民工调研第1期：方正富邦基金乔培涛

调研时间：2023年2月15日

基金经理：方正富邦基金权益投资部副总经理 乔培涛

调研方式：线上路演

一、基金经理介绍

乔培涛先生：

清华本硕，历任长城证券研究所行业研究员、长盛基金研究部执行总监兼权益基金经理。

14年投研经验，6年基金经理投资经验，穿越三轮牛熊。曾长期担任过机械、军工、钢铁、汽车、新能源等行业研究员，研究功底扎实。

具备买方和卖方行业研究员经历，研究功底扎实，在高端制造、新科技、周期等领域，有深入的挖掘能力和时机把握能力。

二、基金经理投研体系及市场观点

2.1投资理念

行业不分贵贱：只要阶段性景气边际改善或者足够景气，都有投资机会。

成长制造优选：基金经理能力圈在泛制造领域，优选成长赛道朝阳行业。

周期景气循环：在行业景气底部或景气上升期买入，在高景气时期卖出。

精挑细分头雁：挑选最具行业竞争优势的细分赛道龙头，行业个股共振。

性价比处布局：选择有性价比时买入，靠安全边际提高胜率。

等认知差兑现：不追求信息差，靠与市场的认知差获取超额收益。

万物皆周期，投资成长时：我认为行业的景气度，盈利，估值，从长周期看都是周期波动的，没有永远高景气的行业，也没有一直低迷的行业；关键要看到行业或企业的变化，要么是极低估值下的业绩反弹，要么是新产品、新模式、新业务、新产能等新的变化。

先求胜率，再求赔率：力求提高投资的胜率，不在乎投资标的是几倍股，以小胜转化为大胜，最后总的胜率并不比那个挖掘到十倍股的低。

不求远大宏伟，但求只争朝夕：做业绩分析、盈利预测只以弄清楚当下的业绩指标为核心要素，要务实不吃饼。

时点选择：成长行业看渗透率，周期行业看PP分位数，核心要有即期业绩支撑。在投资成长性行业的时候，不要求一定在最底部进入，要保证足够的安全边际；面对过热的概念、板块，保持冷静，没有做到提前潜伏就先不进去，等待它冷下来。

2.2投资能力圈及优势

核心能力圈聚焦成长制造板块，原因：第一，我国是制造业大国，在我们的A股市场，制造业占的比重是非常高的，这里指的是泛制造业。如果以泛制造的范畴来说明，占上市公司个数的40%以上，这是最大的一个板块，所以我认为这是一块投资的沃土。第二，制造品相对于消费品来说，更具有短期的业绩爆发力，而优秀的公司往往会放大这种行业的周期波动，做到锦上添花，所以说弹性会更大，我个人是比较喜欢这种弹性的，我不喜欢每年平稳的15%增速，我认为平稳的15%增速的消费品，估值的弹性区间很大，对估值的把握的科学性是不严谨的。

那么成长制造作为我的核心能力圈，我具备哪些优势呢？第一、我曾经长期担任行业研究员，基于我的从业经历，我对行业的理解相比其他人来说更扎实。第二、我本人是清华物理系的本硕，理工科出身。科班出身的背景可以帮助我快速地把握技术的动态，辨析技术的正方向的真伪。我们都知道在制造业会有很多的黑科技冒出来，但如果缺乏专业知识，是很难辨别真伪的，基于我的专业背景，我在新科技、黑科技这方面是比较有研究的。第三、我曾经在长盛基金担任研究总监，所以我的投资视角和其他基金经理以及赛道型基金经理不一样，我的视角相对更宽广一些，上到宏观策略，下到各个行业，都要有所涉猎，对很多行业都有所了解，触类旁通，这也是我的一个优势所在。

