李羿墨的周期世界

【系统性、工程化抹平壁垒】
工业、能源、基建、工程产业体系，特高压、算力集群、全产业链工程化能力，全系统工程整合、成本优化、大规模落地、全链条国产化适配。不单纯比拼单卡芯片性能，依靠四大工程化优势抵消短期硬件差距：能源工程：特高压电网、低价绿电，算力用电成本仅美国60%。集群工程：多卡互联、模型压缩、推理优化，用大量中低端卡等效实现高端卡算力效果。制造工程：完整电子、玻纤、氟化工、服务器全产业链，硬件成本持续下行。落地工程：海量工业、政务、低空、制造场景快速规模化落地，快速迭代优化模型。 …… 国产算力硬件（华为昇腾产业链、光模块、存储、AIDC电力、电子布/氟化工算力材料），对冲上游利润逻辑，同时受益中国工程化替代优势； Agent、持续学习、行业垂类数据企业，避开纯C端超级App内卷，走产业落地路线，缓解社会替代矛盾（产业AI创造新增岗位，而非单纯裁员）；具备全产业链工程优化能力的制造业算力配套企业，契合“系统性便宜”核心竞争优势，是博弈长期受益资产。 …… 先解决流动性，再选择方向。宏观在左，交易在右，资本永不眠！ #投资# #A股市场# #四大股指集体收跌创业板指跌超7%#

李羿墨的周期世界

产业链极致K型利润分化（生产者剩余vs消费者剩余撕裂）
【AI生产者（费半/上游算力硬件）】英伟达、台积电、三星/美光、光模块、服务器上游供给端，掌握算力核心硬件壁垒，属于AI铲子供应商。【生产者剩余】企业成本与售价差额，代表行业超额利润、定价权。【AI消费者（云厂、大模型企业、下游应用）】微软、谷歌、Meta、OpenAI、企业付费客户，持续巨额资本开支、持续烧钱，是算力采购方。【消费者剩余】客户使用AI产生收益减去算力采购成本，当前该数值长期为负。【极致K型曲线】成本曲线陡峭向上（买GPU、建机房、研发算力投入持续暴涨）；收入曲线极度平坦（AI落地变现缓慢、付费渗透率低、客户不愿大幅加价）。 …… 产业现实数据支撑（全网共识事实）【上游芯片厂商独享绝大多数行业利润】英伟达单年AI业务利润超千亿美金，毛利率70%+；台积电先进制程毛利率近60；存储、光模块硬件持续量价齐升，供给短缺下不断涨价。【下游全链条持续失血】四大云厂商每年千亿级资本开支全部用于采购GPU；OpenAI营收百亿、亏损三百多，每创收1元要消耗3元算力成本；全球88%企业部署AI但仅39%实现正向收益，付费意愿低迷、商业化落地缓慢。【供需结构失衡】算力供给被寡头垄断，供给刚性、定价权完全在上游；下游AI服务同质化严重，缺乏提价能力，成本刚性抬升、收入增长乏力。 …… 【短期】美股AI行情持续割裂，只炒算力硬件（光模块、存储、GPU、电力设备），应用、大模型公司估值持续承压。【中期】行业无法形成健康正向循环，下游持续亏损会缩减算力采购，最终反噬上游硬件需求。【长期】倒逼两种出路——①自研芯片打破英伟达垄断；②AI落地产生足够高商业价值，拉高下游收入曲线，修复利润分配结构。 …… 短期产业利润失衡→中期社会分配冲突→长期大国产业生存竞争，三道约束层层放大，共同决定全球AI中长期估值中枢。 …… 先解决流动性，再选择方向。宏观在左，交易在右，资本永不眠！ #投资# #A股市场# #全球市场暴跌原因找到了#

李羿墨的周期世界

上半年基建投资呈现“总量承压、K型分化”格局。
基建投资中枢下移是近年持续趋势，2022-2024年基建投资增速分别为11.5%、8.2%和9.2%，2025年转为-1.5%，2026年1-6月进一步回落至-2.4%，较2025年同期下降11.3个百分点。 …… 下半年基建增速有望显著回升。全年4.4万亿专项债仍有超半数待发行，8000亿元新型政策性金融工具将集中投放，叠加“六张网”重大项目陆续开工，预计三季度起实物工作量加速形成，全年基建增速有望修复至正增长区间。 …… 2026年新增专项债全年额度4.4万亿元，上半年累计发行约2.07万亿元，完成全年计划的47%。从各地披露计划看，三季度新增专项债计划发行超1.4万亿元，8月将迎来供给高峰，6月单月发行超5700亿元已显现赶进度特征，下半年资金供给充足。基建内部细分行业呈现显著的冷热不均，核心分化逻辑是：投资主体层级越高、对地方财力依赖越低，投资韧性越强。 …… 宏观在左，交易在右，资本永不眠！ #韩股民从白赚5年薪水到亏光5年存款# #A股5年回本难吗# #A股市场# #投资#

