文/江西问鼎园区开发有限公司总经理陈薛孝，广州生物岛实验室科研与成果转化部部长李中华，清华大学五道口金融学院副教授、清华大学五道口金融学院科创金融研究中心副主任安砾，清华大学五道口金融学院科创金融研究中心中级研究专员刘罗瑞

知识产权投资基金的出现成为知识产权运营和商业化的重要方式，不仅完善了科技成果转化链条中的资本和技术供给，同时提高了技术市场的运行效率。这一可持续的商业模式对于我国创新体系建设具有借鉴意义。

从科研成果到产品之间的“死亡之谷”是制约科技成果成功产业化的瓶颈，也是在科技创新体系建设中一直未能有效解决的问题。工程化能力不足、科研成果产业化阶段缺乏资金支持均是“死亡之谷”瓶颈存在的重要因素。知识产权投资基金的出现成为知识产权运营和商业化的重要方式，不仅完善了科技成果转化链条中的资本和技术供给，同时提高了技术市场的运行效率。这一可持续的商业模式对于我国创新体系建设具有借鉴意义。

知识产权基金与专利投资基金

知识产权基金是知识产权运营的重要方式。知识产权基金专注于投资和运营知识产权资产，通过知识产权价值提升、许可、转让等方式获取收益。在国外，专业化运作的知识产权基金发展较快，包括以美国高智公司为代表的知识产权风险投资公司，以及法国、韩国、日本等由政府主导建立的主权专利基金。2014年以来，我国也陆续出现由财政出资引导设立的知识产权基金，开始相关实践和探索。

知识产权基金

按照运营策略和盈利模式的不同，知识产权基金可分为诉讼和技术孵化两种类型。诉讼型基金通过收购专利所有权或专利实施许可积累大量专利，并向潜在的侵权者索取特许权使用费或诉讼赔偿金实现盈利。技术孵化型基金被定义为专利投资基金（Patent-based Investment Funds，简称PBIFs)，以获取专利或可申请专利的发明为导向，通过将专利和发明商业化为投资者创造回报。

按照运营主体的不同，知识产权基金可划分为市场型和政策型。市场型由市场化的投资机构和企业运营，如高智发明（Intellectual Ventures）。政策型一般指主权专利基金（Sovereign Patent Funds），2000年左右韩国、法国等国家为了应对美国在全球范围内的专利诉讼，陆续由政府设立投资基金，用于战略性地收购、管理和货币化知识产权资产，帮助本国企业应对诉讼并维护产业安全。此类基金通常由政府部分出资并制定政策予以引导，市场化机构参与出资和管理。

专利投资基金

各类知识产权基金中，PBIFs成为早期技术开发阶段的重要资金和研发补充，可以起到促进发明向创新转移的作用。PBIFs的运作可划分为四个步骤:发起、选择、发展和退出。（1）发起：与高校、科研机构、企业等产生知识产权的机构和个人发明者建立信任和牢固的关系，以获得有价值的专利或可申请专利的发明。（2）选择：以购买或许可的方式获得选定的专利，通过预付费用、特许权使用费或股权组合来构建交易。（3）孵化：获取发明或专利后，进一步开发底层技术直至可以被成功商业化阶段。（4）退出：依托基金本身的商业网络和研发能力，与潜在交易方取得联系，并以许可、出售或IPO等方式实现退出。

PBIFs作为独立主体，通过其特有的运营结构将资本、技术来源、技术需求者三方紧密结合在一起。一方面，PBIFs面向投资者筹集运营所需资金，投资者获得相应股份和投资收益；另一方面，PBIFs连接专利发明人和技术需求者，使用筹集资金从专利发明人处购买专利或获得许可，在进行技术孵化后将成熟度更高的技术转让给技术需求方。这一模式通过PBIFs主体成功实现技术与资本的对接，成为技术孵化的有效方式。

专利投资基金的探索与实践——以沪亚生物国际为例

沪亚生物国际（HuyaBio International）的商业模式是创新的知识产权投资与运营模式，其主要专注于中国原创新药的海外授权。对于中国这一尚未有专业性、成功实践的知识产权投资运营模式的国度而言，沪亚生物国际的做法具有重要的借鉴意义。

沪亚生物国际简介

沪亚生物国际成立于2004年，由科学家吉美莉（Mireille Gillings）博士创立，公司在美国圣地亚哥和中国上海设有双总部。吉美莉拥有荷兰奈梅亨拉德堡德大学（Radboud University Nijmegen）神经科学哲学博士学位，在神经疾病领域的研究，特别是神经活性类固醇、神经学和神经退行性疾病领域做出了重要贡献。

沪亚生物国际的创立起源于吉美莉博士到访中国寻找治疗老年痴呆症的化合物，在与上海药物研究所的主要负责人会面和沟通过程中，发现中国的科学研究水平很高但是在知识产权上的工作比较欠缺。吉美莉博士判断中国的生物制药行业正在蓬勃发展，并将成为创新和创新科学的下一个热点。因此创建沪亚生物国际，目标是发掘中国的新药化合物并将其推向全球市场。

在实际运作中，沪亚生物国际率先使用了与中国研究机构和制药公司广泛合作的创新方法。沪亚生物在中国确认并获得授权引进最具前景的临床前和临床阶段的化合物，在中国合作伙伴的研究成果基础上进一步运用并扩展，推动产品上市并进入全球生物医药市场。由于多数化合物已经在中国经过严格的发掘、筛选和开发过程的验证，这一模式可简化并加速全球开发的进程，同时降低风险，在将知识产权高效率商业化的同时沪亚生物国际也实现了可观收益。

商业模式解析

沪亚生物国际典型的商业模式是识别具有国际市场潜力的源自中国的创新药，通过投资获得这些创新药的中国外市场权益，然后利用沪亚生物国际的资本和技术实力，针对海外市场进行开发和商业化。在中国制药企业缺乏国际市场开发和商业化的专业能力的当下，沪亚生物国际无疑提供了中国创新药走向国际的一条可行的路径，西达本胺的成功就是例子。

第一，与中国科研机构建立紧密联系，获取原创技术。自2004年进入中国市场以来，沪亚生物国际与中国领先的高校、科研院所及生物科技企业建立了良好的合作关系，目的是寻找具有国际市场潜力的中国原创新药。沪亚生物国际的中国总部设在上海，并在北京、广州、深圳、杭州、成都等生物医药创新和产业化集聚的地区设立了多个分支机构，有利于沪亚的技术考察员和科研机构负责人、科学家进行沟通交流。沪亚的科学联络团队与多所知名高校、科研院所和创新型企业签署了战略合作协议。同时还建立了一个源于中国的药用化合物数据库，包含超过14000个中国原创的、涵盖多种治疗领域的化合物数据。

沪亚生物国际依托此数据库筛选原始创新成果进行技术交易和开发。目前其产品管线中的产品技术大部分来源于中国，在研管线共9个，集中在肿瘤和心血管领域；其中7个管线的首家研发企业为国内高校或医药企业，仅2个来自沪亚生物本公司......

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文章来源：《清华金融评论》2023年9月刊总第118期

资深编辑：王茅