2.3投资方法

基于景气趋势周期波动的成长投资法：核心逻辑是假设行业或个股的景气趋势是周期波动的，这种波动可持续可追踪可研判可预测。大家不要认为很多的周期判断是凭空冒出来的，其实是可以研判，可以追测的。当然有些个股，因为它本身体量过小，或者基于行业本身的特点，业绩跳动性很大，这个是不在我们今天的讨论范围内的，我们也不可能把这个市场上每一颗铜板都赚到。

关注即期业绩跳升：我认为即期业绩的跳升，往往是景气拐点到来的重要信号。首先要确认业绩的拐点、股价的拐点，或早或晚，但介入后亏损概率不大，胜率高。就好比大家在市场上都要知道买什么股票不容易亏钱，买什么股票容易挣钱，其实最简单一句话就是要看业绩，这也是最朴素的一句话。现在市场上那很多人，喜欢看政策，看行业，看情绪面，看主题，看炒作，看热点等等等等，甚至包括有人看A浪B浪C浪，当然这也是一种方法。但我觉得这并不是一个好的选择。在于我的逻辑里边看业绩是最靠谱的，这也是为什么要重视近期拐点的一个变化。和大家举个例子，缅甸或者其他地方有玉石矿，矿车来了以后，拉来一车的矿石往那一倾倒，然后所有这些采矿的人，都去疯狂的追着车，去翻捡这个石头，看看每块石头上有没有可以开发的玉。我自己认为每一波季报到来的时候，就是给我们运来了一车新的矿石，这里面蕴含了很大的信息量，我们对这些季报的翻捡就能找出下一个季度比较有潜力的投资标的。

关注基本面：基本面的变化就是业绩趋势的牵引，要么这个行业和公司有新产品，新技术、新模式、新产能；要么要有长期低迷后的供给侧的出清。我个人是很看重变化的，刚才也表达了我喜欢新的东西，不太喜欢一成不变。

何时退出：我会在行业或者公司业绩增速明显回落的时候退出，比较少的去关注静态业绩和估值，不看远期前景的估值。我认为业绩在自然有主题，无业绩的主题多数也不可持续。总结起来就是当我看到这个行业或者是标的业绩增速出现明显回落，或者说有这种明显回落的风险的时候，就要考虑退出了。我认为这个时候可能估值并不是可以完全看懂的，因为在业绩高的时候，往往估值很便宜。我举个例子，在去年下半年到今年初的煤炭，我们从现在回看去年下半年，会发现今年的煤炭业绩依然很好，估值都很便宜，比如说十倍的，当然也有很多公司八倍、六倍都不到，但是那个时候投煤炭显然是不行的，因为煤炭肯定是在警惕的高点嘛。第二，就是我们讲的跟主题的关系，业绩在自然有主题，业绩不在自然主题不可持续。有的行业没有业绩的时候，业绩是个下行趋势的时候，可能也会冒出主题，那这个主题，可能表现的弹性就小，它持续的时间也短，可操作性就不大。

2.4工作流程

我们的工作是一个讲究方法化的工作，首先需要翻财报，然后拆报表，通过对报表的拆解选出可选标的，然后通过基本面去验证，包括通过去做专家的访谈，调研等等，通过专家验证以后，根据估值水平、股价的表现寻找合适的一个技术时机。因为我们不能因为它的业绩很好，拐点很棒就贸然进入一个已经涨了两倍的投资标的，如果现在追入那就不是一个聪明的选择。最后是复盘，等待下一个季报的验证，看看上一个季报跟我们之前的判断是不是有出入，往往在这时候，会做持仓的一个调整。这是一个标准的我称之为翻石头的工作方法。

2.5业绩表现&换手率&持仓风格

截至2月3日，近六个月A份额净值涨幅为5.29%,C净值涨幅为5.13%，大幅跑赢业绩比较基准（1.22%）和沪深300指数（0.84%）。

关于管理新兴成长这只基金，坦率的讲是去年的下半年，因为刚接手的原因，各种方面还不是特别的熟悉，表现也不是特别的理想，从去年下半年，去年底业绩不太理想，今年业绩有了较好的提升。

