慧为智能上市涨幅多少？北证50指数即将推出，北交所热度提升

北证50推出，北交所市场热度有所提升。但涨幅较大的主要是贝特瑞、吉林碳谷等50权重股和市值较大的公司，次新股没有表现。北交所7日成家量11亿， 资金量没有明显放大，说明并无多少沪深、场外资金流入，玩家主要还是市场内的存量投资者。

8日开盘，除高送转的惠丰钻石外，没有其它热点。但北证50推出，是一个长期利好，肯定对北交所流动性与估值有所提振。

慧为智能上市涨幅多少？目前北交所环境稍微改善，大盘环境也改善，预计慧为智能上市价格在发行价附近。

下为当时的申购策略，仅供参考，不作为投资依据。

在间隔一周后，北交所新股重启发行。慧为智能将在10月27日发行，发行价格为8元，市盈率为18.63倍。慧为智能引入5家战投，大都是私募，广州菲动软件科技有限公司 、深圳海红天远微电子有限公司 、北京金证资本管理中心（有限合伙）、北京金证资本管理中心（有限合伙）、丹桂顺资产等5家战投共拟认购280.44万股。丹桂顺是广撒网模式，什么都往筐里装，估计这种模式挣不到啥钱。

近期上市的北交所新股总体表现上佳，硅烷科技、新芝生物、海能技术、中科美菱、亿能电力、中纺标、昆工科技、海泰新能、惠丰钻石、科润智控等都让投资者获利颇丰。但也有部分新股上市后波澜不惊甚至连续破发，如天铭科技、天马新材、联迪信息、朗鸿科技、三维股份、派特尔、晨光电缆等。

分析之后，北交所近期新股申购有几大特点：一是总体定价趋向合理，这与部分新股发行前下调发行底价有关。二是新股走向分化，有大涨牛股，也有破发新股。前者的总体特征是新兴产业、定价合理甚至低估、处于近期风口、有业绩预期。后者的总体特征是传统行业、定价偏高、业绩下滑、行业未来不乐观。

慧为智能到底属于哪一种？这家公司有无投资价值？我们根据上面几个影响新股定价的要素，进行详细分析。另外，不少投资者申购新股是靠“毛估估”，拍脑门子决定。实际上，新股申购也可将估值量化，以量化估值来决定申购策略。

一、国家级第四批专精 特新“小巨人”企业

1、两类智能终端产品：消费电子类和商用 IOT 类

公司是一家以 ODM 模式为主，专业从事智能终端产品的研发、设计、生产和销 售的高新技术企业。公司主营业务产品的终端领域覆盖消费电子、商用 IoT 智能终端等，其中，消费电子产品主要包括 平板电脑、笔记本电脑及云存储终端；商用 IoT 智能终端包括智慧零售终端、网络及视频会议终端、智慧安防终端、工业控制终端等多领域终端设备。此外，公司还有少量基于芯片销售的解决方案业务，主要是为客户提供基于该芯片完整的软硬件解决方 案，包括 PCBA 设计、实现满足客户要求的特定功能的软件设计等。

公司产品类型主要分为消费电子类和商用 IOT 类。其中，公司消费电子类业务以 ODM 模式为主、OBM 模式为辅。近年来，全球消费电子类产品出货相对平稳，形成 了以联想、苹果、戴尔、惠普等寡头竞争格局，行业竞争激烈。凭借多年的技术积 累，虽然公司与主要 ODM 客户 Foryou Digital、Thirdwave 及施强教育等合作紧密，但 主要 ODM 客户业务规模相对较小且市场份额较低。受“双减”政策等影响，主要 ODM 客户施强教育于 2021 年度业务有所下滑，若其经营未能及时、有效调整，将会对公司消费电子类业务造成一定的不利影响。

2、海外销售占比较高

公司获得了“高新技术企业”、“双软企业”等认证资质，并被广东 省科学技术厅评为“广东省商用智能终端工程技术研究中心”。2022 年 6 月，公司被评为 2021 年度深圳市“专精特新”中小企业。2022 年 9 月，公司被评为国家级第四批专精 特新“小巨人”企业。公司已成为 Foryou Digital、Thirdwave、Bluebird、深信服、中科英泰、新视云、 好视通、熵基科技等众多国内外知名智能终端产品领域企业的长期合作伙伴。

公司产品海外销售占比较高，报告期内公司主营业务收入中境外销售金额分别为 16,474.55 万元、16,481.06 万元、25,422.92 万元和 13,308.01 万元，占主营业务收入的比例分别为 58.42%、52.56%、58.40%和 64.12%。

2020 年四季度以来，受疫情及多地暂停或者延缓推进“平板教学”等因素影响，进一步导致国内教育平板市场出现下滑。据全拓数据调查显示，国内学生平板电脑出货量从 2020 年三季度的 123 万台，下降到 2021 年二季度的 53 万台，降幅超过 50%。

