中国基金报 魏仲哲

纵然跌宕起伏，A股市场在今年仍算得上“稳中向好”——年初至今（截至2023年7月14日），上证指数在起起伏伏中实现了3.56%的增长。

从新发基金的角度来看，公募机构们在狂欢后趋于审慎。根据万得数据统计，截至2023年6月，每个月的新发基金数量从二季度开始逐渐减少。

诚然，在市场持续剧烈波动的环境下，偏股型基金的投资者，会比较明显地感受到净值的剧烈波动，从而影响到基民的持有体验。在这种情况下，“稳”字当头，不仅使投资者们会调整资产配置，公募机构也会在新发产品中做出调整，此时，配置债基和FOF都不失为一种稳妥的选择。

随着近两年个人养老金概念的普及，FOF基金在大众面前已经刷足了存在感：根据万得数据统计，近两周（7月10日至7月23日）开启认购的42只新发基金中，除了债基外，FOF的新发产品数量已经和股票型基金、混合型基金一样达到9只，规模也逐渐在基金家族中不断壮大。

而在震荡市中发行FOF的基金经理们，又对市场有哪些解读？本篇《新基人物》，基金君在这些新发FOF产品的拟任基金经理中选择了两位经验丰富的基金大厂管理人来为大家介绍，他们分别是东方红资产管理-邓炯鹏和中欧基金-桑磊。

赚钱的方式是多种多样的，核心还是要通过研究企业，赚到企业成长的钱。

只要坚持以客户为中心，坚持价值投资、长期投资，帮助投资者寻找优质资产，做好资产配置，我们的前途一定是星辰大海。

投资经理年限仅有两年半的邓炯鹏，容易让人误会成“新生代选手” ，但实际上，他拥有长达20年的资深金融从业背景，是位不折不扣的行业老将。

邓炯鹏毕业于广东商学院金融学，获得学士学位，而后加入招商银行，曾任招行广州分行零售银行部产品经理、招行财富管理部产品经理、投资类产品研发团队主管。2021年3月起正式在东方红资管开始管理自己的首只基金产品，开启基金经理生涯。

邓炯鹏曾表示，在银行做财富管理行业的期间，他历经多轮市场牛熊变换，一步步见证客户的理财方式与途径的变迁。对待投资，他一直都充分了解普通投资者的视角。这也对于他成为一名FOF基金经理有着深远的影响。

目前，邓炯鹏在管基金1只（不含本次新发基金），管理规模为31.94亿元。

在回报方面，截至7月14日，邓炯鹏今年以来的回报率达到3.61%，这一数字也高于同期沪深300的0.71%。

众所周知，由于FOF产品有被重仓基金的基金经理以及FOF基金经理“两道保险”，这就会使其比一般股票或偏股混合型基金的表现要更加稳健。根据智君科技数据显示，自记录以来，邓炯鹏旗下产品的回撤管理算得上可圈可点，在有记录以来的时间点内，邓炯鹏的回撤控制在最高4%左右，大范围地优于沪深300在近一年的表现。

在区间收益方面，今年以来，邓炯鹏在管产品整体的表现在同类基金中表现较为出色，而近3个月与近1个月则整体处在同类平均水平上下。

值得注意的是，在今年一季报时，邓炯鹏旗下代表产品的重仓基金相比2022年报时，整体呈现“由攻势转守势”的情况：排在前十位的重仓基金主要是货币基金、被动指数基金以及一只纯债基金，这些基金形成的组合使得邓炯鹏在一季度跑赢基准和同类产品。

结合一季度A股稳中有升的表现，正如邓炯鹏所说，他始终坚持“低位时多推、高位踩刹车”，即牛市高位做好防守，降低仓位同时实现资产多元化，当熊市来袭时可降低组合的波动。

资产组合方面，邓炯鹏采取的是“核心+卫星”式投资策略。

在核心资产上，邓炯鹏会首先考虑各类资产景气状况和估值，以及市场的情绪和动量。组合更多做的是逆向投资，找有性价比、有价值的资产、以及相应的基金经理和基金标的。在风格和行业选择上，会综合考虑估值和性价比，判断深度价值的意义，以及判断成长行业的增长潜力与估值的匹配程度。在市值风格上，偏均衡配置为主。