资产配置方面截止2022年的四季报，基金的股票仓位在85%。坦率的讲，我从去年的三季度开始一直是较高仓位或者说叫偏高仓位来运行的，85或到90之间仓位水平。原因在于我认为市场整体是处于一个底部区间的。当然我看全市场贵和不贵，主要看一个指标，就是ERP指标，也就是股债风险收益差，有很多朋友都知道这个指标。我觉得这个指标是看市场贵和不贵最好的一个表征，那么去年下半年的时候，这个指标已经在底部10%分位数的位置上，所以说那就非常便宜了，我就选择了加仓，也在去年三季报和四季度的时候市场出现了最后一跌，跌的是比较狠的，在时候可能吃点亏，但是后面也还回来了。

持仓风格而言，一半时间是以大盘成长，一半是小盘成长为主。我自己来说的话，对持仓的风格并没有很在意。可能有朋友说一定要有一个标签，来表征你到底是大盘、小盘、成长还是价值，刚才我也讲了，我所有的股票都有投资机会，不是说我一定是拿到某些某些风格才可以。那么还是我刚才讲的以景气拐点为趋势出发点的这些投资策略为主。另外可能有的朋友会问，我的换仓是比较频繁的，可以这么说，就是大家看到持仓的前十大是有比较大的变动的，这和市场上某些基金一拿几年不动的风格是有很大的不同的。

在我看来，我的投资观点是非常务实的，标的要能挣钱我才会选择拿，如果我不挣钱，或者说我感觉有风险，为什么要拿呢。第二就是我如果能找到更有性价比的标的，是一定要换的，这就是我一个朴素的想法。所以说很多股票我是挣了钱走的，或者是我感觉有更好的标的走的，而不是说盲目的去追所谓的热门，而且大家可以看到每一期的季报，从持仓的这个角度讲，你所能看到的每一期的我的这个投资标的都不是上一个季度的热门标的，我不是一个喜欢追热门的人，我想大家也能感受到我的这个风格。当然我的持仓是以制造业为主，制造业的占比是比较高的。

2.6市场观点

2023年，我们从宏观经济来说是复苏之年，可能这一点是跟有些投资者是不一样的。我始终看到我们的宏观经济，是有很清晰的周期烙印的。从这个时间角度来讲，就是三年半左右一个小周期，七年左右一个大周期，这个是非常清晰的。那么我们站在2023年来看的话，就是一轮小周期的开始，2022年就是一个上一代周期的底部，那么这个周期怎么来的，我回顾过去十年，其实就是我们的固定资产投资，说的更清晰一点就是房地产周期，虽然说我们现在一直强调房住不炒，强调各种各样的经济转型，转型升级，高端制造业等等。但是我们的现实状况就是房地产及地产产业链在我们整个宏观经济之中依然占有非常大的份额，也就是说它对整个宏观经济的走势是有举足轻重的作用。地产是周期之母，周期也是整个经济之重的这样一个逻辑关系。那么我们刚才说了，从宏观经济上看，今年是复苏之年。在金融周期上，今年也是新周期启动之年。另外的话就是从产业来说，今年也是产业新技术萌芽之年，这是我在去年三四季度做的一个判断，大家可以看到今年在一开年就有了ChatGPT，或者AIGC这些东西，可能AIGC还好点，去年就已经有苗头，但是ChatGPT，能有多少人想到今年会出现这么一个新东西呢？但是我们目前已经到了这么一个新技术萌芽的这样一个阶段，没有ChatGPT也会有别的东西。