李羿墨的周期世界

【纯聊】技术分析特点：有时候贼准，但仅有时候。
【创业板指】技术上日线已破，周线踩到21周支撑线。【科创50指数】日线没见底，看1818，周线更未见底。两相结合，创业板可以走横，或小反弹再看。【恒生科技】日线站在多条支撑线以上，多条周线粘合在一起，从ETF看会被21周线和250周线压制。综上，短期跷跷板，寻找再平衡。大概率继续找方向，大家一起不温不火。试方向，一些板块只要不是高开，短期难再起。 …… 【免责】通常，我只发宏观数据，不谈技术，更不敢聊个股，一切皆因我不懂。成年人对自己的钱包负责。宏观在左，交易在右，资本永不眠！ #上证指数# #投资# #A股市场# #A股轮动行情普通人该怎么布局#

李羿墨的周期世界

7月14日海关数据，上半年外贸呈现“出口韧性超预期、进口提速更明显”的特征。
【极强的K型分化】本轮出口高增并非单一因素推动，呈现极强的K型分化。6月出口最超预期的变量，涨价成为出口核心拉动力。 …… 价格上涨对企业利润的拉动远大于对GDP的拉动，GDP按不变价实际增速，涨价不直接贡献经济增长，但会改善企业的盈利水平。 …… 【美元计价】6月单月出口同比增长27.0%，进口同比增长36.0%，均大幅超出市场预期。上半年出口累计同比增长17.5%，进口累计同比增长26.6%，增速较2025年全年大幅提升。二季度增速明显高于一季度，6月单月进出口同比增长24.2%，连续17个月保持正增长，外贸动能逐季增强。【集成电路】6月集成电路（芯片）出口额382.1亿美元，同比增长121.9%，占整体出口比重升至9.3%，单月拉动整体出口增速6.5个百分点，且全部由价格上涨贡献（出口量同比微降0.2%）。【汽车】6月汽车出口量同比增长72.4%，出口金额同比增长69.6%。上半年累计出口509.6万辆，同比增长65.3%，其中新能源汽车出口235.5万辆，同比增长1.2倍，6月单月新能源出口量首次超越燃油车。【高新技术产品】6月高新技术产品出口额同比增长52.2%，占出口总额比重达28.8%，较2025年全年提升3.6个百分点。上半年机电产品出口占比达63.5%，出口结构持续向高端化升级。 …… 【进口】6月集成电路进口额同比增长72.3%，进口量同比回升至6.6%，对应国内半导体产业链需求回暖。上半年机电产品进口同比增长28%，剔除集成电路后仍达17.3%，印证高端制造产业链活跃度提升。【大宗商品】铁矿石、大豆进口量价齐升，6月同比分别增长18.3%、18.8%。原油进口受海运影响，6月进口量同比下滑41.3%，成为进口端唯一主要拖累项。 …… 【汽车】汽车出口是本轮出口中“量价齐升”的典型。出口占国内总销量比重已达33.9%，海外市场成为车企核心增长极。上半年国内车市低迷，销量同比下滑21.1%，倒逼车企加速出海消化产能，进一步推高了出口增速。 …… 1、当前某些行业出口高增，完全依赖涨价。若全球资本开支不及预期，价格回落将直接导致出口增速大幅下滑。 2、下半年出口“前高后低”，中枢较上半年回落，结构性突出。 3、出口是三驾马车中韧性最强的，对冲了地产下行和消费复苏乏力的压力。 …… 整车、汽车零部件（汽车电子、底盘、热管理）、工程机械、工业机器人。 …… 宏观在左，交易在右，资本永不眠！

