A股：传媒主线“大模型”，携生态合作伙伴，衍生出爆款落地应用|传媒|大模型|落地应用

从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”——AI专题报告

当下市场对AIGC与ChatGPT的关注度极高，但对AIGC与ChatGPT的认知分歧巨大，板停梳理出深刻理解AIGC与ChatGPT的13个重要关注点，围绕这13个关注点的覆盖广度不同、研究深度不同，构建的投资组合或许完全不同。板停深刻探讨这13个关注点，以期能帮助投资者对齐产业与行情。

1.如何理解、再理解、反复理解chatGPT的意义？

2.目前到底是主题投资还是景气投资？海外跟踪到底跟踪什么？

3.当下并未过多去仔细界定受益、外溢、受损，单线条在交易AIGC——内核是大模型；

4.微软大模型/百度大模型之外，如何交易阿里、腾讯等跟随者的大模型及其生态合作伙伴？

5.将AIGC置身于智能科技的大框架下——ChatGPT、MR眼镜、人形机器人：生产力、新空间、生产关系；

6.当下若无新空间（MR眼镜），chatGPT的产业逻辑则为存量博弈——AI-、AI×；

7.若无新空间（MR眼镜），当下传媒板块的逻辑是修复+交易AIGC主导的需求拉动；

8.若无新空间（MR眼镜），当下仅AIGC，有无确定性受益？有无新的指数级新赛道？

9. MR若带来新空间，行情将类似2012-2015年页游转手游带来的业绩与估值双升；

10. chatGPT+MR的未来结合，对内容产业的影响：新内容形态何时出现？在此之前场景与应用？to C还是to B？

11.现有游戏/影视/平台受益还是受冲击？如何受益与受冲击？

12.国内标的，在2003年的PC互联网时代是“跟随”、13年的移动互联网时代是“应用大爆发”，这一轮？

13.目前市场最期待的“海外跟踪”，交易“跟随”？还是押注于这一轮的“特质”？

对上述13个问题的深入研究，板停目前的结论是：

ChatGPT是软件业的“活字印刷术”，AIGC的核心不是“AI”、“C”而是“G”；目前的行情看似主题投资，但若站在未来回溯当下，已经处于景气投资的起步并上行的阶段了。从投资的角度，围绕AIGC与ChatGPT板停构建了四层投资逻辑，其中核心是“大模型”，包括大模型厂商们、大模型的生态合作伙伴们、基于大模型的爆款应用与场景，“大模型”这一内核逻辑从始至终一定是持续走强的投资主线，另外三层投资逻辑包括“副线条”、“受益”、“新赛道”。微软与百度的大模型之外，其他大模型厂商作为入局方，是产业化进程的正常表现，利好全产业的共同繁荣。

对AIGC与ChatGPT的理解，要放入智能科技的大框架下，以此深刻理解有、无MR眼镜，对于产业与行情的“对齐”方式是不一样的——没有MR眼镜，则是存量博弈，多数当下的标的都会受到一定的冲击，而当下传媒板块的投资逻辑则是板块修复+交易需求；即便如此，没有MR眼镜的存量博弈局面下，也依然有确定性受益的部位、有新赛道出现。但若MR带来新空间，产业逻辑则是确定性景气上行，且传媒板块的逻辑则类似2013年的业绩与估值双升的成长逻辑。ChatGPT与MR的结合，会带来新的内容形态，但在此之前先是出现爆款应用与场景，且to C与to B的爆款将一起出现。

当下尚未出现MR眼镜的新空间逻辑，故板停仔细推演游戏、影视、平台的受益或受损逻辑，游戏相对受冲击的力度最小、影视略大，平台则压力最大。相较于国内产业界在2003年的跟随（海外爆款）策略、2013年创新应用大爆发，2023年的当下，“海外映射”的标的，在产业内的风格，到底是跟随还是创新场景大爆发，尚难判断，市场当下也仅仅以“跟随”风格来找相关标的，但板停认为，在“逆人性”的产品逻辑方向上，国内标的大概率能大放异彩，尤其是to B的“逆人性”标的们。