东阿阿胶随着近年来渠道库存消化、收入稳 步增长，截止 2022Q1-3 毛利率、归母净利率已分别恢复至 68%、17%， 后续仍具提升潜力；同时应收款及存货亦实现大幅优化。参照历史，稳态 下能保持较高的 ROE 水平，2013 年以前 ROE（剔除现金）高于 40%；伴随 大量驴皮采购和现金消耗，2014-2018 年 ROE（剔除现金）逐年下降至 25%左 右；经过利润恢复以及库存消化，2022 年 ROE（剔除现金）将恢复至 18% 左右，并有望于中期重回 40%水平。优异的 ROE 水平主要得益于较高的 毛利率以及在品牌成熟后销售投入持续下降，从而形成较高的净利率；叠加过 往母品牌下内涵式增长使得商誉极低，同时现有产能充裕无新增资本开支。

东方盛虹布局α-烯烃及 POE，打造光伏胶膜原料龙头。拟投资建设高端新材料项目主要 包括 20 万吨/年α-烯烃装置、30 万吨/年 POE 装置、30 万吨/年 丁辛醇装置、30 万吨/年丙烯酸及酯装置、24 万吨/年双酚 A 装置。 项目总投资 97.30 亿元，其中建设投资 85.31 亿元，建设期为 2 年，目前处于项目筹建阶段。项目生产的高端化工新材料 POE， 可实现国产化替代，带动石化产业链转型升级，为国家高端化工 新材料的发展做出积极贡献；斯尔邦石化目前拥有 30 万吨/年 EVA 产能，同时规划新增 70 万吨 EVA 产能。此前，2022 年 9 月 27 日，投资建设的 800 吨/年 POE 中试装置成功实 现了 POE 催化剂及全套生产技术完全自主化，项目一次性开车成 功，标志着成为国内唯一同时具备光伏级 EVA 和 POE 两种 主流光伏膜材料自主生产技术的企业。随着全球光伏产业高速发 展，将继续围绕光伏级 EVA 和 POE 进行研发和产能扩张。