本文超过3000字，包含大量数据分析、整理。

本文目录：

1.片仔癀三季报核心看点

2.片仔癀主要财务数据

3.片仔癀毛利率的变化

4.片仔癀三季报业绩打分

5.片仔癀最重要的库存问题

6.片仔癀历史级别大拐点

7.事关林园及牛市

1.片仔癀三季报看什么？

今年三季度是片仔癀大幅度提价后的第1个季度，对于片仔癀来说，今年三季度的业绩非常关键。

老孟认为三季度业绩最核心的有4点：

1.营业收入的增长是否匹配提价的幅度；

2.提价的幅度是否完全覆盖了原材料价格上涨的影响；

3.净利润的增速是否达到常年的平均水平，即20%的附近；

4.片仔癀提价后，公司存货有没有大幅提升，有没有造成渠道库存积压。

接下来老孟通过片仔癀三季报的财务指标进行分析，探寻以上四个核心问题的答案。

2.片仔癀主要财务数据

片仔癀2023年前三季度营收约76亿元，同比增加14.88%；归属于上市公司股东的净利润约24.05亿元，同比增加17.16%。

片仔癀5月份提价，所以单三季度的营业收入才是最好的观察指标。

从上图中可以看出单三季度营业收入增长为16.48%。这个数据需要和片仔癀的提价幅度进行对比。片仔癀销售价格提价幅度28.8%！供应价格提价幅度43.5%！和营收直接相关的是片仔癀的出厂价也就是供应价格。

结合上述数据可以发现片仔癀的营收是远低于出厂价的提价幅度的。这就意味着三季度片仔癀的销量是同比下降的。

为了更清楚准确的对比，我们可以用主营业务收入中的肝病用药营收增速，进一步的对比。

结合片仔癀去年三季报可以分析出片仔癀肝病用药，即以片仔癀锭剂和片仔癀胶囊为主的核心业务营收增长，同比31%。由此可以看出，片仔癀核心产品营收增长是基本合格的，虽然销量在提价之后有所下滑，但因为产品提价，肝病用药及片仔癀的核心业务，基本属于比较平稳的阶段。

现在可以回答本文开头第1个问题，片仔癀的营收增长是否匹配提价的幅度很明显，客观来讲，根据营收数据分析，片仔癀三季度的业绩营收不及提价的幅度。这是客观事实，那么是否由此可以认定片仔癀提价导致了负面的影响呢，老孟认为还应该继续解答，后续两个问题。

3.片仔癀毛利率的变化

片仔癀提价的根本原因之一就是原材料价格的疯狂上涨，尤其是天然牛黄价格的大幅度上涨。

从毛利率的变化，我们可以分析出片仔癀提价之后是否覆盖了原材料涨价的幅度？

上图是半年报，片仔癀肝病用药的毛利率数据，半年报毛利率为77.71%，显示营业成本增加为30.59%。

根据最新的三季报数据，片仔癀核心产品，肝病用药毛利率出现了上升的趋势，达到78.19%。

可以看出提价之后，片仔癀毛利率开始回升，这说明提价的幅度是超过目前原材料上涨带来的幅度。因为提价是在二季度，所以毛利率数据显示的提价效果会在接下来持续提升，很有可能接下来年报数据的时候，毛利率就会回到80%以上。

片仔癀具备垄断的属性，没有竞争者，而这个属性体现在财务指标上，那就是毛利率。没有竞争者的企业，自己掌握了定价权。可以通过提价来应对原材料的上涨，而不用和其他企业打价格战，在这种情况下，企业就可以长期维持稳定的毛利率。

激烈竞争的行业，比如说家电行业，就必须通过一系列的价格战，来维持自己的市场竞争优势，结果就是毛利率会持续降低。比如曾经的四川长虹、TCL，现在的格力、美的等。汽车行业也是如此，未来的竞争中，特斯拉、比亚迪、赛力斯、理想、蔚来，谁能在技术领先的同时，成本足够低，谁就能占领市场。

通过分析片仔癀的毛利率数据，可以发现，本次片仔癀提价已经基本覆盖了原材料成本上升带来的影响，预计片仔癀毛利率将在接下来几个季度的财务数据中持续增长。

另一方面可以结合上面两个表中的数据对比分析片仔癀另外一个没有提价的产品，心脑血管用药也就是安宫牛黄丸。

安宫牛黄丸毛利率相对于之前是减少7.52%，和半年报基本持平。片仔癀因为提价，毛利率开始提升，而安宫牛黄丸因为不是片仔癀的独家垄断产品，提价相对而言比片仔癀锭剂更难。

因为一旦片仔癀的安宫牛黄丸提价，很可能消费者就会转向其余生产安宫牛黄丸的厂家，比如说同仁堂广誉远。

安宫牛黄丸和片仔癀锭剂的对比，再一次证明，片仔癀最强的核心竞争力还是在于片仔癀，定界的独门垄断。

当然安宫牛黄丸本次依然是有惊喜的，三季报安宫牛黄丸营收增速已经超过半年报，而且维持非常高的增长速度。安宫牛黄丸的增速远超片仔癀锭剂的增速的，这就是新业务前期带来的高速增长。

