一周之内，A股中被摘牌的房企名单又被拉长了。
多了一些熟悉的老面孔：曾经的千亿房企蓝光发展、两千亿房企阳光城等，都站上了天台，接受资本的优胜劣汰。
只是它们身上的巨额债务，不能随着壳一同消失在市场中，并且，退市还带来了自身信用的崩塌、债务重组中谈判筹码变少。
复生的希望，更渺茫了。
有的房企意识到这一点，纷纷用上大股东高管增持、置入母公司优质资产等手法花式保壳。
自家人的慷慨解囊让业界感动，但不一定能感动资本市场。
债务重组变得困难
“壳”的上市地位，主要功能在于融资。
上述退市的房企，多数在2021年已经爆发流动性危机，由于债务持续违约，亏损扩大，步入ST行列已有一年以上。
内外融资能力早已被削弱。
哪怕是去年“三支箭”暖风拂过，无论是债券融资、还是增发配股等方向，都难以见到它们的身影。
当时市场的观点普遍是：未出险、相对稳健的房企更有机会率先获得融资支持，以解决其短期融资性现金流问题。
这些更早掉进深渊的房企，只能通过卖资产、销售回款来填补流动性窟窿，但都是杯水车薪。
*ST阳光城近期披露的数据显示，公司逾期未偿债务的本金已超过600亿元，担保总计金额达到了711亿元，超过母公司净资产的100%。
再看*ST蓝光，截至去年年底，公司净资产已跌至-238.7亿元，而光是短期有息负债就达到504.57亿元。
沦落到资不抵债的境地，最终还是被资本市场用脚投票。
借用一位房企人士的话来说，退市就是走个过场，留在资本市场的实际意义不大了。
“至少不用整天担忧股价波动，可以将更多的精力投入到公司运营和重组事项上。”
但房企不能忽略的一点是，退市后庭外债务重组会变得更棘手。
首先，不少房企的庭外债务重组协议中，“债转股”是主流方案。
按照退市流程，公司股票将从主板退到三板，进行定期小额流通交易，但一般到了这个阶段，股价就值几毛钱，资产没保障，很多债权人不愿意接受这种非流通股。
因此，债权人会投向现金、债券置换、展期等选项，标普认为，若房企动用现金来支持股价以避免退市，那么其可用于偿债的可用现金或会减少。
另一方面，退市也打击了房企的信用资质，这时想要引入战投，进行市场化的重组并非易事。
股东这一方也容易失去耐心。标普提到，退市导致创始股东所持的股权价值缩水，部分股东或对庭外重组的积极性下降，要求庭内重整。
但庭内重整是个大工程，程序限制严格、耗时长，大部分房企可能会在繁琐的程序中消耗过多，也无暇顾及恢复经营。
最终的命运便可能是：失去重整价值滑向破产清算。
最危险的时刻尚未过去
同样是“披星戴帽”的房企，*ST泛海控股打算死磕到底，公开向投资者表示“没有退市计划”。
5月初，当泛海股票收盘价连续13个交易日低于1元/股时，泛海控股董事长栾先舟和总裁刘国升等董监高率先护盘，多次顶格增持泛海股票。
另外，控股股东中国泛海还计划三个月增持金额4000万元至8000万元，一致行动人华馨资本、通海置业合计增持金额为2500万至5000万元。
一通高额增持刺激之下，泛海股价终于重回1元/股的警戒线以上。
卢志强松了一口气，只有先稳住股价，才能顺利启动重整，后者是公司“保壳摘帽”的根本。
泛海之外，ST世茂、金科股份、荣盛发展、ST宋都曾尝试用增持手段托住股价。
像荣盛发展，前不久刚拟定增募资30亿元补血，如果沦到退市局面，融资只会更加不确定。
于是，荣盛发展加大油门，向母公司要来了热门的新能源业务进行资产重组，由此手动进入停牌模式，延缓了股价下跌。
停牌后，荣盛发展又马不停蹄宣布了股东增持计划。计划中，荣盛发展的董监高拟增持金额合计不低于7565万元，且不超过12050万元。
一套组合拳下来，复牌后的荣盛发展连收5个涨停板。
但更多时候，增持更像是“治标不治本”的止痛药。
5月增持后，泛海收获了片刻安宁。可到了6月，公司股价又开始自由落体，连续多日跌破1元大关。
大家心里都明白，只有赶紧减轻负债、改善盈利能力，才能真正逃出生天。
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