今年以来，基金经历了巨幅震荡，不少基金出现较大回撤。年初至4月，大盘下跌了18%，4月底至7月，股票市场陆续回升，整体上涨了近20%，更有基金上涨了接近60%，然而近期市场又开始回落，因此不少朋友在问这个时候究竟是选择买入，还是选择卖出。

可以发现自5月29日发布《我们投资的基金可以抄底了吗？》一文后，已经许久未更新了，期间让收益跑一会。

不过由于近期的回撤，使得整体收益率仅增长6.5%。

我们提过自3月9日陆续提高权益类资产仓位以来，至5月29日，我们的仓位已经超过了50%，如今已经达60%，并且暂无加仓打算，也无卖出决定。

7月的收益率

6月的收益率

说明原因之前，我们先来看看市场历年来的变化情况，以此来判断此轮走势在过往的历史中究竟处在一个什么阶段。

从历年的数据来看，A股的波动是极大的，且牛熊转换的时间大多处于2-5年之间。

第一次牛市：1990年12月19日至1992年5月26日

第二次牛市：1992年11月17日至1993年2月16日

第三次牛市：1994年07月29日至1994年9月13日

第四次牛市：1995年05月18日至1995年5月22日

第五次牛市：1996年01月19日至1997年5月12日

第六次牛市：1999年05月19日至2001年6月14日

第七次牛市：2005年06月6日至2007年10月16日

第八次牛市：2008年10月29日至2009年08月4日

第九次牛市：2014年07月22日至2015年6月12日

不难发现，数次牛熊都是牛短熊长，速涨速跌，同时牛熊之间的时间线也愈拉越长。

涨幅最小的年份是1994年，历时46天，涨幅60%；

涨幅最大的年份是1990年，历时18个月，涨幅1391%；

间距最长的第六次与第七次牛市，历时6年多。

从数次牛市的经验来看，这九次的的牛市A涨幅均在200%以上。

事实上，从2019年1月2日至2021年10月8日也算是一个小牛市，毕竟沪指也上涨超过了60%。

可见A股并非缺少牛市，只是缺少等待牛市来临时的耐心。

我们的第一轮买点可谓是在牛熊转换之时，2013年初买入，此时上证指数市盈率为11.09，分位值为19.36%（仅有19.36%的时间比这个便宜），处于低估位置，等待了14个月，于2015年6月卖出，此时市盈率为20.00，分位值为98.93%，十分接近顶部。

第二轮权益类于2018年底（上证指数市盈率10.94，分位值18.7%）的20%仓位加至2020年的70%，并于2020年12月（上证指数市盈率16.10，分位值90.30%）大幅减仓。

第三轮加仓至今（上证指数市盈率12.65，分位值17.86%），仓位已达60%，暂未卖出。

从之前我们提到的另一个指标也能看出当下市场的端倪，截至目前为止，A股的巴菲特指标为76%，处于低估（>75%）偏上一点，属于继续持有阶段。

我们可以知道市场短期是非理性的，但长期是理性的。

短期虽然会出现估值失真，甚至高估标的持续创下新高，而低估标的却屡屡下跌的情况，但将其放到时间的长河里，我们就会发现“当市场处于便宜的时候，不断买入，当市场处于昂贵时，陆续卖出”的投资金律依然奏效。

市场短期的下跌会带来市场整体估值的修复，也就是说市场价格变得更便宜了，买入的性价比就会提高。

因为投资是一件反人性的事，在市场不理性时更要保持理性，才能更好享受价值的回归。