沙弥新股申购解析：九州一轨（2023-001）

沙弥新股申购解析：九州一轨（2023-001）

今日科创板一支标的申购，精析如下：

（1）九州一轨（保荐人：国金证券）688485

公司作为环境噪声与振动污染防治领域的综合服务商，长期专注于减振降噪相关的技术开发、产品研制、工程设计、检测评估、项目服务和轨道智慧运维与病害治理。

逻辑解析：

①看估值：

本次公开发行股票数量为3,757.3016万股，发行后总股本15,029.2062万股，本次发行价格17.47元/股，对应标的公司上市总市值26.26亿，对应的发行人2021年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为40.65倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：

高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司平均静态市盈率。

2022年度，公司预计营业收入37,178.17万元至51,816.28万元，较上年预计下降了5.24%至上升了32.07%；净利润预计为6,357.84万元至8,440.15万元，较上年预计下降了6.20%至上升了24.52%；扣除非经常性损益后的净利润预计为6,043.13万元至8,081.18万元，较上年预计下降了6.43%至上升了25.13%。估值水平预计略有提升。

②基本面：

公司作为环境噪声与振动污染防治领域的综合服务商，长期专注于减振降噪相关的技术开发、产品研制、工程设计、检测评估、项目服务和轨道智慧运维与病害治理。

报告期内，公司主要面向城市轨道交通、市域/市郊铁路的减振降噪、TOD上盖开发噪声振动综合控制等领域提供钢弹簧浮置道床减振系统、预制钢弹簧浮置板、声屏障、隔离式高弹性减振垫、重型调频钢轨耗能装置等系列化产品和服务；同时开展轨道智慧运维与病害治理的研究、开发与专业化服务。

公司作为中关村国家自主创新示范区企业股权激励试点单位之一，为推动“阻尼钢弹簧浮置板道床隔振系统”科技成果转化而设立。公司自成立以来，依托于“注重研发、鼓励创新”的企业文化和技术积累，聚焦应用场景，把握用户需求和行业发展趋势，深入开展轮轨关系、结构振动传播特性、分频段/分速度/分场景防治技术和减振降噪材料特性等问题的研究，辅以大规模现场测试、平台试验、高精度数值仿真、数据库建设和大数据综合分析等技术手段，重点突破了中低速/高速阻尼弹簧道床隔振系统技术、城市轨道交通装配式浮置隔振轨道成套技术、基于场景和大数据的仿真技术和轨道智慧运维与病害治理技术，推出了一系列具有自主知识产权的系列产品和综合治理方案；相关技术与产品已广泛应用于多个城市轨道交通线路、TOD上盖开发、民用建筑与工业企业的减振降噪治理和城市轨道智慧运维与病害治理。主要经营情况如下：

（1）主要科技成果

公司始终重视科技创新，积极开展减振降噪行业前沿的新技术、新产品研发。公司以“自主创新阻尼弹簧浮置道床”“唧筒式阻尼结构”和“预制板浮置减振道床”为代表的多项创新技术，突破了国外技术的专利壁垒，打破了外资公司在国内城市轨道交通高端隔振领域的技术壁垒和市场垄断，实现了相关技术和产品的自主创新，并受到了国家和社会的广泛认可。

2012年，公司参与的“轨道交通阻尼钢弹簧浮置道床隔振系统成套技术研究及产业化”获得北京市科学技术奖一等奖。公司“阻尼弹簧浮置道床隔振系统”和“预制短板浮置减振道床”技术被《国家先进污染防治技术目录（环境噪声与振动控制领域）》（2017年）列为推广和示范技术类别。公司阻尼弹簧浮置板轨道隔振器JZDT-ZTG获科技部、环保部、商务部、国家质量监督检验检疫总局等4部委颁发的国家重点新产品证书（2013年9月）；公司阻尼弹簧浮置板轨道隔振系统获科技部颁发的国家火炬计划产业化示范项目证书（2014年10月）；公司轨道交通阻尼弹簧浮置道床隔振系统获北京市科委等6部门颁发的新技术新产品（服务）证书（2015年12月）；重型调频钢轨耗能装置和预制板振动与噪声全自动化处理服务获北京市科委等6部门颁发的北京市新技术新产品（服务）证书（2022年3月）。