李羿墨的周期世界

曾经作为程序猿，已彻底脱节。
一代人有一代人的赛道，这从来不是某个人的困境。

李羿墨的周期世界

央行2026年5月金融统计数据报告
【4月】居民存款减少1.94万亿元，非银行业金融机构存款增加2.47万亿元【5月】居民存款减少1100亿元，非银行业金融机构存款增加1.14万亿元【两月合计】居民存款净减少2.05万亿元，创下近十年最大规模的两连降；非银金融机构存款净增加3.61万亿元【2026年前5个月】住户存款累计增加5.63万亿元，同比少增2.67万亿元【同期非银存款】累计增加5.64万亿元，同比多增2.57万亿元 …… 居民并未进入「激进配置周期」，而是在安全边界内进行结构优化。90%以上的资金流向了储蓄型保险、固收理财、债券基金等低风险产品，只有约22%流入了股票市场。 …… 【商业银行】居民定期存款是银行最稳定、成本最低的资金来源，其流失导致银行不得不转向成本更高的同业存单等主动负债工具。 …… 银行不在乎净息差，存贷利差对信用风险的覆盖能力才是决定银行长期生存能力和盈利能力的根本。最终，不止居民端缩表抑制了信贷需求，银行投放意愿随之降低。 …… 宏观在左，交易在右，资本永不眠！

李羿墨的周期世界

2026年1-4月工业企业利润延续高增、结构极致分化，呈现量弱价强、上中游盈利强势、下游持续承压、新旧产业冰火两重天格局。
所有制层面国企、股份制、高技术民企盈利亮眼，传统私营中小企业回款压力仍存。采矿业、原材料制造业、AI高端制造利润爆发，纺织、家具等劳动密集型行业利润持续负增长。上中游利润占比抬升，下游受成本传导不畅、终端消费疲软双重挤压。 1-4月工业企业营收同比增5.2%、利润同比大增18.2%，4月当月利润增速达24.7%创阶段新高。1-4月营收利润率5.43%，每百元营收成本同比下降0.6元，费用微增0.11元。 1-4月上游、中游、下游利润占比分别为24.9%、46.2%、17.8%。 PPI大幅上行成为利润支撑。【量弱价强】生产成本、国内终端需求疲弱。4月PPI同比大涨2.8%，创2022年8月以来新高。【补库周期】4月工业产成品存货同比6.7%，较3月提升1.5pct，制造业PMI产成品库存分项环比上升0.8pct，企业主动补库意愿增强。【国有企业】1-4月利润同比17.1%，较去年同期+21.5pct、较1-3月+7pct，大宗商品涨价+低基数驱动增速大幅抬升。【股份制企业】利润同比24%，盈利表现最优。【私营企业】利润同比23.7%，连续两个月边际下行，但仍维持两位数高增速。 …… 投资和规避不写了，短期全是情绪。 …… 也许，宏观见拐点。宏观在左，交易在右，资本永不眠！ #投资# #上证指数# #A股市场#

李羿墨的周期世界

流动性已至极致宽松区间，拐点未正式确认，只是宽松尾声，回归均衡是主基调。
银行间+非银双宽，DR007低于政策中枢(1.4%)且波动处于历史低位，居民存款搬家增速创历史最高，非银存款达2008年以来新高。买断式逆回购持续净回笼（5月净回笼10000亿元），MLF缩量续作（4月净回笼2000亿元），一季度货政报告删除降息降准表述。 #投资# #A股市场#

李羿墨的周期世界

4月金融数据，居民存款减少1.94万亿元。
【提前还贷分流】4月居民中长期贷款（房贷）单月减少3408亿元，为今年第二次负增长。据国家统计局与央行数据估算，当月居民提前还贷规模超4000亿元，动因是存款利率低于房贷利率，提前还贷成为稳当选择。【流入资本市场】4月非银金融机构存款暴增2.47万亿元，资金进入证券、基金等资管体系。同期A股创业板、科创50大涨，3月A股新增开户460万户，同比增长50%，一季度证券交易印花税同比大增78%。 …… 【A股新气象】追涨赚大钱，抄底赚不到钱。前面两轮白酒和新能源，都没有如今极致。 …… 短期，宏观失效。宏观在左，交易在右，资本永不眠！ #投资# #A股市场#