3、毛利率：消费电子类下降，商用 IoT 类增长明显

报告期内，公司综合毛利率分别为 21.83%、24.87%、21.04%和 22.81%，主营业务毛利率分别为 21.13%、24.37%、20.37%和 22.55%。

公司主营业务毛利率分别为 21.13%、24.37%、20.37%和 22.55%，有所波动，主 要原因系消费电子类及商用 IoT 类业务毛利率及对应收入占比变动所致。

报告期内，商用 IoT 类业务毛利率分别为 21.91%、23.61%、23.98%和 30.53%；2019-2021 年度，公司商用 IoT 类业务毛利率较为稳定；2022 年 1-6 月，公司商用 IoT 类业务毛利率增长明显。

2022 年 1- 6 月，公司消费电子类产品毛利率有所下降，主要系受欧洲通货膨胀及地区冲突影 响，公司自主品牌 LincPlus 产品销售占比及毛利率下滑所致。

报告期内，公司研发费用分别为 2,405.37 万元、2,459.98 万元、3,107.16 万元和 1,703.52 万元，占营业收入比例分别为 8.41%、7.76%、7.06%和 8.15%。2022 年 1-6 月研发费用占营业收入的比重上升，主要原因系公司加大新项目的研发力度。

二、三年一期业绩：稳健增长

2019-2022H1，公司实现营业收入分别为 2.86 亿元（+9.44%）、3.17 亿元（+10.84%）、4.40 亿元（+38.78%）、2.09 亿元（+2.14%），实现稳定增长。具体来说，2019年至2022年上半年，公司营业收入分别为 28,602.71 万元、31,702.79 万元、43,998.54 万元 和 20,893.24 万元，呈现持续上升的趋势。

2019-2022H1，公司净利率分别为 4.95%、8.97%、6.55%、7.23%。2019-2022H1，公司分别实现归母净利润 1,416.00 万元（+142.99%）、2,844.33 万元 （+100.87%）、2,881.82 万元（+1.32%）、1,510.43 万元（+16.30%）。2021 年，由于 销售规模扩大，广告费用投入增加，营业成本上涨幅度较大，公司净利率略有下滑， 归母净利润增速放缓。总体来说，公司近几年归母净利润稳步上升。

具体来说， 报告期内，公司实现净利润分别为 1,416万元、2,844.33 万元、2,881.82 万元和 1,510.43 万元。扣非净利润分别为1168.17万、2540.34万、2740.91万、1425.55万。

公司 2022 年上半年度实现营业收入 20893.24 万元 、 净利润 1510.43 万元 ， 扣除非经常性损益后的净利润 1425.55 万元 ， 较 2021 年同期分别增长 437.54 万元 、 211.7万元及 215.29 万元 。 扣非净利润增长36.54%。

报告期内，公司消费电子产品收入分别为 16,650.47 万元、15,203.70 万元、19,946.05 万元和 10,497.16 万元， 占主营业务收入比重分别为 59.05%、48.49%、45.82%和 50.57%。2021 年度，公司消 费电子类产品收入增长快速，主要系报告期内扩大了与海外客户 Foryou Digital 及 Thirdwave 的合作规模，带动 2021 年公司消费电子类产品收入的快速增长。2022 年 1- 6 月，公司消费电子类产品收入略有增长，主要由于向 Thirdwave 及 Medion AG 等客 户销售增长所致。

报告期内，公司商用 IoT 类电子产品收入分别为 9,086.71 万元、12,558.45 万元、 17,679.46 万元和 8,096.62 万元，占主营业务收入比重分别为 32.22%、40.05%、 40.62%和 39.01%；近年来，公司积极开拓国内商用智能终端市场，在智慧零售、网络 视讯等领域取得了较好的成绩，公司商用 IoT 类业务规模快速增长。

三、今年业绩预期

1、今年前三季度扣非净利润个位数增长

公司预计 2022 年 1-9 月可实现营业收入 30,300 万元至 31,000 万元，与上年 同期相比变动-7.77%至-4.70%；预计 2022 年 1-9 月可实现归属于母公司股东的净利润 2,150万元至 2,300万元，与上年同期相比变动 1.11%至 8.17%；预计 2022 年 1-9 月可实现扣非后归属于母公司股东的净利润 2,050 万元至 2,200万元，与上年同期相比变动 2.09%至 9.56%。

2、无在建工程

报告期内，公司无在建工程，公司固定资产原值分别为 1,528.17 万元、1,698.93 万元、2,117.15 万元和 2,178.08 万元。

3、合同负债：今年6 月末有所下滑

报告期内，公司合同负债/预收账款余额分别为 1,509.54 万元、2,225.53 万元、 2,572.57 万元和 1,632.22 万元。2019-2021 年末，合同负债/预收账款规模随着公司收入 规模的增长而逐步增长；随着客户 Thirdwave 产品陆续交付，2022 年 6 月末公司合同负债有所下滑。