2017年，公司参与的“地铁车辆段上盖建筑振动控制成套技术及应用”课题获得北京市科学技术奖一等奖。2020年，公司主持的“城市轨道交通装配式浮置隔振轨道关键技术及应用”项目荣获中国环境保护产业协会环境技术进步一等奖。2021年，公司入选北京市2021年度第一批专精特新“小巨人”企业名单；入选工信部第三批专精特新“小巨人”企业公示名单。同时，公司振动噪声控制技术中心于2021年12月获取了北京市科学技术委员会、中关村科技区管理委员会核发的《北京市级企业科技研究开发机构证书》。

另外，公司重视产学研结合，分别与北京交通大学合作成立“轨道交通振动与噪声控制实验室”，与石家庄铁道大学、广东工业大学合作成立“产学研合作基地”。

（2）参与标准制定

公司致力于自主创新，积极参与技术标准制定工作。公司参与了《城市轨道交通弹簧浮置板轨道技术标准》（2014年、2017年、2020年）《轨道交通声屏障工程施工质量验收标准》《城市轨道交通轨道减振设计与评价要求》《市域快线减振降噪混凝土道床技术规程》和《建筑工程振震双控技术标准》等标准的制定工作。

（3）自主知识产权

公司被北京市知识产权局认定为“2019-2021年度北京市知识产权试点单位”。截至2022年8月31日，公司拥有专利107项，其中发明专利18项，实用新型89项。

（4）市场经营成果

经过多年发展，公司产品技术先进，质量稳定可靠，得到了客户的充分认可。截至本招股意向书签署之日，公司产品和服务已经应用于北京、上海、天津、重庆、广州、杭州、郑州、成都、西安、深圳、青岛等30多个城市的100多个轨道交通建设项目。

③看募投：

发行人本次募投项目预计使用募集资金金额为65,674.00万元。按本次发行价格17.47元/股和37,573,016股的新股发行数量计算，若本次发行成功，预计发行人募集资金总额65,640.06万元，扣除约7,518.19万元（不含增值税）的发行费用后，预计募集资金净额58,121.87万元。募集资金投资项目如下：

噪声与振动综合控制产研基地建设项目将培养专业研发人才，引入新型研发、试验设备等，重点购置先进科研、测试、实验和生产设备，并建立大数据采集分析系统，开发仿真算法，建立仿真实验室和场景实验室，进一步提升公司整体科技创新能力，并重点开展趋于更高列车运营速度下的浮置板减振降噪成套技术系列产品、城市复杂交通综合环境下TOD上盖开发振动噪声防治系列产品、基于震振双控技术创新的民用建筑减隔振技术系列产品、城市轨道交通运营线路轨道振动噪声污染综合治理系列产品、浮置板轨道绿色环保技术系列产品等五大系列产品的研发及产业化，研发的产品均属于行业创新性和前瞻性的产品。

城轨基础设施智慧运维技术与装备研发及产业化项目，着眼于行业痛点，通过对城轨基础设施智慧运维技术和装备的研发，多渠道采集、收集基础设施状态数据，建立全生命周期状态大数据库，研究相应的轨道运维辅助决策模型，实现检测手段智能化、维修决策智慧化，逐步从传统的“故障修”+“周期修”，过渡到基于智慧决策的“状态修”与“主动修”，为行业基础设施运维服务提供新的业务模式，提高维护效率，降低运维成本。同时，可为浮置板减振降噪成套产品技术升级、轨道振动噪声污染治理方案制定，提供运维生产真实数据支撑，有助于实现基于综合效益的轨道精调、钢轨打磨廓形优化、扣件改造、道床改造等治理方案的对比优选。

营销及服务网络建设项目主要建设内容包括网点场地的租赁与装修，网点硬件设备采购、销售人员的招募及培训，公司的市场营销推广等。本项目围绕公司主营业务，围绕打造项目实施中售前、售中、售后全过程服务能力，将助力公司提升收入规模和盈利水平，进一步增进核心竞争力和品牌影响力。

④看管理：

截至本招股意向书签署之日，公司股权结构较为分散，单个股东单独或者合计持有或控制的股份数量均未超过公司总股本的30%，且依其持有的股份所享有的表决权不足以对股东大会的决议产生重大影响，因此发行人无控股股东。

第一大股东北京市基础设施投资有限公司实际控制人为北京市国资委，具备一定国资背景。

综上，公司所处行业景气度尚可，估值高于行业低于可比公司，成长空间尚可，国资背景加持下，破发概率相对较低。

结论：今日稳健投资者可参与九州一轨申购。小沙弥今日参与申购。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。