金帝股份，一家主营轴承保持架和汽车精密零部件的上市次新股，不小心掉进了舆论场的风暴中心。

原因是：近期，有股民发现，新上市的金帝股份（603270.SH）在上市当日遭融券大量抛售458万股，融资余额2.21亿元。大家因此质疑此操作是公司实控人、高管员工等集体做空，借此实现高位套现。

股市跌跌不休，却还有人利用ZD漏洞，玩了一场“一场高管、券商机构、做空机构共赢的资本游戏”？

一时间群情激奋。

但也有理性人士站出来说：“融券不是你想的那样”。

今天，我大概梳理下两方的观点究竟是怎样的？

一，反对者：这是利用zd漏洞割韭菜

9月19日，经zjh核查：

金帝股份高管与核心员工参与战略配售后，在上市首日由资管计划“金帝股份资管计划1号”和“金帝股份资管计划2号”，通过转融通业务将股票出借给证券金融公司，再由证券金融公司转融券给13家证券公司，124名投资者（包括35名个人投资者、89家私募基金）依规从13家证券公司融券卖出。

各方是如何获利的呢？

金地股份的高管们可以获得28.1%的高额年化利率。

据中证金融数据显示，9月1日金帝股份融券融出费率（年化）最高达28.1%，出借合约均为27天期限，即合约在9月28日到期，当日必须归还转融通合约。

融券做空者可以获得股价下跌的差价，大约在30-50%之间。

融券砸盘事件后，金帝股份的股价一路走低，前11个交易日中7个交易日为下跌，从最高61元/股跌至最低32元/股，近乎腰斩。

中z金做了保人和中介，证券公司赚了倒手的息差。

网上有大V之一：“转融通业务合法合规，那还限售干嘛，直接上市首日全流通不就得了。 要么你就搞一个券源平台，所有人在上面竞价拿券。如果只有部分机构和量化有券源，那费这劲干啥啊，直接转账多快。”

还有人调侃：“相当于一个坐牢的人，中途可以出来游山玩水，只要在刑满以前回去住几天就行了，你们觉得这样坐牢合法吗？”

二，支持者：融券是一场重要改g

有人认为：不能因为市场下跌，而破坏了资本市场的一场重要改g。

按照规定，战略配售股自发行之日起，存在一年限售期。

实际上，将战略配售股加入券源的初心，是改善新股上市初期流动性，抑制价格过度波动。

2019年科创板开板时，为扩大融券券源，监管部门规定，战略投资者配售获得的、在承诺的持有期限内的股票可进行证券出借，实现了新股上市首日即可融券。

首先这并不意味着限售股全流通了。

因为虽然做空者融券卖出，但同时又锁定了未来的一个“买入还券”的量。一买一卖是可以相互抵消了。

也就是说，就算空头们融了10000股卖出，但为了还券，他们还得在未来某个时候把这10000股买回来。

其次，这部分融券的量占比很少，对自由流通股的影响并不大。

截至8月31日，融券余额938.79亿元（较2022年末减少20.06亿元）仅占A股流通市值的0.13%；1-8月累计融券卖出额8789.44亿元，日均融券卖出额54.26亿元，仅占A股日均成交额的0.59%。

相比之下，融资买入交易规模约为融券交易规模的十倍。从近三年情况看，融券余额占A股流通市值比例最高不超过0.24%，融券卖出额占A股成交额的0.5%，单月占比最高不超过0.72%。

再者，机构通过融券做空一定可以获利吗？

反过来想就能明白：“集中资金优势拉抬股价，是不是就一定可以赚钱？”

答案当然是否定。要不然，这些年公募、私募这两年怎么会亏那么多。

最后，如果因为股市下跌，而导致多年建立起来的衍生品制d，融资融券制d出现倒退，那就太可惜了。

三，股民：打爆空头。

当正反双方正在脸红脖子粗地讨论时，人狠话不多的机构们和散户们早已经喊出口号：打爆空头。并且默默地把金帝股份拉了三个涨停板。

截至今天，金帝股份连续3天涨停，直接从的33元干到了44.45元，并且不断放出天量成交，昨天成交13亿，换手率超过70%，今天成交超10亿，换手率超过50%。

有人甚至高呼：齐心协力，其利断金，上演A股的‘游戏驿站’。”

所谓“游戏驿站”是指2021年美国股市散户抱团大战做空机构，使得做空机构损失百亿的事件。

这些多头们的逻辑是：这些是限售股东转融通卖出去的，期限是27天，也就是说本月底28日就必须要买来还回来。留给这些融券方的时间不多了。

实际上，他们忽略了几个事实：

1，融券期限可以有很多个选择，一般有3/7/14/28/91/182日。

2，根据《上海证券交易所转融通证券出借交易实施办法（试行）（2023 年修订）》相关规则：如果借入人未能按期还券的，应当向出借人按日支付所欠债务金额 0.05%的违约金。

就算融券方延期一个月，也就是大概1.5%的违约金而已。按照规则，最长可以延期182天，也就是半年，最多10个点。相比股市的波动而言，空头们是可以抗一抗的。

总结

市场下跌，包括我，谁都不开心。

这个时候，看到量化大佬买豪宅，看到有人通过融券套现，自然会不舒服。

但任何事情都有双面性。对于不合理的行为，违规减持等必须要严厉打击。但对于融券等制d中漏洞，也的确需要进行填补。

另外，就是反对乱放枪。

前几天看到老胡发了一个朋友圈说的挺好：