没人能想到,拼多多这么快市值就赶超了阿里巴巴。以往那个巨无霸互联网巨头,似乎一夜间就光芒黯淡了很多。

本周拼多多公布了一份异常靓丽的财报后,市值马上就超越了阿里巴巴,成为中概股市值第一股。截止美股周五收盘,拼多多市值1930亿美元,阿里巴巴市值1884亿美元。

与此同时,阿里巴巴评级也被摩根斯坦利下调。11月30日,摩根斯坦利发布报告,将阿里巴巴评级从超配下调至平配,目标价则从110美元下调18%到90美元。并将阿里巴巴从港股关注名单中剔除。同时摩根斯坦利将拼多多列为中国电子商务领域的投资首选。

拼多多突然市值超过阿里巴巴,主要原因在于上线一年多的跨境电商业务Temu神话版的崛起。

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一、Temu再造拼多多:跨境电商领域的新王

Temu已经成为和Tiktok一样的现象级应用。预计2023年底美国活跃买家数达到4000万人,全球活跃买家数达1亿,Temu已经覆盖了全球主要发达国家。

去年9月初,Temu正式出海。才一年多时间,Temu就等于再造了一个新的拼多多,先后上线47个国家。Temu在美国App Store 购物榜、Google Play 购物榜中分别霸榜了69天、114天,连续五个月蝉联英国购物应用下载量榜单的冠军,在日本和韩国也都霸榜创造了最快下载量的记录。

今年二季度起,Temu就开始进入狂飙突进的模式。反映在拼多多财报中,就是二季度营收同比大增 66.3%至522 亿元,三季度营收同比大增94%至688.4亿元,拼多多第三季度的交易服务收入也同比增长131%。

今年前三季度,Temu累计吸引了1.2 亿人浏览商品,平均每天发出 160 万个包裹。过去一年,有约 9% 的美国人在 Temu 购物。今年美国超级碗中temu的广告“像亿万富翁一样购物”,彻底让Temu在美国走红。在美国这个全球最大的消费市场,Temu的GMV 已经逼近经营十多年的Shein。

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Temu的惊艳表现,也让曾经的跨境电商出海龙头Shein不得不加快了上市步伐。Shein已经开始在美国低调路演,并秘密申请上市,高盛、摩根大通和摩根士丹利为主承销商。作为全球排名靠前的独角兽,Shein估值接近1000亿美元。而上线一年多时间的Temu,却已经快取代Shein的地位,可以想象Temu的成功。

Temu在全球势如破竹,反映出跨境业务非常适配拼多多团队过往的能力积累。除了团队的内在战斗力,Temu另一大核心优势在于拼多多对供应链的长期积累。

这也是为什么Temu可以在一年内推动广州、佛山、深圳、中山、深圳、宁波、义乌、湖州以及安徽、河北、山东等100多个产业带火速出海的原因。目前,多多跨境每天出口货重达已达600吨。

二、黄峥2016年的预言:激进地做全球化

其实在temu之前,阿里巴巴的出海业务看起来也可圈可点,但shein和temu令人惊艳的成功,使得阿里巴巴的出海业务显得很失败。

阿里巴巴2014年左右便提出国际化战略,开设了阿里巴巴国际站、阿里全球速卖通等业务。2016年阿里巴巴还收购了东南亚的电商lazada,2018年收购了土耳其的电商trendyol、南亚的电商daraz,入股了印度电商tokopedia。但这些投入,并没有给阿里巴巴带来营收上的太多增长。

反倒是Shein和Temu没有选择东南亚和印度等新兴市场,反而利用国内的庞大制造业产能和自身的运营能力降维打击,直接进入欧美发达国家市场,取得了意想不到的成功。

2016年,张一鸣和黄峥曾一同受邀出席央视财经《对话》。在采访最后,主持人设置了一个换位思考的环节,假设嘉宾是张一鸣,面对BAT的夹击,他会怎么做。

黄峥说道:“如果我是张一鸣的话,我会更激进地做全球化。因为我们这一代的互联网创业者相对于上一代来说,有更大的全球化视野,更早地接受国际资讯,做全球化的机会也会变得更大;其次,从价值创造的角度来讲,带领中国的资讯、产品走出去,这一点本身也是为BAT也好,为整个国家也好,创造的价值是最大化的。当你整个公司布局到全球,并且反过来用全球的资源集中回来打中国的市场的话,那时候也会变得更加从容一些。”

