本报记者 吴婧 上海报道

基础设施投资建设是我国固定资产投资中非常重要的一环，自我国改革开放之后，基建就扮演着拉动经济增长、促进就业的重要使命。

中央财经委会议涉及“事关根本和长远”的重大经济问题的顶层设计。2022年4月26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系。

中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，当前我国经济处于较为困难的时期，海内外疫情肆虐、地缘政治格局波谲云诡，国内需求转弱，信心不足，而作为政府稳增长工具箱中主要抓手，2022年的基建是决定今年GDP5.5%增长目标能否达成的关键一环。

一位券商行业人士对《中国经营报》记者坦言，从投资结构来看，年初以来国内投资中有起色的主要是制造业投资和基建投资。尤其对基建领域来说，目前央行、财政部、发改委都从项目端和资金端给出了一定程度的积极信号。

基建发力适度超前

海通证券首席宏观分析师梁中华认为，考虑到在前几次会议中，平台经济、碳达峰碳中和、共同富裕等议题对经济政策产生了深刻影响，本次会议值得关注。

基建投资作为逆周期调节和跨周期调节的重要工具，已然成为稳增长的主要抓手。黄文涛认为，2022年的经济增长面临预期转弱的复杂严峻态势：疫情的多点暴发严重干扰消费的信心；今年外部需求转弱亦可能掣肘出口增速；房地产行业的风险尚未完全出清，行业新格局尚未完全建立。

面临多个经济板块的不确定性，政府能够有效利用的稳增长抓手只能是基建，今年以来的多次国常会已经旗帜鲜明地指出了这一点。黄文涛认为，从当前时点看，政府扩大基建投资的意愿是极强的。

不过，在广发证券首席经济学家郭磊看来，关于基础设施建设，首先需要明确的一个问题是中国基建是已经饱和，还是仍存空间。对此，会议明确指出“必须认识到，我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应”，在这一判断的基础上，会议指出“全面加强基础设施建设，对保障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展，都具有重大意义”，这是对基础设施建设比较高的一个定调。

此外，值得关注的是，会议还强调“要注重效益，既要算经济账，又要算综合账，提高基础设施全生命周期综合效益”。郭磊认为，简单理解，一是基础设施建设是存在外部性的，需要算“综合账”，比如它对于生态环境、社会福利的影响；二是基础建设是长周期管理的，需要计算它在全生命周期的综合效益。

招商证券分析师岳恒宇认为，从前三个月专项债的发行进度、发改委官网批复的重大项目累计投资金额来看，均较去年同期有较大幅度的提升。这次会议强调了当前基础设施建设在畅通国内大循环、促进国内国际双循环的重大意义，未来几个季度固定资产投资中基建投资依旧会维持较快的增速。

郭磊认为，本次会议精神所对应的不是基建今年短期增速的问题，今年基建增速已经不低，一季度同比增长为10.5%，3月单月达11.8%。会议精神所对应的，是后续年份“一篮子增速”的问题。2018～2021年基建年均复合增速只有2.2%，明显低于经济增长均衡性的内生要求；在“适度超前开展基础设施投资”的政策方向下，2022年基建投资快速反弹；但市场可能认为是稳增长之下的短期结果，未来年份不可持续；从会议精神看，“适度超前开展基础设施投资”已是中期的一个稳定导向。

资金配套是关键

梁中华认为，今年一季度，我国广义和狭义基建投资增速分别达到10.5%、8.5%，对经济增长形成有力支撑。从近期的情况看，由于施工进度的恢复因疫情受到制约，基建的修复进度放缓。这使得实现经济增长目标的难度也有所加大。

但是，考虑到财政节奏明显前移，一方面，交通运输、城乡社区、农林水利等与基建相关支出保持较高增速。另一方面，通过专项债重点在上半年支持基建投资。梁中华认为，基建依然是今年稳增长的重要抓手。

需要注意的是，基建资金来源主要包括预算内资金、自筹资金、利用外资、国内贷款、其他资金五类，其中预算内资金、自筹资金和贷款占比最高。黄文涛举例称，2020年预算内资金占比21.1%、自筹资金占比55%、银行贷款占比13.4%、其他资金占比10.6%，可见预算内资金和自筹资金最为重要。

那么，基础设施建设的资源、资金问题如何解决将成为关键。在郭磊看来，会议阐述的保障框架广泛涵盖了国土资源、金融、财政、社会资本等环节。会议强调，建立重大基础设施建设协调机制，强化用地、用海、用能等资源要素保障；要适应基础设施建设融资需求，拓宽长期资金筹措渠道，加大财政投入，更好集中保障国家重大基础设施建设的资金需求；要引导社会资本参与市政设施投资运营。

从银行贷款角度看，黄文涛认为，主要关注央行公布的基础设施贷款需求指数和商业银行对基建领域的贷款支持。从贷款需求指数看，今年一季度出现了去年年初以来的首次反弹，银行的贷款需求端开始复苏。从银行贷款投向的角度观察，2019年之前，基建相关的贷款投向占比趋于下行，疫情之后基建类投资占比开始进一步抬升。

此外，基建投资的融资渠道未来还将进一步多元化。在黄文涛看来，包括PPP和REITs在内的融资渠道加强了社会资本参与基建投资的热情，尤其是公募REITs，为PPP项目提供了较好的推出渠道。近期发改委和财政部提出加强REITs进一步扩容的要求，由于目前公募REITs的募资额度仅在450亿元左右，投资领域集中在产业园区、高速公路等收益性较高的项目，未来有望进一步扩容至市政建设、水利、能源等领域。

黄文涛称，对于二季度的基建表现，会保持一定程度的乐观，但考虑到疫情等因素影响，基建增速虽有阶段性的拔高，但可能呈现出边际增速放缓的趋势。黄文涛认为，二季度基本可以触碰到全年基建增速的顶部，后续走势需要继续观察稳增长政策的相关铺排。

（编辑：郝成 校对：张国刚）