定向增发的概念

定向增发，俗称“定增”，一般是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股票的行为。

上市公司通过定向增发募集的资金可以用做项目融资、对外收购、整体上市、大股东资产注入、重组、引入战略投资者、补充流动资金等多种用途，其中项目融资、对外收购占了定向增发用途的大多数。

定向增发的政策变化

2018 年下半年以来，为缓解企业融资困难、提高直接融资占比，重点支持战略新兴产业发展，再融资政策迎来边际松绑。其中最重要的是今年2月14日，证监会发布了修改《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》的正式稿，定向增发正式迎来松绑。与旧的政策对比，此次再融资新政出现了大幅放松，如下：

本次调整是继2017年再融资旧规及减持规则之后，首次对再融资规则作出全方位修订，政策的大幅松绑有望再次激发市场活力，同时预计未来融资环境将保持较为宽松状态。

定向增发的收益来源

定增的收益主要来自于三个方面：

折价率（安全垫）：再融资新规出台后，上市公司定增折价率有望提升，打开折价空间，参与的投资者可用较低的价格获取上市公司的股份；

市场波动（市场整体上涨）：定增市场的系统性收益存在周期波动特征，当前处于盈利水平见底回升的初期阶段，再融资新规推出后将加速盈利回升的速度；

个股超额收益（精选定增上市公司）：企业盈利对股价的影响逐步提升，基于基本面的选股将增加定增的超额收益，同时近两年市场商誉基本出清、新上市个股没有历史包袱，进一步增加市场空间。

投资者参与定增的方式

热度渐起的定增市场，普通投资者该如何分享定增的大蛋糕呢？一个方式是：买定增类基金。

定增类基金就是以通过参与定向增发的方式获得上市公司股份的基金，这类基金可以帮助广大投资者参与到不断膨胀的定增市场，并力图实现超额收益。

定增类基金最大的优势是获取股份的成本比市价低，定增股票的价格往往比市价低10%-20%甚至更多，因此参与定增基金相比二级市场买入具有折价带来的安全边际，同时基金经理对定增个股的精选也有助于进一步获取超额收益。

再融资新政刚落地不久，目前正处于政策红利期，同时当前A股估值及点位长期风险不大，定增获得高折价股票也能带来较好的套利机会，锁定期、参与者数量限制等条件放宽进一步降低定增风险，因此对于上市公司定向增发带来的投资机会在2020年甚至未来的2-3年中值得关注。