在卫星资产上，邓炯鹏认为，要综合考虑市场风格或者热点赛道，用卫星仓位保护自己的组合，可以投资一些宽基ETF、行业ETF，以此跟上市场节奏，增加组合弹性。

面对基民最关心的产品收益表现，作为FOF基金经理的邓炯鹏表示不追求短时间之内的锐度，而是着眼长期。“希望能够在同样的风险下，追求更高的回报；在追求回报时，能够降低波动，让客户能够拿得住，真正分享到长期投资收益。”

FOF基金更为强调投资目标的重要性，这是FOF与投资者沟通的主要桥梁，也是FOF作为解决方案式产品，能够解决投资者在基金投资中困境的前提。

管理产品超10只的桑磊，在FOF投资方面经验丰富。

桑磊毕业于南开大学概率论与数理统计专业，拥有硕士学历，截至目前在证券行业已有16年从业经验。同时，桑磊还是“考证达人”：截至目前，他已经拥有CFA（特许金融分析师）、CPA（注册会计师）、FRM（金融风险管理师）、中国精算师等7项行业顶尖资格认证。

在加入中欧基金之前，桑磊曾在保险行业深耕近10年，有着丰富资产管理配置方面的经验。2016年12月起正式加盟中欧基金，担任过配置研究员、投资经理，于2018年10月起开始管理首只基金产品。

截至7月14日，桑磊累计管理过11只产品，目前在管产品共8只（均未计算本次新发产品），合计规模83.58亿元，投资经理年限为4.77年。

而作为全市场首批FOF基金管理人，桑磊管理过或在管的基金产品也可谓是“品种齐全”：偏股、偏债和目标日期型均有涉猎。

根据智君科技数据显示，桑磊旗下产品的在回撤方面，相较同期沪深300，表现可谓十分出色。最近三年，桑磊的在管产品整体回撤最高在约22%，但仍旧优于对应时点沪深300的近34%的水平。自2021年3月至今，回撤低于沪深300。

桑磊表示，除了持仓基金自身的回撤控制，他还会在三个层面主动控制回撤：

一是事前进行压力测试，通过权益中枢来进行历史测算，对潜在回撤空间做到心里有数；

二是根据市场判断提前进行风险控制，比如当A股短期出现量价背离、市场情绪过热或是行业分化较大等特征时，小幅度降低仓位；

三是纪律性的控制，比如某些产品有最大回撤上限，那么接近临界点就要做纪律性的止损。

区间收益方面，智君科技数据统计显示，近一个月，桑磊的四分位排名表现十分突出，而往前追溯，则表现整体处在低位。但近半年、近一年相对较为一般。或与组合中偏股基金持有比例较高有关。

对于如何对旗下产品进行大类资产配置，桑磊表示会有三个做法：

首先，根据历史的波动、风险、收益等数据，把不同类型资产、不同行业的长期特征总结出来，从而在心态上从容应对市场波动；

其次，站在中期角度，对不同类型的大类资产有一个中期观点；

最后，根据产品的投资目标，使用对应模型，包括BL模型、均值方差模型、风险平价模型等，对风险和收益做一个符合目标的组合。“我不会看好就满仓，看空就空仓，做大幅度的择时，长期来看损失可能会比收益更多。但是做小幅度的择时是有益的，当市场风险比较大，就稍微降一点，如果对了可以降低回撤、增强收益；错了也不影响整个组合的风险收益。”桑磊如是说道。

在资产偏好上，桑磊会根据不同产品的投资目标去灵活调整投资策略。在具体的配置上，首先会观察组合和市场，并参考基金指数从而在整体做出均衡配置。因此自己并没有不会局限在特定领域，像转债、黄金等大类资产的投资机会，也会去把握，力争实现收益的增强，争取逐步形成收益增强和风险优化，长期有有助实现产品投资目标。

面对当前A股市场表现，桑磊在不久前接受中国基金报记者采访时表示，股票市场的底部往往是最难熬的时间段，市场波动是股票市场的常态，拉长时间看，市场的短期波动往往能够提供更好的投资机会。权益市场相对债券性价比凸显，他依然会在组合中维持较高比例的权益仓位。

（基金君友情提示：新基金产品表现依然需要等待时间验证，买基金还是要看基金经理。）

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