这是从周期论的角度讲，而且经过过去两年，市场的这种调整后的估值消化，今年A股的市场的机会肯定是远多于去年，所以说我们要抓住这个机会，如果现在要是在低仓位，那肯定是不合适的。当然很多投资者现在也不会是低仓位的。但另一句话就是我认为市场会出现结构化分化，这是我跟很多投资者不一样的地方，我觉得未来两年依然是一个结构化分化的一个市场，有点像什么呢？有点像2012到2014年上半年这个时间段。大家可以回想一下，尤其是2012年的下半年到2014年的上半年，这将近两年的时间，A股是个什么结构，就是大指数，比如说沪深300这种指数是继续的一路下跌，没有回头过。但是很多细分行业，主要是以TMT为代表的一些新兴行业，呈现出了这种异彩纷呈，跌宕起伏的你方唱罢，我方登场的不断的轮动的投资机会，也就是说那两年有很多基金是有年化20%以上的收益，但是同时有另一部分基金就一直都是负的，所以说这种分化是很强的，我觉得未来两年这种分化也会出现，但不一定是TMT这个方向，但是分化会存在。

比如说我们看2022年，其实分化也很存在，如果拿煤炭和拿新能源那个收益是差别很大的。就是我一直说的，沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。我们重点要去挖掘困境反转的投资机会，当然现在关于困境反转我们已经验证过了。第二，就是新周期，新技术、新产业的投资机会，一定要面向未来去看新的机会，当然我还是会延续以大制造领域为投资为主的这样一个思路。

2023年尤其要关注这种细分行业的边际变化，尽量不要参与边际向下的行业。就是说新能源里的电动车或者电池产业链总体方向，因为现在还很热啊，大家都知道这是最热的话题之一啊。但是坦率的讲，这个方向我总体上是不看好的，当然阶段性的会有一些反弹的机会，但是为什么总体不看好，就是因为它就是一个典型的叫刹车行业，就是它的边际增速是向下的，边际是减速的，原来可能是100%增速，今年可能50%，明年就是20%了。因为边际增速向下的时候，杀估值会杀的比较厉害。当然有些标的可能估值便宜的还好点，如果有的估值还高高在上的话，这风险就会很高。

相对来说，今年的新能源里，我最看好的就是风电。因为风电，今年是一个加速向上的一个阶段，那么今年的装机可能会比较好，应该是业绩增速边际变化最大的行业，我经常讲我的视角里头是很看重这种边际变化，拐点的。我举例子，就是我们看一个学生他原来考90分，那你让他考95分，考98分是非常难的，他的边际变化就是五分或者八分，对吧。但是有一个孩子可能原来就考十分，但是这次考了50分，虽然还没及格，但是他的边界增速就是40分，这个就非常的厉害。很多人眼里就看到，那个十分的孩子还是小淘气，什么也不懂，怎么突然进步这么大呀，那下个学期是不是还有可能要及格了，大家会抱有很高的期待。而那个九十分的孩子，他今年可能考了95分，大家也都觉得没有什么印象。

另外TMT里上半年现在看好消费电子，下半年看好一些传媒的东西。传统行业相对来说，我更看好就是出行链和地产产业链的投资机会。现在我们可以看到，到今天为止，消费电子也有一个反弹的表现了，那么出行链也有很大的反弹的表现，其他的一些机会，比如医药，现在看好就是生物药和医疗器械为主。

第三，关于制造行业，我们怎么看制造业，重点要看前景空间，也就是三率。一个是渗透率，一个是国产化率，一个市场率。渗透率主要是看新技术新产品的这种普及程度，国产化率就是看国产化的这种替代率还有多大的替代空间。市代率就是看行业的竞争的格局是优化还是恶化。有的行业比如说光伏里面很著名一个行业，格局明显是恶化的，但是大家还都在抱着龙头不放，那显然是有很大的风险。那么重点就看这三率还有提高边际提高的空间，而且是要关注现在三率还比较低的这种子行业的个中机会。

