中泰证券股份有限公司谢楠,王鹏近期对濮阳惠成进行研究并发布了研究报告《股权激励振奋人心，顺酐酸酐空间广阔》，本报告对濮阳惠成给出买入评级，当前股价为32.09元。

　　濮阳惠成(300481)
　　投资要点
　　事件：公司于2022年7月5日发布半年度业绩预告，2022H1预计实现归母净利润1.9-2.2亿元，同比增长70%-100%，实现扣非归母净利润1.8-2.1亿元，同比增长64%-96%。其中2022Q2预计实现归母净利1.0-1.4亿元，环比增长23%-63%，同比增长64%-116%。
　　点评：
　　高基数下高增长，成长性持续验证。根据公告，2022年1-6月公司销售收入增加，盈利趋于上升，其中非经常性损益对净利润的影响金额约900万元-1100万元。2022Q1实现营收3.8亿元，为2012年以来一季度最高水平；实现归母净利润0.84亿元，创2012年以来单季度最高值。根据中报预告，2022Q2环比净利增长23%-63%，公司业绩持续向好,再创历史最好季度业绩。根据公司年报，2021年公司2万吨功能材料项目正式投产,预计产能爬坡中将贡献利润。另外，5万吨古雷顺酐醋酸衍生物项目、3200吨功能材料中间体项目预计2023年建成，2万吨甲基四氢苯酐扩建项目有序推进，业绩高增长下公司成长性持续得到验证。
　　股权激励振奋人心，业绩增长确定性较高。2022年6月13日，公司审议通过《关于向激励对象授予预留限制性股票的议案》，对副总经理及62名公司核心人员以12元/股价格授予24.4万股公司股票，7月15日最终登记授予登记的人数为60人，登记数量为23.85万股。公司限制性股票解除限售的业绩要求为：第一个解除限售期，以2018-2020年净利润均值为基数，2022年净利润增长率不低于95%，对应2022年净利润应不低于2.8亿元；第二个解除限售期，以2018-2020年净利润均值为基数，2023年净利润增长率不低于140%，对应2023年净利润应不低于3.44元。预计股权激励的实施，既能吸引保留人才，又能激发创收创利热情，彰显公司长期发展信心。
　　盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.17亿元、5.33亿元、6.55亿元，EPS分别为1.41元、1.8元、2.21元，以2022/7/25日收盘价计算，对应2022年PE为21.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动，研报使用信息数据更新不及时的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券胡世超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.03亿，根据现价换算的预测PE为27.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，濮阳惠成（300481）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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