李羿墨的周期世界

4月经济数据，总结：不及预期。
二季度又到了稳增长时刻，投资端承担托底，新质生产力与“六张网”建设为长期主线。 …… 【固定资产投资】1-4月同比-1.6%，由一季度1.7%转负；地产、制造业、基建三大类同步走弱。投资端全面转弱，固投累计同比由正转负，地产、制造业、基建三大支柱同步回落，是内需走弱的核心体现。【消费】4月社零同比0.2%，较3月1.7%回落1.5个百分点，远低于市场预期2.1%。消费增速断崖回落，社零增速逼近零增长，商品消费为主要拖累，汽车并非核心变量，通讯器材、石油制品拖累更显著。【生产】4月规上工业增加值同比4.1%，前值5.7%。【物价】CPI同比1.2%，PPI同比2.8%，消费端温和、生产端涨价。 …… 【投资端，基建托底】 4月数据弱化，二季度维稳基础需靠投资端对冲压力。基建投资是唯一具备“即时托底能力”的抓手。六张网投资规模超7万亿元，成为基建投资新主线。【传统基建】铁路、公路、水利等重大项目加快开工，形成实物工作量。【新基建】“六张网”、算力、数据中心、新能源电网成为投资重点。 …… 宏观分析、宏观择时，短期全面失效，资本永不眠！

李羿墨的周期世界

输入性通胀为绝对主导（非内需强势复苏），美伊冲突导致原油、有色金属价格大幅上行，沿工业链传导至国内出厂价格。生产资料同比+3.8%，生活资料同比-1.0%，上下游价格传导不畅，终端需求不足。
…… 下游消费制造（汽车、家电、食品），成本上行+需求偏弱，盈利受压。【地产定位】非稳增长核心手段，为滞后指标，滞后于经济、通胀、股市见底。 …… 924至今，创业板50涨幅近2倍…… 宏观在左，交易在右，资本永不眠！ #投资# #A股市场#

李羿墨的周期世界

《2026年一季度货币政策执行报告》
【经济发展形势】2025年基本采用“基础稳、优势多、韧性强、潜能大”，2026年一季度则是“向新向优”，“制度优势和大国优势”。经济增长动能发生变化，经济从规模速度→质量效益转型。 …… 【货币政策目标】2026年一季度，删掉了平衡好三对关系、强化逆周期和跨周期调节的表述，更加强调经济发展靠“内生动力”，“精准有效”。（稳定物价 VS 充分就业、经济增长 VS 稳定物价、经济增长 VS 国际收支平衡） …… 【货币政策】2026年一季度删“降准降息”的表述，只提到“灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放”。 …… 分析4月物价数据时，提到重点思考：宏观阶段性向稳物价倾斜。调整发力结构，降息降准等稳增长政策会延后。 …… 货币政策在量、价方面，已经充分利用了“适度宽松的货币政策”空间。下一阶段转向落实监管，在利率方面，加强对金融机构负债成本和定价能力的监管；在投放方面，加强对金融机构资金流向的监管；在工具方面，加强对创新工具规模存量和增量的管理。 …… 【解读与分歧】政策宽松基调不变，删“降准降息”≠收紧。短期无全面降准降息，重心转向传导效率、负债成本、结构性工具。 …… 杠铃策略，似乎成了A股万金油，也挺讨厌的。 …… 宏观在左，交易在右，资本永不眠！ #投资# #A股市场# #货币政策报告#

李羿墨的周期世界

4月CPI、PPI均超市场预期，主因：输入性通胀，非国内需求全面复苏，通胀扩散性有限。
预计5月CPI、PPI继续上行，宏观阶段性向“稳物价”倾斜，故“稳增长”政策延后。投资？规避需求疲软、成本传导不畅行业。 …… 【CPI】汽油，同比19.3%，环比12.6%，单项拉动CPI同比约0.56个百分点，为CPI上行首要贡献项。食品同比由0.3%转至-1.6%，下拉CPI同比0.32个百分点。假期带动交通、住宿价格上涨，服务价格同比0.9%；AI投资热潮带动通信工具价格同比4.2%；补贴退坡致汽车销量下行，交通工具价格同比-1.2%； …… 【PPI】输入性成本推动，中上游强、下游弱，需求不足制约终端价格传导。石油和天然气开采、石油煤炭加工、化学原料等行业价格环比分别涨18.5%、16.4%、8.3%，为PPI环比扩大主因。【AI算力需求】光纤制造、外存储设备价格分别涨22.5%、3.2%，半导体产业链涨价兑现。【生活资料】环比降0.1%，同比-1.0%，食品、衣着等需求疲软，成本上涨难以传导，下游行业利润面临侵蚀。【重点思考……】宏观阶段性向稳物价倾斜。调整发力结构，降息降准等稳增长政策会延后。 …… 最后一句话，可能比较有用。宏观在左，交易在右，资本永不眠！