三、Q&A

Q1.您管理的新兴成长换手率较高，三季报和四季报的披露相当于持仓都换了一遍，想问一下您有没有关于止损的判断标准？

去年下半年换手率高有一个客观因素，是因为我刚接手这个基金有一些特殊的情况，需要首先把原来基金经理的票清一下。后来可能又做了一些调整，所以说它显得那个时候的换手率就特别的高一些，这是一个客观因素，后面可能会降一降。但是坦率的讲，我的换手率比平均数或者说中位数，或者说比偏价值长期的基金经理还是要高一些，这是一个特点。

第二点，关于您说的止损，其实我刚才也讲，我是看景气趋势的变化，或者说我会看有没有更好的一个机会。我举个例子吧，我去年在三季度的时候，也布局了很多的养猪的、养殖的这样一些股票，当时主要是看到养殖猪的猪价反转，盈利的反转等等这样一个预期。但是，我们可以看到去年这个猪价在十月底的时候是非常高的，但随后快速的杀跌，快速的调整，那么这个股票的涨幅也不及预期，其实这里头就发现我们的想法是有问题的，就是这里边一定有哪些因素是我们没有考虑到才导致这个股价的上涨没有达到我们的预期，因为当时你可以看到它跟能繁母猪的存栏的数据的拟合出现了严重的背离，这种背离在过去的四五年时间，或者说接近小十年时间上没有出现，那么就是我们可能有哪个环节没有考虑到，就导致这样一个紧急的趋势发生了一个超出我们想象的逆转。那同时我在这个时候已经是去年11月份左右了，那么看到很多其他的投资机会，所以就止损卖掉，再去找更好的机会，当然事后来看的话，这个做法还是值得的，也换对了，就是我讲的这样一个案例也方便大家理解。

Q2.研究时间和精力是如何分配的？

我是偏个人型的研究，坦率的讲，我可能接受或者说真正去买进研究员推荐的股票并不是很多，经常的是我自己先发现标的，然后我让研究员去帮我落实，帮我确认一些东西，它是起到一个辅助的作用。我选择标的的出发点我也讲了，一个是景气趋势拐点，以及看年报。比如说马上四季报就要出了，四季报出来以后，我每天这段时间，就会经常翻他们的财报，看哪些公司会出现一级拐点，判断这个业绩拐点到底是偶然性趋势性。

第二，判断趋势性能够持续多长时间，能够持续多大幅度，也就是找出潜在标的，这些潜在标的就需要挨个的去辨认，这就像是圈定一波范围，可能第一波选了30-40个标的，第二波可能留下20个标的，第三波就留了15个标的，这就是这个季度重点要投的东西，再结合估值去看。当然我还有一个习惯，就是我比较喜欢看市场上没人看的东西，就是说白了就是大家的预期差比较大，市场比较冷，也没有人喜欢的这样一些东西，反而可能有标的。

其实就是还是要从安全边际的角度讲，假使有个利空，但是问题不是太大。比如说我举个例子，就像今年上半年的消费电子，很多公司出的这个业绩是不大于一的，甚至有的公司是出了雷的，但是有的公司你看出了雷以后，股价并没有变。就是因为在这种低的预期下，这个大家对他的预期是比较比较差的，这个时候，利空的这种抗风险能力是比较强的。

Q3.如何控制基金回撤？

这个没有清晰的控制，或者没有明确的控制。首先从仓位上，我是看全市场贵不贵，如果说不贵的话，那当然是高仓位。因为是权益基金，不高仓位，那干嘛要买权益基金呢。如果说贵了，风险很高了，这个是在ERP指标上能看得出来的，这个时候会有一定的适当仓位的控制。

第二，从个股上，我看到景气趋势发生了比较明显的变化，要么就是我有更好的标的能够替代，我会腾出仓位，这时候是要控制的。或者说涨幅特别大的时候，可能也会就提前就走了。再或者说有的标的是在里头有做波段的。

我不是长期拿死一个标的的人，不会说我长期看好就死抱着这个标的。我个人的风格是我特别不欣赏在某个赛道里，死抱着某几只股票，明知它要下跌，明知这个核心资产高了，但是持仓依然不动。我们举个例子，从二一年的年中明知医药已经高了，持仓依然不动，那就硬扛，通过这个亏损来标榜自己长期主义的这种风格，那你亏的都是基民的钱，我就不认可这种风格。

Q4.对猪肉怎么看?

