野心是一切虚伪和谎话的根源——恩格斯

前言

低买高卖，是最基础的商业逻辑，也是最顶尖的商业法则。在东莞、在深圳，代工电子厂多如牛毛，要成立一个崭新的电子厂，似乎不难，无非是买设备、找厂房、招工人等，成熟的产业配套服务，“低买”不难，难在“高卖”。几乎任何一个电子消费品领域，都遵守“二八法则”，品牌是“二”，代工是“八”。如何与品牌企业“搭上线”？这便是一家电子代工企业成功的关键。

“习得文武术，卖与帝王家”，古今皆然。

2022年9月，深圳市景创科技电子股份有限公司（以下简称“景创科技”）IPO顺利过会，这是一家位于深圳市宝安区燕罗街道的游戏外设代工企业，是广东地区近八千家电子信息制造代工企业之一。景创科技之所以能够“露头”，核心在于“高卖”。《奕泽财经》查阅招股书获悉，景创科技的产品用户，几乎清一色的游戏主机厂家，包括任天堂Nintendo、索尼Sony、微软Microsoft。

在全球娱乐文化盛行、游戏产业消费高涨的大背景之下，景创科技，俨然有了“游戏硬件富士康”的野心。

长期、稳定获得顶级品牌订单，代工企业景创科技，是如何做到这一点的？

成为全球游戏硬件不可或缺的角色，这一野心，又会将景创带往何处？

带着这两大疑问，《奕泽财经》对景创科技进行了深度的调研和分析。

一、团团疑云

自景创科技去年9月份过会以来，在过去近半年的时间里，景创科技已经遭受连续三轮的审核问询，如果再加上去年3月份，主动申请中止发行，景创科技上市之路，可谓坎坷。

《奕泽财经》总结起来，漂浮在景创科技头顶的“疑云”，大致有如下四团。

其一，大客户疑云。

审计业界，对客户集中在海外的公司，往往特别留意，这是因为，国内客户和海外客户遵循不同的会计准则，加之信息不对称，很容易出现纰漏，而财务造价的案例中，最常用的手法就是在海外设立公司，虚增收入。

集中、海外，这两样，景创科技都占了。

招股书显示，景创科技八成销售收入来自海外客户贡献，主要分布于北美和欧洲，2021年，公司前五大客户分别是HORI、PDP、Bigben、Binanone等，这些公司为微软、索尼、任天堂等知名游戏主机的授权企业。即，任天堂等企业开发游戏，HORI、PDP等企业开发硬件，而景创科技向其提供手柄、耳机等游戏外设。

除过海外客户之外，景创科技近年开拓了创新消费品领域，包括智能监护器、电动牙刷等电子消费品，主要客户是梅州国威、素士科技等。

如前所述，销售集中度高、客户遍布海外，为虚增收入提供了温床。我们当然不会怀疑景创科技会虚列客户，这种造假手法太过拙劣。但是，景创科技有无可能与大客户勾连，做出虚构合同、提高应收账款比例以“美化报表”的行为呢？

存在这种可能性，并且，操作起来也不难。

景创科技的审计会计事务所容诚会计师事务所（特殊普通合伙）在新一轮的回复报告中，以视频、电话、问卷等方式，对景创科技前五大客户进行了核查，核查结果在回复函中予以列出，不过，依然不那么令人信服。

其二，利润大幅变动疑云。

非经常性损益，通俗地说，就是不经常发生的，但是影响公司真实收支的项目，这些项目包括关联交易、投融资活动等产生的收入和损失。故此，扣除了非经常性损益之后的利润，才更能反映企业的盈利情况。

如果对非经常性损益不予扣除，2018年到2021年（上半年），景创科技营业收入分别为4.3亿元、3.66亿元、5.28亿元、2.39亿元，归母净利润分别为3622.97万元、4861.76万元、9060.1万元、3256.35万元，堪称完美的业绩表现，2021年较2018年，增长1.5倍。

如果予以扣除，景创科技2018年归母净利润由3622.97万元增至6402.44万元，其2020年归母净利润由9060.10万元降至7969.07万元，2021年较2018年，仅增长24.47%。

换言之，从2018年开始，景创科技增长已显疲软，“外部因素”的加入，使得报表好看起来，2021年，较往年增加了近5000万元。

也就是说，过去三年，景创科技的市场表现，并不如靓丽的财报那么好看。

这其中，景创科技是否存在以“财技”粉饰报表的嫌疑呢？

其三，关联公司疑云。

景创科技控股子公司有八家，八家控股子公司之中，景创科技（香港）和景创科技（新加坡）均属于海外子公司。这八家控股公司，在报告期内，几乎都处于亏损状态，其中亏损百万以上的企业就是四家。

特别让人怀疑的是“景创科技（香港）公司”。该公司成立于2016年，是景创科技境外客户主要销售平台， 2016年登记显示这家公司销售额27064984元，美元4119480元，员工人数为20人。即便如此，该公司依然是照亏不误。

并且，景创科技控股的子公司中，除过景创科技（香港）公司成立较早，为2016年成立，其它公司均是在2021年前后成立，突击成立子公司的意图是非常明显的。

八家控股公司仅仅是成立的实缴资本就有3965万元，但是亏损额为1508.56万元，半数投资打了水漂。

那么，短时期内成立这么多家子公司的目的是什么呢？

供应商也是一家公司的重要关联方。

景创科技的供应商多是小微企业，根据《奕泽财经》统计，景创科技的前五大供应商之中，多家企业都仅有两三名员工，实缴资本均为0，并且，景创科技对供应商采取了“高比例预付款模式”。例如，根据招股书披露，截至2021年12月31日，景创科技预付账款金额第一名的企业，就是被指存在跑路风险的深圳市维展电子显示科技有限公司，预付账款金额为391.95万元，占预付账款总额的比例达到39.12%。

