在美国本土数据存储中心数据以帮助美国反恐。所以SWIFT在美国本土存在的数据中心是SWIFT受制于美国法律的原因。

美国的强制行为并非没有遭到抵制。关于向美国政府提交部分数据用于反恐的事情，“比利时私有信息委员会”进行了为期两年的调查，但最终发现SWIFT此举其实与联合国的多项决议（1267、1333、1373）是一致的，最终只能不了了之。

欧盟的一个做法非常值得借鉴，即要求SWIFT在欧洲中立国建立第三个数据中心，将欧洲内部的交易数据存在该数据中心，如此便可以保护欧洲的交易数据免于美国政府审查，该数据中心已于2009年在瑞士建成。

总结而言，之所以说美国霸权，主要原因两个：一个是SWIFT平台上的（部分）数据可以被美国政府调用来进行反恐；另外一个原因是切断一些美国要制裁的国家，比如伊朗。目前，俄罗斯面临的窘境也如出一辙。

事实上，除了SWIFT，美元霸权才是美国金融霸权的根源。2019年12月的数据，SWIFT数据显示，美元在全球贸易中的比重为42.2%（几乎等于欧元、英镑和日元的总和），这样的绝对主导地位为美国实施金融霸权提供了强有力的抓手：只要美国决心制裁某个国家或者机构，可以直接掐断该（国）金融机构（或其对应的美元代理行）与美元跨境结算系统（CHIPS）的连接，从而使其不能进行任何美元相关的交易。只是相比CHIPS在整个跨境支付链中更加后端的位置，SWIFT作为一家中间机构更加直接而已。

金价、油价仍或高位徘徊

再回到金融市场本身，在俄乌局势越拖越久的背景下，市场恐慌情绪或持续更久，这就可能导致本来就具有较强上涨动能的金价、油价更具上行动力。

先看油价。虎年全球股市巨震，原油无疑成为大赢家。根据通联数据监控，随着国际油价的大涨，原油QDII在2022年“大赚了一笔”。截至2月23日，QDII类基金年内收益TOP20全部被原油类霸占，嘉实原油（QDII-LOF-FOF）年初至今收益最高位19.79%，涨幅居收尾，成立至今该基金也收获了23.47%的收益。除此之外，还有14只产品涨幅超过15%。

截至北京时间2月25日18:30，布伦特原油价格报95.44美元/桶，WTI油价报92.5美元/桶。在24日，布伦特一度突破100美元大关，最高触及102.23美元，创2014年9月以来新高。当日，据新华社，俄罗斯总统普京24日清晨表电视讲话说，决定在顿巴斯地区发起特别军事行动。

关键在于，油价还能涨多高？多数接受笔者采访的机构交易人士认为，短期油价不排除出现暂时回调，这更多是由于“听传闻买进、见事实沽出”，本来担心西方国家就俄罗斯对欧能源输送进行制裁，结果宣布的措施完全与能源无关，价格冲高回落。未来，交易员仍密切关注制裁的范围。

在极端情况下，分析师预计石油供应将出现每日230万桶的下降，这将推动油价几乎翻倍至每桶150美元左右，从而使全球GDP下降1.6%。这将对西方国家的通胀造成巨大的上行压力。

抛开地缘政治，由于原油库存较低、需求旺季来临，油价未来仍可能维持高位。此外，鉴于全球天然气市场紧张，天然气和石油的替代关系可能导致油价进一步攀升。同时，到目前为止，成本上涨可能会迅速阻碍页岩油产能攀升的步伐。高盛大宗商品策略团队则认为，大宗商品市场供给紧张的背景使得市场更容易受到哪怕是很小破坏的冲击。

根据国际能源署（IEA）的数据，OPEC+去年12月的原油产量仅上涨了19万桶/日。沙特的扩产意愿并不强， OPEC似乎乐见高油价维持更长的时间。

更多交易员认为，目前油价基本面固然好，但“低吸”可能是更好的策略。“目前原油价格和RSI指标背离，增加了短线回撤的可能性。但下方支撑位丰富，或带动价格调头向上。第一支撑位在2月18日以来的低点89.04，再往下的支撑位在50天均线83.94。”有交易员对笔者表示，上方阻力位似乎较为遥远，在2月24日的高点100.5。如果攻克这一价位，或极大地拓展上涨空间，目标为2014年6月高点107.65和双底目标109附近。如果站于其上，价格可以涨至2013年8月以来的112高点。

黄金价格此前也一度飙升至1970美元/盎司附近。由于消息落地，近期金价回调到1890美元左右。今年1月底金价从1784美元附近启动，冲破了多个顽固的阻力位，到2月22日触及1912美元的阶段新高，期间涨幅高达近7%。

“目前价格在阻力带，而且技术指标开始背离，主动型基金此前的多头仓位也已经较为极端，可能导致金价回撤。”有交易员对笔者表示。去年四季度以来，黄金价格走势的主要驱动力则不再是真实收益率，而是投资者为对抗贬值/通胀、股市震荡与地缘政治紧张局势而买入黄金的力量，因而即使面临美联储大幅加息的前景，交易员仍一度大幅加仓黄金。

目前，各界对对冲通胀的意愿仍然强劲。在央行购金行为的影响下，投资者对避险资产的追寻也促进金条和金币购买量的提升。世界黄金协会数据显示，2021年各国央行总计增持黄金463吨，较2020年增长82%。来自新兴市场和发达市场的多国央行均增加了黄金储备，使全球央行黄金储备总量达到近30年来的最高水平。

在交易员看来，如果金价得以站上阻力位1845并持续上涨，后市或上攻1950。展望后市，如果能持续有效站上1870区域水平阻力位的话，可能打开持续上攻的空间，目标为1910上方的疫情后期高点。与此同时，即使自前支撑现阻力位1870调头向下，也可能在50天指数移动均线兼前阻力区域1830附近企稳。

「 图片 | 视觉中国 」