我认为猪肉现在基本上已经到底了，因为我们看猪粮性价比这个指标基本上已经到了过去十年的最低位，现在就是说猪养猪行业是最惨的时候，但是这个时间周期上可能要熬一熬，这是第一点。

第二，如果我现在有仓位，我肯定是要买猪肉的，买养猪股的这个位置。比如说我拿三年，我养猪股一定挣钱，这是毋庸置疑的。但是我现在这个阶段，我有更好的标的，或者我有更好的行业，更好的性价比的东西，那我就腾不出仓位来买猪肉板块，那我就只能先等等，我把那边的钱先挣了，或者说我把那边的操作做完以后，我有富裕的仓位了我觉得我会参与出入，当然还得是在现在这个价格。当然如果说猪肉股已经涨了，那就咱们再看当时的情况。

Q5.具体看好的传媒板块的哪些细分?

我这个判断是去年四季度投委会阶段做的，也就是去年十一月、十二月份做的这个判断，那么到今天坦率讲很多东西都已经反映了。比如说消费电子也涨了不少了，传媒也涨了不少了，现在这个位置上，直白讲我就没有那么看好了。因为涨多了，或者说等他回调回调，我依然看好。

但是我认为，第一，从这个新周期、新技术来讲，很有可能TMT是制胜的关键，就是未来两三年，TMT是我们资管行业制胜的，能不能跑赢的决胜方向。这种结构化的分化就像过去三年的新能源一样。为什么有这样的判断，就是我很看好类似VR这种新技术的发展。包括刚才讲的这个传媒，其实还是这个意思，就是VR很有可能在今年下半年，随着苹果的MR，随着PICO 5的出现，以及明年新产品的出现，慢慢的逐渐要进入一个IPHONE 2到IPHONE 3的时代，我们讲可能还没有到IPHONE 4，比如说类比于消费电子，没有到IPHONE4，但是有了IPHONE4后面就会有移动互联，就会有腾讯的发展，美团的发展，以及抖音的这些等等东西都会出现，那么传媒就是后面的抖音。

所以说它的这个爆发可能更靠后一点，但是我们市场一定会先炒作的，那么这个启动的周期会比产业的这个周期要稍微早一些，就是大体的这么一个逻辑。

我觉得资管行业，或者叫基金经理，我举个例子，很像这个厨师做菜，因为有不同的厨师是做不同的风格的菜，有的人擅长川菜，因为高弹性，高贝塔赛道，可能一天能涨八个点，那跌的时候有可能一天跌九个点，这种波动性很大。有的人，他就是做粤菜，有的人做淮阳菜，所以说在不同的菜之间，你是很难做比较的，你一个川菜师傅跟一个淮阳菜师傅，你说到底谁做的好吃，这个东西没有办法去做精确的比较。第二点，就是尽可能的把喜欢你这个风味或者适合你的风味的客户就是拉到你的饭店来，来吃品尝你做的菜，这是我们这个资管行业要做的工作。

一个喜欢川菜的一个客户，他跑到了一个淮阳菜馆，吃了半天，可能觉得不过瘾，那么可能就是没有他的风险偏好匹配就没有做好，这是我们整个资本行业可能面临的问题。

Q6.业绩比较基准中有恒生指数，但是目前没有配置港股，未来会踏足吗？

坦率的讲，我在去年三季度配过一段时间的港股，但是损失比较大，后来就直接就没有再做了。我自己的体会就是港股市场跟我们的A股市场，俗话讲是脾性，或者说在市场风格上是有很大的不同的，参与者也有很大的不同。