李羿墨的周期世界

2026年4月外贸数据超预期，外贸结构持续向高端制造升级，海外补库需求与全球AI产业链高景气共振，出口大幅反弹。进口增速小幅回落但规模创历史新高，AI产业链与大宗商品涨价形成双支撑。
【出口】超预期反弹，4月出口环比显著强于近4年同期均值（-0.26%）。一是涨价预期推动海外集中备货补库，二是美欧日制造业PMI均处荣枯线以上。韩国3月半导体出口增速171.45%，全球AI算力投资旺盛，直接拉动高端电子品类出口。【区域】对美出口由负转正，同比+11.31%，低基数效应显著。对欧盟、东盟、日本分别+13.43%、+15.22%、+4.04%，全线回暖。对非洲出口同比+17.3%，较3月+14.22pct，新兴市场贡献提升。【进口】增速微降，规模创历史新高。进口同比+25.3%（较3月-2.5pct），2746.18亿美元为单月历史新高。 …… 3月回落为春节错位，4月反弹验证外贸，AI产业链成为核心支撑。机电、高新技术产品成为出口主力，劳动密集型占比持续下降。 …… 宏观在左，交易在右，资本永不眠！

李羿墨的周期世界

【CPI】同比上涨1.2%，【PPI】同比上涨2.8%
加之4月外贸数据超预期，目前看，有了数据支撑，有理由创新高，且会发散。先开会，再议。 …… 宏观在左，交易在右，资本永不眠！

李羿墨的周期世界

高层会议，公报。 一是，对经济判断总体乐观，同时“基础还要巩固”，要“增强信心”，态度积极。 二是，政策基调，科技自主创新、产业链安全，排在最前面。财政政策和货币政策的表述偏常规，财政强调“优化支出结构”，重点是保基层运转，未体现大规模扩大支出。货币总量政策无惊喜。
…… 要“推动条件成熟的重大工程开工”，意味着下半年在重点基建项目上……水网、新型电网、算力网、通信网、地下管廊、物流网等。 …… 三是，风险提示，“努力稳定房地产市场”，有点超出预期，说明房地产的稳定性被摆到了更突出的位置。“稳定和增强资本市场信心”，提资本市场，算给了一个“政策底”的信号。  看文字偏利好，但市场有节奏。 …… 宏观在左，交易在右，资本永不眠！

李羿墨的周期世界

美国制造业PMI数据达到54，预期52.5，前值52.3，创2022年5月以来近四年新高，连续9个月扩张。全球制造业复苏带动我们的出口订单增加，3月制造业PMI重回荣枯线之上。
1、意味着我们的制造业也会变好。 2、推动全球大宗商品价格上涨。

李羿墨的周期世界

【GDP】2026年一季度实际GDP同比5.0%，名义GDP增速升至2023年二季度以来新高。
…… 【第一产业】同比3.8%，小幅回落0.4个百分点，产业结构持续优化。【第二产业】同比4.9%（+1.5pct）是增速回升核心贡献。【第三产业】同比5.2%与前值持平。 …… 【社零】3月社零同比1.7%，环比0.14%，餐饮、商品零售增速同步回落，消费整体偏弱。【汽车】汽车大幅拖累，汽车消费同比-11.8%，剔除汽车后社零增速3.2%，回落幅度远小于整体。 …… 【固投】一季度固投累计同比1.7%，隐含当月同比1.6%，连续两个月维持正增长，政策支撑下投资止跌回稳态势明确。【基建投资】3月广义基建投资当月同比7.19%，增速回落主因去年基数抬升、节后复工偏慢。国家级大项目、算电协同新基建将成核心支撑。【制造业投资】当月同比升至4.1%，设备工器具购置累计同比13.9%（+2.4pct），高技术产业投资7.4%，显著高于整体固投，设备更新、产业升级双轮驱动。【房地产】3月新建商品房销售同比-10.4%，降幅较前值收窄3.1个百分点。 …… 名义GDP增速中枢回升确定性较强。 …… 宏观在左，交易在右，资本永不眠！

李羿墨的周期世界

美伊冲突中，标普最低6319点，现在回到6970点附近，重新回到历史高点位置。
我们是否错过了一次“安全资产”的时间窗口？！今天有时间看看海关的数据，二季度预期进出口会降温。