4、募投项目：预计新增智能终端产能 51.6 万件

募投项目主要是智能终端产品生产基地建设项目：建设单位为慧为智能全资子公司深圳市新无界科技有限公司，慧为智能将为项目实施提供资金、技术等全方位支持。本项目总投资 7,175.28 万元。项目建成后将形成公司在粤港澳大湾区的综合性生产场地、办公研发场地、仓储 等辅助场地设施的整体布局，购置先进的自动化生产线、实验设备，不断加强公司智 能终端产品的质量和产能供给稳定性。本项目建设期为 24 个月。

智能终端产 品生产基地建设项目拟新增购置 6 台 SMT 高速贴片机及相关插件和检测设备，预计新增产能贴片产能 22.70 万点/小时，通过加强 SMT 工序自主生产的能力，预计新增智能 终端产能 51.60 万件。

5、存在一定的季节性

报告期内，公司消费电子类产品下游客户的终端客户主要为学校、企业及广大消 费者，除 2019 年因 Ditecma S.A. De C.V.于 1 月份集中出货导致第一季度占比较高外， 每年第三、四季度为公司的出货旺季。2019 年剔除 Ditecma S.A. De C.V.第一季度集中 出货的影响后，公司 2019 年各季度收入占比分别为 21.12%、17.45%、28.56%、 32.87%，与同行业平均水平大致趋同。公司商用 IoT 类产品下游客户的终端客户主要为学校、政府部门、体彩中心及企业等，产品交付集中在下半年。可见，公司销售收入存在一定的季节性特征，主要体现为各年度下半年的收入占比较上半年收入高。

6、综合分析

公司2020年、2021年业绩增速较快，主要是疫情影响下笔记本电脑、平板需求较多。今年上半年业绩增速还可以，扣非净利润增长36.54%。但三季度增速开始放缓，预计三季报业绩：净利润2150万元至2300万元，增长幅度为1.11%至8.17% ，开始个位数增长。

公司无在建工程，没有产能扩大预期。募投项目没有开始建设，要2年后才能投产。合同负债在今年6月末下滑，预计下半年业绩不太乐观。三季报预告已经开始体现，开始个位数增长了。公司下半年业绩好于上半年。现在消费电子销售情况不好。总体估计，公司2022年全年业绩与去年持平，或者上市后有所下滑。

四、可比公司

选取智微智能、环旭电子、光弘科技以及亿道信息作为公司的同行业可比公司。公司竞争对手多为国内外知名大型 ODM 服务商以及经营自主品牌的 OBM 品牌厂商，与同行业竞争对手相比，公司在产业规模、体量上存在一定劣势。

1、智微智能（001339）

成立于 2011 年 9 月，专注于为客户提供智能场景下的硬件方案，主营业务为教育办公类、消费类、网络设备类、网络安全类、零售类及其他电子设备产品的研发、生产、销售及服务。其中，教育办公类产品主要包括 OPS 电脑、云终端等硬件 设备；消费类产品主要包括 PC 台式电脑、PC 一体机等硬件设备；网络设备类产品主要包括交换机、路由器、工业网关等硬件设备；网络安全类产品主要为网络安全设 备；零售类及其他产品主要包括零售终端、商显终端、金融终端、服务器、工控机等 硬件设备。同时，智微智能也提供应用于上述产品的主板。

今年8月深交所上市新股，总市值58亿，静态市盈率32倍。近几年业绩快速增长，今年上半年扣非净利润增长20%。

2、环旭电子（601231）

环旭电子成立于 2003 年 1 月，是电子产品领域提供专业设计制造服务及解决方案 的大型设计制造服务商，主营业务主要为国内外的品牌厂商提供通讯类、消费电子 类、电脑及存储类、工业类、汽车电子类、医疗类和其他类电子产品的开发设计、物 料采购、生产制造、物流、维修等专业服务。

总市值404亿，多年来业绩稳健增长，2021年扣非净利润近17亿，静态市盈率24倍。今年上半年业绩很好，净利润大增136.59%，动态市盈率只有18.4倍。

3、光弘科技（300735）

光弘科技成立于 1995 年 3 月，主营业务为专业从事消费电子类、网络通讯类、汽 车电子类等电子产品的 PCBA 和成品组装，并提供制程技术研发、工艺设计、采购管 理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务（EMS）。公司提供电子制造服 务的主要产品包括消费电子类（智能手机、平板电脑）；网络通讯类（网络路由器、 基站定位终端）；物联网、汽车电子类（OBD、行车记录仪）；智能穿戴类（智能手 表）等电子产品。