在《奕泽财经》看来，子公司盈利能力弱，供应商规模小，是景创科技关联方的两大特点。而景创科技似乎对此视而不见，反而漠视子公司虚弱的盈利能力以及纵容供应商的混乱。

其四，外部股东疑云。

上市申报稿显示，2020年7月，宁波翊翎、青岛翊翎分别出资2000万元、1000万元对景创科技增资，占增资后公司出资比例分别为3.17%、1.59%。

《奕泽财经》简单计算可得，此次投资之后，景创科技的估值达到了6.3亿元。本次IPO，景创科技拟募资5亿元，发行不超过3000万股，占发行后总股份的25%。以此计算，公司达到拟募资额时的估值为20亿元。

如果景创科技此次成功上市，宁波翊翎、青岛翊翎将分别获利2760万元和1380万元，轻松翻倍。时间，两年不到，“单车变摩托”，翊翎完成了一次精准狙击。

《奕泽财经》深挖获悉，宁波翊翎、青岛翊翎背后均站着“翊翎资本”，该基金的领导者为王斌。翊翎资本被认为是非典型的VC，对人工智能、新消费、新教育等领域颇为关注，特别是热衷于“国货类”企业。

《奕泽财经》还注意到，翊翎投资景创科技的时间节点，与素士科技成为景创科技新客户的时间节点，两者相差不多。这不免引人猜测——

翊翎是否与景创科技达成某种默契，以增加景创收入为筹码，购入景创科技股份，而后通过上市获利。

否则，翊翎为何要为景创科技“抬轿”呢？

二、猜测与求证

资本兴风作浪，客户真假难辨，供应商和子公司配合，业绩大幅变动，这些“波澜”，似乎是由某种“暗流”所引致的。

这“暗流”是什么？我们不得而知，只觉得其或明或暗，蛄蛹着、存在着。

有几种常规的“财技”，我们不妨予以科普——

一是子公司与供应商配合虚增收入法。这种是比较初级的违法行为。有些手法从形式上看是合法，但实质是非法的，如某上市公司利用子公司按市场价销售给第三方，确认该子公司销售收入，再由另一公司从第三方手中购回，这种做法避免了集团内部交易必须抵消的约束，确保了在合并报表中确认收入和利润，达到了操纵收入的目的。

此种“财技”会导致企业存货的增加。

《奕泽财经》通过招股书查询到，景创科技2021年末存货较 2020 年末增长 50.18%，主要是库存商品、原材料及半成品。深交所专门针对“存货”进行了问询，公司解释为“订单上涨、原料价格上涨以及物流运输困难”。真的如此吗？

一种是VC抬轿子提升公司估值。针对景创科技这家公司，我们可以发现，虽然游戏产业近两年受到疫情影响，呈现上升之势，但是游戏IP开发风险高、开发商获利丰厚的特点，没有改变。在这样的情况下，景创科技也没有出现真实业绩大幅增长的情况。而临近上市之前，外部资本给予景创科技较高估值，“抬轿子”意图非常明显。

投之以李，当报之以桃，景创科技会怎样报答翊翎呢？或许需要IPO之后再看。

我们想说什么呢？对了。

造假与虚伪。

有若干证据以及迹象，可以予以证明和说明。

迹象1：景创科技在2022年3月，主动进行过一次申请中止发行上市审核，理由为更新财报。是否有进一步“优化”财报的嫌疑呢？

迹象2：在深交所询问景创的过程中，景创科技多次出现回复数据不一致的问题，如询问公司向慧嘉智科技采购金额，第一次回答为547.78万元、1,473.18万元、1,070.55万元、631.99万元，此后又回答为1,019.34万元、3,357.12万元、2,174.52万元、1,043.54万元。是统计不一致还是自露马脚？

迹象3：控股子公司较弱的盈利能力以及集中成立，供应商的弱小以及“跑路风险”。是刻意为之还是不得已而为之？是虚假的后遗症？

迹象4：景创科技的会计事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。《奕泽财经》查询深交所上市委审核公开网站获悉，该会计师事务所承担了深交所创业板140多家企业的IPO审计，但是，最终成功IPO仅有40多家，被终止和撤回的企业中，不乏财务造假的企业。景创科技聘请该会计师事务所进行审计，是否存在侥幸心理？

表 3 容诚会计师事务所的部分客户

三、结语

景创科技创始人夫妇早期都有在电子厂打工的经历，1970年生人的李东生做过电子厂工人、采购经理，其夫人做过电子厂财务，媒体猜测两人或曾为同事，以同事身份相识，以夫妻名义创业。1999年，两人创立深圳市宝安区新安景创电子厂，是为如今景创科技的“胚胎”。

一晃18年，“孩子”成人，是欣慰？还是寄予厚望？

或许，两者兼有。

并且，他们还对成年后的“孩子”，有更多的期许。上市、研发、引领消费电子潮流，乃至成为未来消费电子不可或缺以及不容轻视的“节点”。他们，应该有这样的野心。

野心的达成，需要机会、能力以及等待。

如果缺少后者，野心便沦为野蛮，为了实现“野心”，必然“不讲武德”，扭曲一个“刚成年孩子的心智”。

那是谁也不愿意看到的结果，也是中国股民以及中国股票市场不愿意看到的“闹剧”。

别急，不燥，等待！

中国企业，多点踏实和耐心，少点“野心”和“财技”。

那么，中国资本市场，或许更为健康和健壮。