我们看一上海石化的2022年年度报告，其乙稀及相关业务毛利率为负，同样是三大塑料的聚丙烯及其上游的丙烯行业的经营情况如何，看渤海化学的乙稀经营情况就可以了解个大概了。

渤海化学有石化和磁卡两项主营业务，2019年以前是没有石化业务的，所以我们就看其2019年以后的数据，这样才可比。渤海化学的子公司渤海石化建有国内首套年产60万吨的丙烷脱氢制丙烯装置（PDH），采用的是美国鲁姆斯公司的技术。

渤海化学2022年的营收增长了42.4%，加上2021年的增长，两年有累计翻倍不止的增长，表面看起来经营形势还不错。

分产品来看，其核心产品“丙烯及副产品”的增长仅为11.6%，主要的增长在“化工品贸易”方面，增长了近10倍的水平。磁卡等其他产品的规模较小。

从净利润来看，渤海化学的情况就不太好了，这是其装入石化业务后的首次亏损，好在亏损的额度并不太大，仅为3824万元。亏损的原因主要就是其毛利率大幅下降，几乎是腰斩式的从11.1%降至了6.2%。

其主力产品“丙烯及副产品”的毛利率大降了8.1个百分点，仅为3.2%，甚至不如化工品贸易的毛利率。要知道2020年时其丙烯产品的毛利率还高达21%，这才过了两年，就成了基本保本的状态了。

渤海化学和上海石化不同，其并不炼油用炼油的副产品液化石油气来生产丙烯，而是外购丙烷来脱氢，这样高油价对其的影响有限，但仍然无法避免毛利率下降的影响。好在其还有毛利率不错的化工品贸易来中和一下，不然就更惨了。

分季度来看，渤海化学在四季度营收和净利润都有明显好转，甚至是双双大幅增长。这是不是一个好的信号呢？我们后面再说。

渤海化学也没有生产成品油的消费税问题，其税金及附加的金额和占比都不高，但是期间费用却不识时务地比营收增长还快，虽然主要增长的是研发费用，财务费用也有所增长。

这是其经营石化产品以来，首次总成本超过了营收，也就是主营业务也出现了亏损的情况。看来，优质资产也是相对的，这才过了几年，情况就又发生变化了。

我们在第三方价格网站没有查到渤海化学的丙烯价格，但与其同城的天津石化的价格是有的。可以看到2022年以来，原油价格上涨，并没有带动丙烯的价格上涨，甚至还不如原油价格更低的2021年的情况。有点像把2021年暴涨多赚的部分，更多地还回去了的感觉。

我们可以看到，四季度并没有明显的价格上涨这类情况，甚至12月还有继续下探的迹象。也就是说，渤海化学四季度的营收增长，极有可能是“化工品贸易”的增长带来的，由于他们半年报中并未公布分产品的营收情况，我们就只能猜测了。能找到营收规模较大，还能赚钱的新业务，还是要算他们有水平的。

丙烯和其下游的聚丙烯等产品是不是也存在过剩的情况？在2021年时，我国聚丙烯产能约2900万吨，需求超过3000万吨，还需要一定的进口来补充，当然国内的产品也要出口一部分；2022年，新增产能约280万吨，由于疫情在负的各种影响，可能已经有过剩的迹象。当然丙烯的用途较广，还有除聚丙烯以外的其他用途，有可能后续还会有一定的需求增长。

从渤海化学的情况看，丙烯行业的经营情况还是要略好于乙烯的，只是好得不多而已。

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