总市值78亿，多年来业绩稳健增长，2021年扣非净利润2.85亿，静态市盈率27倍。今年上半年业绩大增63.38%。

4、亿道信息

亿道信息成立于 2008 年 12 月，是一家以 ODM 模式为主，专业从事笔记本电 脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售的高新技术企 业，为全球范围内的消费电子产品以及行业三防类电子产品品牌商、系统集成商等客 户提供定制化的产品方案设计、采购管理、生产制造等全流程服务。公司的产品形态 分为整机、主板（PCBA）以及散装套料（CKD），产品广泛地应用于生活娱乐、商 务办公、在线教育、物流仓储、工业控制、智能家居等众多领域。未上市。

5、综合分析

可比公司大都规模较大，利润规模大的18亿，小的也有2、3亿。而慧为智能利润只有不到3000万，差距较大，不是一个档次的公司。

可比公司估值普遍不高，可能市场对于此类硬件公司不给太高估值，同时消费电子销售欠佳，同时这些公司大都涉及教育，市场有担心，担心销售前景。

五、量化估值与申购策略

公司所处行业为“计算机、通信和其他电子设备制造业”（分类代码：C39），最近一个月平均静态市盈率为 25.33 倍。同行业可比上市公司 2021 年静态市盈率均值为 23.93 倍。

慧为智能发行新股 1596万 股，发行后公司总股本为 6384 万股，发行价格 8元，对应发行后总市值5.1072亿，发行后流通市值1.6712亿。公司2021年扣非净利润2740.91万，对应 2021 年扣除非经常性损益前后孰低净利润摊薄后市盈率为 18.63 倍。公司预计三季报业绩：扣非后归属于母公司股东的净利润 2,050 万元至 2,200万元，与上年同期相比变动 2.09%至 9.56%，取中值2125万，对应动态市盈率18.03倍。

慧为智能发行总市值与流通市值中等偏小，这方面并无特别之处。承销商计算的同行业可比上市公司 2021 年静态市盈率均值为 23.93 倍。我们计算三家可比公司扣非静态市盈率平均为27.67倍。公司新股发行为 扣非静态市盈率18.63 倍，这个估值折扣不大。公司在创新层6月10日最后的停牌价是7.91元，还不到8元。公司今年半年报扣非净利润增长36%，三季报预计增长不到10%，业绩增长一般。北交所对于业绩增长一般的公司，给的估值都不高，大概就是20倍以下的估值。

在北交所，与慧为智能比较相似的公司是朗鸿科技、鑫汇科、泓禧科技。

朗鸿科技：杭州朗鸿科技股份有限公司主营业务是电子设备防盗展示产品的研发、生产和销售。主要产品和服务为防盗器。总市值7.2亿，静态扣非市盈率15.1倍。公司全年业绩大增139%，今年上半年下滑18%。

鑫汇科：深圳市鑫汇科股份有限公司主营业务是智能控制技术应用产品的研发、生产和销售，以及家用电器领域的半导体元件分销。主要产品和服务智能控制芯片、小家电智能控制器、小家电及模组、电磁线圈及其他、小家电精密模具、MCU 分销、IGBT 分销。总市值4.9亿，静态扣非市盈率16.3倍。公司全年业绩下滑19%，今年上半年下滑29%。

泓禧科技：重庆市泓禧科技股份有限公司的主营业务为高精度电子线组件、微型电声器件的设计、研发、生产和销售。公司的产品主要包括高精度电子线组件和微型扬声器，公司产品主要应用于笔记本电脑、通讯、数码等产品领域。总市值6.4亿，静态扣非市盈率16倍。公司全年业绩增长10%，今年上半年下滑10%。

这三家北交所公司业绩都一般，估值不高，平均为16倍。不过，慧为智能质地要强于这三家，公司主营业务产品的终端领域除覆盖消费电子外，还有商用 IoT 智能终端等，并且具有物联网概念，同时还有少量基于芯片销售的解决方案业务。因此，慧为智能的估值肯定高于这三家北交所公司，也就是说高于16倍。从这个角度来说，公司发行市盈率18.63倍，风险不是太大，但也没有啥折扣，没有给投资者留出收益空间。

目前对投资者有利的，就是近期北交所新股比较强势，质地一般的亿能电力、众诚科技、中纺标，发行估值较高的中科美菱、海能技术、新芝生物都出现大涨。夜光明将在27日上市，也可作为慧为智能申购参考。结合目前北交所新股热度，我认为可以申购，上市涨幅主要看上市之前的新股热度。如果行情不好，预计慧为智能也只是轻微破发，可借助绿鞋平盘走掉。如果行情较好，上市涨幅较大的话需要像亿能电力一样高点抛售。此类股票，长期投资价值不大，不是合适的价值投资标的。

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