“库存”看大宗商品、有色金属、钢铁、化工；金融数据、降准看银行。

8月金融数据

▶M2同比10.6%，M1同比2.2%，社融存量同比9.0%

▶新增贷款1.36万亿，预期1.10万亿，前值3459亿

▶新增社融3.12万亿，同比多增6316亿，预期2.62万亿，前值5282亿

8月金融数据，总量明显修复，结构仍存问题。社融多增，企业和政府债融资放量是支撑项；新增贷款的贡献来自居民消费贷款和票据充数。

新增社融3.12万亿，同比多增6316亿，同期次高点，仅弱于2020年8月。其中，政府债净融资1.18万亿，同比多8714亿元。地方债发行节奏提速，支持重点项目落地，基建项目配套贷款增多。今年上半年，政府债融资弱于去年同期，财政部指导地方于9月前加速发行，在8月社融数据中得以体现。

新增贷款1.36万亿元，同比多增868亿元，强于季节规律。新增贷款的贡献来自居民消费贷款和票据充数，中长期信贷需求仍显不足。票据融资3472亿，同比多增1881亿，成为贷款多增的支撑项。

居民端，短贷新增2320亿，同比多增398亿；中长贷新增1602亿，同比少增1056亿。一多一少，分别指向消费支撑短贷，房地产拖累中长贷。8月份居民短贷边际改善，房地产中依然收到早偿影响，RMBS早偿指数从7月的13.17%提升至8月的14.83%。

企业端，新增贷款9488亿，同比多增738亿，环比有所改善。中长期贷新增6444亿，同比少增909亿。企业中长贷以民营企业为主，企业扩大投资的意愿弱。较好的一面，8月PMI为49.7%，已连续3个月回升，9月PMI有望重回荣枯线之上，企业融资需求将有望改善。

M2-M1剪刀差稳定，房地产销售未进一步恶化，企业现金流表现相对平稳。

观点

上周五DR007利率1.86%，受地方债发行提速影响，价格抬升，预计9月将保持较高规模。通常，M2增速高于社融增速的部分理解为放水，M2和社融增速趋于收敛，印证月初资金面偏紧。

9月资金需求加大，给流动性带来压力，预计央行会加大公开市场操作，同时，降准的可能性加大。

综合8月PMI、物价指数、金融数据来看，经济确有边际改善，同时政策会继续发力。

宏观在左，交易在右，资本永不眠！

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文|爱撸铁的程序猿