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商务君按：荣信文化今日登陆创业板，开盘价31.33元，上涨22.91%。为同日上市的创业板新股中涨幅最大。这家以立体书为行业所瞩目的公司，业绩怎么样？

今年上半年，荣信文化的营业收入较上年同期下降 3.91% ，归属于母公司股东的净利润同比下降 25.01% ，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同下降 13.02% 。

在招股书中，荣信文化将业绩有所下降归因于疫情的影响。2022年，全国多个省市地区爆发疫情，尤其是荣信文化经营所在地西安，1月疫情较为严重，对其销售、物流和供应链均产生了不利影响。

疫情期间，员工薪酬较上年同期增长约195.26 万元；通过异地中转仓库组织发货，导致邮运费及包装材料费同比增长约51.97 万元；但荣信文化的毛利率基本保持稳定，为40.98%，较上年同期增长0.68个百分点。

表1 2022 年1~6 月，荣信文化主要财务指标及同比变动情况（单位：万元）

对于今年前三季度的业绩，荣信文化在招股书中也做了预估：预计2022年1~9月实现营业收入约25661 万元，较上年同期增长约0.84%；归属于母公司股东的净利润约1962 万元，较上年同期下降约12.51%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约1920 万元，较上年同期增长约1.31%。

荣信文化是一家怎样的公司？

荣信文化成立于2006年4月，由王艺桦和闫红兵夫妻二人以现金方式共同出资300万元设立，主要从事少儿图书的策划与发行业务、少儿文化产品出口业务。于2006年创立了定位于中高端少儿图书市场的“乐乐趣”品牌，2019年创立了定位于大众消费少儿图书市场的“傲游猫”品牌。

截至报告期末，荣信文化累计策划以及发行图书3200余种，覆盖了少儿科普百科、低幼启蒙、卡通/漫画/绘本、游戏益智等多个少儿图书领域。开卷数据显示，2021年荣信文化少儿图书码洋占有率在少儿类图书公司中排名第2位，码洋占有率达2.70%。其中，少儿科普百科类图书码洋占有率在图书公司中排名第1位，码洋占有率达4.86%；低幼启蒙类图书排名第1位，码洋占有率达8.11%。

表2 报告期内荣信文化的主要财务数据和财务指标（单位：万元）

表3 报告期内，荣信文化主营业务收入构成情况（单位：万元）

荣信文化的经营模式有哪些特点？

根据招股书中的信息显示，荣信文化将自身的主要经营模式和特色优势概括为以下几个方面：

采购模式：图书策划与发行业务系由荣信文化进行内容策划形成授权版权或自主版权，荣信文化将策划的图书授权出版社出版，并同时约定由其负责该书的独家销售。采购行为主要发生在内容策划环节和图书采购环节。内容策划环节主要涉及版权采购和文字图画采购，发行环节主要涉及图书采购。

内容产品生产模式：对于自主版权图书，荣信文化通过市场调研确定自主版权图书选题，对图书的整体内容进行创意和设计，确定立体、翻翻、洞洞、发声、气味、触摸、手偶、多媒体等不同表现形式；同时，对文字、美术、音乐进行总体设计，委托相应的文字、美术、音乐作者分别进行相应内容的制作。荣信文化依托系统化的创意图书开发流程，完成整本书的内容开发。经过多年的互动类原创图书策划开发实践，荣信文化积累了包括立体书、翻翻书、洞洞书、发声书、气味书、触摸书、手偶书、多媒体书等几十种互动类图书工艺设计技术，并取得多项专利。

对于授权版权图书，通过市场调研挖掘优质的图书版权，全球遴选符合品牌定位和选题需求的少儿图书，获得相应的版权授权。荣信文化对授权的少儿图书在文字翻译、内容编辑、排版设计、印制工艺、定价策略等方面进行本土化的加工或设计，使之更符合中国少儿的阅读习惯、审美偏好和少儿图书市场需求。

