在“一带一路”大背景下，今年有非常多的公司开始走向海外，对我国装备制造业有什么影响？为什么说造船业中国制造优势放大将充分享受产业红利？“一带一路”打开铁路设备出海空间的原因是什么？广发证券机械首席分析师代川带来：“装备制造业的全球竞争力”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！

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01

制造业去库存进入最关键的环节，有望见底

我们在过去几年已经密切注视到有一批非常优质的装备公司在“一带一路”力量的牵引下，不断走向海外。从传统的工程机械到船舶，再到公共产品以及一些高端服务都在往海外持续输出。这个过程中我们发现传统的出口型公司可能是依靠低价的劳动力，但是装备制造业里我们感受到了产品力甚至在一些渠道力量的渗透的合力使得中国的装备制造业在全球的竞争力逐步强化。所以今天我们给大家带来关于在“一带一路”框架之下装备制造业的一些全球竞争力案例。

实际上2023年我们可以看到机械装备行业下游的需求其实在明显走弱，包括基建和地产投资在逐步放缓，制造业投资整体需求偏弱、库存偏高，所以专用设备领域的需求边际减弱。但是我们反观今年海外需求，外需工业资本品的需求韧性比较强。“一带一路”的大背景之下，今年有非常多标的公司开始走向海外。所以今年下半年展望，我们认为保持经济基本面不波动的大环境下，制造业的投资里可能会有一些周期见底的资产。基建和地产投资增速的信心逐步恢复，新能源方面产能也进入消化状态。在“一带一路”的背景下，我们继续强化出口的投资趋势，后续我们也很积极关注“一带一路”为相关的行业带来一些增量的弹性。

图片来源：广发证券发展研究中心

关于下半年展望，因为今年从基建和地产端来看投资还是比较弱，所以我们把需求的视角放到了海外，这是一个大的背景。第二、我们国内制造业的去库存已经进入一个最关键的环节。从5月企业中长期信贷以及工业企业产成品库存来看，实际上1-5月产成品的库存增速已经降低到3.2%的水平，而且处在历史比较低的分位。目前来看，库存去化已经进入最关键的末期，所以我们认为有希望在今年下半年见到底部。如果是这样，这类的资产其实已经开始在积极向上。在这个过程中还有一个持续向外的力量，我觉得投资就会比较顺畅。其实在国内CPI、PPI双弱的背景下，实际上选股是极具挑战。这是为什么大家感觉从2021年到现在，下行周期里机械装备选股轮动会比较快。

因此这样的背景下，我们可以看到一些优质的中国装备品牌已经在逐步输出。这里主要是两点，第一是顺着“一带一路”的思路开始往海外走；第二、我们的眼光也不仅仅局限在“一带一路”上，其实“一带一路”目前来看大多数产品已经可以出去。我们现在很多重点的产品也已经开始进入到一些传统的欧美强势的市场里。

02

造船：中国制造优势放大，充分享受产业红利

这轮造船业从周期角度，我们认为是从下游景气度传导到中游制造。上一轮船舶制造业的上行周期是在2002年到2008年过程中，本轮拐点应该是在2021年。其实从时间尺度角度，基本上满足了造船行业20年大周期的概念。所以从这个角度，我们觉得目前造船周期已经进入三重周期因素叠加的第一重更新周期。这轮我们可以看到第一条产业规律，船舶老龄化带来了大量的更新替换需求。过去两年包括2023年以及未来几年的订单里，像散货船、成品油轮以及油轮都是以更新替换需求为主，因为未来这块的总需求可能会偏少。在新增运力为主的需求里，主要是像LNG、箱船以及 LPG一些重点船型。所以我们认为这一轮船舶老龄化一定会带来船舶的更新换代。我们可以感受得到目前船舶老龄化带来的更新换代需求已经开始处在释放的前端。我们做过测算，目前散货船、油轮、集装箱大概平均船龄已经迈过了全生命周期的70%左右，所以也符合未来船队更新换代的核心观点。

这轮造船过程中，由于环保减碳长期的趋势更加明确，清洁能源技术进一步加速了更新换代。前几轮已经很明确在每一次的船舶技术的迭代升级的过程中都会带来一轮造船大的趋势。所以从中期角度，航运业的减排已经从政策驱动转向全球各方通力合作。行业的趋势势不可挡，而且也是不可逆的过程。这个过程会加速老龄化船舶的更新换代，两个因素叠加有可能驱动行业需求逆周期扩张，这是造船的第二个核心大的逻辑。