我自己对于港股市场的研究还不深入，还不够成熟，所以说在短期内，可能至少两年左右时间内吧，不会大规模的配置港股。包括去年的四季度，那时候港股也已经很低了，也有很多人说过要不要再重新去配置港股，但是我没有去做这个事情，就是因为觉得自己不熟悉港股，如果再贸然的重新进这个池潭里，可能还是会摔跤。

Q7.轮动择时风格对规模要求比较高，是否有过极限规模的测算？

暂时还没有做这方面的测算，一个是我们现在规模还比较小；第二我也考虑过这个问题，就是我也不是一个完全的行业轮动择时风格。如果是一个纯行业的轮动风格，可能会有一个以自上而下的为主的框架，是首先建立一个框架，看好什么行业，才去配什么行业。我更偏重的是自下而上的风格，我经常在开玩笑讲我这个叫菜园摘菜法，这有点变化的意思了，就是我们现在大多数的主动权益基金经理，他是先预设我看好什么行业，我今天拿着篮子到菜园，我是预测今天要摘西红柿，可以多摘三斤西红柿，因此在这个三斤西红柿里头再去配大西红柿，小西红柿。

而我是用一个统一的标准，就刚才我提到的那些统一的标准进到这个菜园，进菜园之前我不预设我今天到底是要摘西红柿还摘土豆，可能最后在菜园里我拿我的标准筛了一圈，我发现成熟的最好的是黄瓜和胡萝卜，那么最后我就摘了几根黄萝卜，胡萝卜回来了。我原来想的可能摘西红柿但我并没有摘，这就是我说的我的选股方法跟别人是不大一样。

第二点，就是说我现在的规模比较小，所以说我的持仓的风格上是有一点偏中小盘的，那有人会说，那么大盘的以后你是不是也会做，这个进出不方便，展不开等等问题，第一我现在选股的话，除非我有比较非常熟的，对行业研究有比较深入的研究，基本上我是不碰50亿盘子以下的，也就是说我不是炒特别小的，我不搞这些东西。

第二点，我的投资逻辑风格是不分大小盘的，大家可以看到我池子里也有大盘，包括现在的持仓，也有很多接近大几百亿的这个持仓。包括我过去在十大里曾经出现过类似这样的大市值的公司。

第三点，当我们规模大了以后，我会适度的向中盘，甚至向大盘的分方向去偏离或者侧重。但是，我投资的框架，逻辑风格是不变的。

Q8.目前在管有一只债基，和主动权益基金经理的身份不太搭配，有没有考虑卸任？

这个是公司给布置的一个作业，我想大家都可以理解。这是一个二级债基，我和我们公司的固收基金经理，我们俩配合。固收的部分由他负责，股票仓位只有20%的上限吧，合同规定20%上限。这个产品的股票部分基本上是跟新兴成长拟合度是非常高的，大家可以理解为就是一个小版的复制吧。那么这个产品也不是我的主要精力的范畴，如果说以后能做大还好，如果没有做大，还是以权益为主。当然这是公司给布置的任务，大家可以理解这个事情就是是否会卸任等情况，这些问题是公司来定的，不是我自己能够掌控的。

其实我再多说两句，就是因为我在这个市场也算是从业时间比较长了，也经历了几轮的风雨。包括对于基金经理的看法，我自己觉得也挺有意思的，就是谈谈我自己的感触。每一轮牛熊下来都会冒出一些风云基金经理，或者说叫一些明星基金经理。当时特别的热，特别的红火。但是一轮牛熊过去以后，在下一轮的时候就换人了，就跟股票是一样的，每一轮都有一些大牛股，但是下一轮的牛熊的时候换上换票了。因为我们很多媒体朋友是研究基金的，其实你可以拿这个经验去套，我们研究基金，研究基金经理也是一样的。我就说就像一个风水轮回的这样一个变化，我相信如果新一轮的牛市再来的话，可能也会更换。

纪要整理：李加路

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