表4 报告期内，荣信文化前五名机构版权供应商相关情况（单位：万元）

销售模式：整合实体渠道和电子商务渠道，采取经销和直销相结合的模式销售图书产品。经销模式包括委托代销和买断式经销。

表5 报告期内，荣信文化各类销售模式收入构成情况（单位：万元）

在线上销售渠道方面，荣信文化拥有综合电商渠道以及社群电商渠道。在线下销售渠道方面，配备专业导购，在全国重点新华书店、连锁书店、机场书店、高铁站书店以及母婴亲子店销售产品。

表6 报告期内，荣信文化前五名客户销售金额及占比情况（单位：万元）

荣信文化面向企业客户的定制服务模式在少儿图书市场是一种创新。与行业知名企业，如凯迪克、汉堡王、长隆集团等合作，为其开发定制化少儿图书产品，将符合其业务特点和品牌传播需求的要素与少儿图书的知识性、趣味性相结合，从而满足企业客户品牌传播和消费者回馈的需求。与银行、消费品、教育、电信等行业知名企业合作，通过乐乐趣小红卡、主题信用卡、积分兑换等多种形式，相互借力消费者群体资源和渠道资源，共同实现品牌传播和文化传播。

为顺应互联网传播移动化、社交化、互动化的发展趋势，荣信文化也在充分利用网络直播、自媒体营销等新兴传播手段，积极建立粉丝营销系统。

表7 截至2022年3月10日，荣信文化拥有的主要自媒体账号

荣信文化的经营模式存在哪些风险？

在荣信文化的招股书中，详细列出了包括“行业监管风险”“市场竞争风险”“选题策划和图书创作风险”“版权合同到期不能续约风险”等在内的十二大经营风险。其中，有客观环境因素，也有内在经营模式造成的。

供应商相对集中。荣信文化主要合作的出版社包括陕西未来出版社有限责任公司、陕西人民教育出版社有限责任公司、西安出版社有限责任公司、甘肃少年儿童出版社有限责任公司、春风文艺出版社有限责任公司等。报告期内，荣信文化向陕西未来出版社有限责任公司和陕西人民教育出版社有限责任公司的合计采购额分别为18677.18 万元、16922.56 万元和15110.17万元，占采购总额的比例分别为69.62%、65.65%和61.40%，采购集中度相对较高。

存货余额水平较高。少 儿图书市场读者具有多元化的阅读需求，行业中具有一定规模和品牌形象的图书策划公司，通常会开发多品类的图书产品，同时由于销售模式的影响，行业内公司一般存货余额水平较高。报告期各期末，荣信文化的存货净额分别为 11783.17 万元、 12450.94 万元和 13113.78 万元，占期末流动资产的比例分别为 28.44% 、 29.76% 和 29.49% 。其图书产品若不能及时形成销售，可能影响经营活动现金流，从而对业绩产生不利影响。

应收账款回收存在一定风险。报告期各期末，荣信文化的应收账款净额分别为9192.22万元、10846.52万元和9502.38万元，占期末流动资产的比例分别为22.19%、25.93%和21.37%，其中账龄为一年以内的应收账款占比在90%以上。如果应收账款无法及时收回，仍将对盈利能力产生不利影响。

荣信文化的股权机构及公司治理情况如何？

荣信文化的股权结构经历了几次变化，相对比较复杂。招股书签署时，即2022年9月2日，其股权机构如下：

表8 招股书签署之日，荣信文化的股权结构

表9 招股书签署之日，荣信文化的组织结构

在商务君关于2021年度出版业上市公司高管收入的报道中，27家上市书企高管平均收入为54.28万元。荣信文化的13位高管中，收入最高的是王艺桦，为71.45万元，比平均水平高出17.17万元。

表10 2021年度，荣信文化高管及其他核心人员薪酬情况（单位：万元）

从团队构成来看，荣信文化以策划编辑为核心的创意团队共100 多人，平均年龄为30 岁左右。随着业务规模的扩张，荣信文化对专业人才的需求将进一步加大。

表11 截至2021年12月31日，荣信文化员工的专业结构、学历结构、年龄结构

据荣信文化的招股书显示，本次募集资金主要用于少儿图书开发及版权储备项目。

表12 本次募集资金拟用于以下项目（单位：万元）

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