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从最近几个月的市场份额来看，中国船厂的平均市占率水平最近几个月在持续上升。3月份以后，中国船厂的平均每月市场份额从过去的50%提高到65%左右。所以可以明显感受得到，中国船企的成本更优、技术领先、交付能力强，多重优势开始凸显。而且龙头船企从小到大，从弱到强的过程中，实际上我们觉得中国的优势企业还在继续扩大。目前来看，中国的企业已经开始掌握了全球的定价权，这轮复苏过程中复苏的红利比较明显，这是第三点核心的要素。

造船市场整体来看，我们比较看好的是一些船舶的总装厂以及零部件企业。因为一旦行业开始上行的时候，整装厂的产能利用率会快速的提升。零部件厂商的排产会立马打满，并且可能在未来的过程中会持续涨价。一些重要的代表性公司从今年年初以来无论是零部件厂商还是还是主机厂，普遍的股价涨幅都比较明显。我们前两天看了一下，1-6月国内船厂的订单增长应该在60%-70%左右，增速比较快，而且很多船厂把2026年、2027年的订单都已经排满。所以我觉得这轮造船行业向上周期性的长度以及利润率的弹性比大家预期的可能更高，这是我们看好船舶一个很核心的道理。因为经过了几轮的周期转移之后，中国船厂目前承接了全球大概接近65%的订单量，所以我觉得这轮在“一带一路”的牵引下，包括在全球制造业补库存大的背景下，未来中国造船业一定会比较受益。

03

铁路设备：“一带一路”打开出海空间

周期股里今年跟“一带一路”相关或者受益程度比较大的还有铁路设备。铁路设备今年国内市场主要是两大逻辑支撑行业需求的复苏，一个是行业投资的回补，另外是客运和货运的需求复苏。今年1-4月行业的固定资产投资金额大概接近1700亿左右，同比增长6.3%，比2019年的同期增长了3.12%，这是目前铁路设备里看到的比较大的变化。并且今年可以看到中国铁路旅客周转量的单月值已经恢复到2019年的水平，所以今年我们可以看到铁路动车组采购是有机会进入向上的修复通道。今年可以看到假期的客运量水平尤其是高铁动车组的客运量比历史同期高出大概20%左右。所以今年我们预估全年动车组的采购可能要超过200组，对应的金额在400亿元以上，相当于在去年基础之上有大幅度的抬升。今年我们觉得投资增速提高修复，并且假期客流加速回升的大背景下，动车组的采购招标是有可能超预期。同时铁路设备里还有一个很重要的逻辑，随着10-15年大修开始更新换代，所以更新替代需求也开始逐步释放出来。

第三点在这轮复苏的过程中，铁路设备还有一个很大的逻辑就是“一带一路”。“一带一路”沿线国家的轨交水平相对比我们落后。目前多数“一带一路”的国家里铁路的密度比我们国家2012年的水平还要低。我们用了一个指标，用这个国家土地面积来核算单位土地面积上铁路的长度来衡量铁路基建的完备程度。我们国家从2009年以后进入一个快速增长的阶段。目前其它的国家尤其像中亚、中东、东南亚大多数国家铁路网的密度只相当于我们2012年以前的水平，而且最近几年几乎没有增长趋势。但随着贸易、物流交易的日益密切，居民出行包括货运的运输需求不断增加，所以目前“一带一路”沿线铁路网有明显提升的空间和水平。在“一带一路”的发展背景下，轨交在出口的过程当中有很大的机遇。

目前我们很多铁路设备公司已经承接了一些沿线国家多条重要铁路干线，正在输出“中国标准”和中国产品。比较有代表性像匈塞铁路贝诺段；中老铁路的货运、客流量都在快速增长；建成五年的亚吉铁路2022年快速实现收入并达到盈亏平衡。目前在筹备建设的包括像中吉乌铁路，中国-尼泊尔的跨境铁路。

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在这个过程中，中国基本上是属于技术总包输出，包括方案、基建以及装备。所以我觉得在“一带一路”背景之下，铁路设备的空间是逐步打开。因为在轨道交通的固定投资结构里，40%是土建，15%是车辆购置，通信系统大概占6%，电力设备系统大概在12%。我们把沿线国家铁路网建设规划做了大致梳理，能够带来的设备环节空间比较大。包括普铁、高铁路网对土建、机车、通信与信号系统等等带来的空间都比较大。所以我们觉得“一带一路”是有机会打开铁路装备板块中长期的增长空间。