4.片仔癀三季报业绩打分

对任何一个企业来说，评判业绩是否合格。最适用的指标应该就是企业的盈利水平。

片仔癀三季报净利润同比增长17.03%,前三季度净利润同比增长17.16%。在对比这个数据时，老孟发现了一个非常有意思的事情。

这个表是片仔癀的半年报净利润数据，数据显示片仔癀半年报净利润同比增长17.23%。最新的前三季度净利润同比增长数据与半年报数据相差只有0.07%,在三季度，产品价格上涨，销量变动的情况下，最终的利润指标，相差竟然只有0.07%。

很明显，老孟认为片仔癀的三季报净利润数据存在一定的利润调节或者说隐藏利润的情况,否则数据不可能差别这么小，很明显存在为四季度预留利润的情况。

老孟给片仔癀订立的业绩合格标准是净利润增速，年度目标实现20%的增长。

目前截止前三季度净利润增长为17.23%，而且片仔癀的毛利率因为提价的原因在稳步回升，老孟认为片仔癀今年全年的净利润增速，完全有可能达成20%的目标。

能够每年20%增长的，片仔癀已经是极品好公司。

5.片仔癀最重要的库存问题

历史上很多公司产品提价之后，造成了非常不好的效果，比如说东阿阿胶，在产品大幅度提价之后造成产品存货和渠道库存大幅度增加，最终导致股价崩盘，渠道经销商苦不堪言，股价长时间低迷。

比如之前东阿阿胶，提价之后，渠道库存快速增加，最后崩盘，长时间的消化库存之后，股价才回复上涨，那个过程是非常煎熬的。那么片仔癀是否存在此种问题呢？

首先分析应收账款，如果片仔癀给经销商渠道压货，且片仔癀销量不好的情况下，开发商经销商找公司拿货肯定是不会付现金的，那么就会导致应收账款增加，而很明显对比片仔癀的应收账款，不仅没有明显的增加，而且应收账款还在减少。

通过更精确的对比，我们把片仔癀三季报的应收账款和片仔癀半年报的应收账款对比，可以发现片仔癀的应收账款依然是在减少的。

这就说明片仔癀并没有向渠道压货，由此可以推导出，片仔癀终端渠道的销售并没有受到本质上的影响，销售依然顺畅。这和老孟线下调研的情况基本吻合。

涨价之后，片仔癀虽然总体销量有所下降，但是片仔癀体验馆拿货的热情依然很高，销售非常顺畅。

而且，老孟认为三季度虽然销量相对之前有所下降，但是很大一部分的原因，是因为在片仔癀提价之前，已经有很多人提前大量的囤货，从而导致三季度销量暂时下降。

在提价公告发布之前，老孟发文分析，片仔癀成本已经大幅度增加，2023年片仔癀必然提价，很多人当时看了老孟的文章之后，都提前囤了大批片仔癀，一次提价就相当于赚了30%。

这就很好的解释了，为什么体验馆销量很顺畅，但是财务数据显示片仔癀三季报销量有所下降。

继续分析片仔癀提价之后是否有存货，上面分析了应收账款，从应收账款可以看出片仔癀渠道没有激活，那么片仔癀工厂库存是否存在积压货物的情况呢？我们可以根据公司的存货数据进行分析。

公司存货数据可以看到公司的存货有所增长，但是增长的幅度很小，这就意味着公司存货的增长，主要原因是因为成本的增加，而不存在明显的销售不畅的情况。

综上所述，片仔癀提价之后，无论是渠道库存还是公司厂房库存，都不存在积压的情况，片仔癀依然处于产销两旺的良好销售状态。

6.片仔癀历史级别大拐点

上图是老孟整理的片仔癀历史提价时间表。老孟认为，如果说要观察片仔癀提价的效果，一定要和历史上的提价之后的业绩进行对比，才能看出本次起价的影响。

最接近的一次提价幅度是在2014年，片仔癀提价幅度接近28%。也是在提价之后片仔癀2014年净利润同比增长仅为2.11%，2015年片仔癀净利润同比增长6.35%。可以发现在10年前片仔癀大幅度提价之后，销量下滑是非常严重的，导致净利润增速远远小于提价幅度。

但是今年片仔癀大幅度提价之后，净利润增速还能维持在20%（全年）左右。

这说明片仔癀的基本面已经发生了重大变化，提价对片仔癀销量的影响越来越小。

老孟认为本次提价之后，业绩相对之前保持稳定，说明片仔癀的基本面已经发生重大变化，提价对销量的影响非常弱。

另一方面，如果今年片仔癀在销量略微下降的情况下能实现20%的增长，等到明年销量恢复之后，片仔癀业绩增长超过20%应该是非常容易的。

7.事关林园及牛市

林园宣布跟头旗下新增的基金的20%份额，这是拿真金白银给市场增加信心。这种大比例的跟投是非常罕见的，这提现了林园对未来市场的绝对信心。

老孟之前也分析过，历次牛市的启动时间，最可能的就是11月份，结合当下的行情，老孟认为本次牛市也将是在11月份启动，牛市已经进入倒计时。

接下来的牛市，将是历史上最大的一次行情，普通人改变命运的时刻即将到来！