回过头来看黄峥的话,他和张一鸣确实都走了这条路。更激进地做全球化,也更加成功。现在的字节跳动和拼多多用全球的资源集中回来再打中国市场,也变得更加从容。

三、阿里巴巴仍然比拼多多规模更大、实力更强

虽然市值超过阿里巴巴,但实际上现在的拼多多相比阿里巴巴还是一家小公司。两家公司在规模上还相差甚远。

1 从员工人数上。拼多多员工数1.3万人,阿里巴巴员工数22.5万人。阿里巴巴员工数是拼多多的17.3倍。

2 从营收上看,拼多多第三季度营收688.41亿元,阿里巴巴第三季度营收2247.91亿元。阿里巴巴营收是拼多多的3.27倍。

3 从净利润上看,拼多多第三季度运营利润为 166.56亿元,净利润为155.37亿元。阿里巴巴第三季度经营利润为336亿元,净利润为267亿元。阿里巴巴经营利润是拼多多的2.02倍,净利润是拼多多的1.72倍。

拼多多市值超越阿里,是因为资本市场给了拼多多更高的估值水平。美股拼多多的动态市盈率是29.53,而阿里巴巴是10.15。拼多多的市盈率接近阿里巴巴的3倍了。

今年一季度拼多多营收同比增长58%,二季度营收同比增长66%,三季度营收同比增长94%。而阿里巴巴一季度营收同比增长2%,二季度营收同比增长14%,三季度营收同比增长9%。拼多多的营收增速远远高于阿里巴巴。拼多多还处于高速增长中,跨境电商业务temu也潜力无穷,所以得到了资本市场的追捧。

四、马云阿里内网回应:谁都牛 x 过

需要注意的是拼多多市值只是超越了阿里巴巴上市公司,而一般人们眼中的阿里巴巴集团,还应该包括庞大的蚂蚁集团。即使蚂蚁集团在整改后,强化了和阿里巴巴的隔离,蚂蚁集团仍然和阿里巴巴很难分开。算上蚂蚁集团的阿里巴巴商业帝国,规模、利润乃至估值水平肯定还是远超拼多多的。

周三晚间,美股盘中拼多多市值首次超越阿里巴巴。马云在阿里内网回应称:谁都牛 x 过。

“请大家多提建设性意见和建议。特别是创新想法。我相信今天的阿里人大家都在看都在听。我更坚信阿里会变,阿里会改。所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI 电商时代刚刚开始,对谁都是机会,也是挑战。要祝贺 pdd 过去几年的决策,执行和努力。谁都牛 x 过,但能为了明天后天牛而改革的人,并且愿意付出任何代价和牺牲的组织才令人尊重。回到我们的使命和愿景,阿里人,加油!合伙人马云。”

阿里巴巴市值最高点发生在2020年10月31号,当时美股股价最高突破319美元/股,港股股价最高达到309港元/股,在美国纳斯达克证券交易所市值高达8600亿美元。

与此同时,即将上市的蚂蚁集团定下的发行价是人民币68.8元/股和港币80元/股,发行估值高达2.1万亿元,按当时汇率约3180亿美元。

也就是说最巅峰时的阿里巴巴集团,市值超过万亿美元。但万物盛极而衰,市值达到最高点后的第3天,2020年11月3日,蚂蚁集团上市被叫停。其后的互联网反垄断浪潮,阿里巴巴和蚂蚁集团都受到了重罚,蚂蚁集团还不得不伤筋动骨、大幅整改。直到现在,阿里巴巴也并没有完全度过这次监管危机。

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五、阿里巴巴塞翁失马焉知非福

网上有很多调侃阿里巴巴的段子。比如下面这条说阿里巴巴复盘,一大堆的管理名词,从漏斗、中台、闭环、打法到体验感、颗粒度,让人眼花缭乱,一脸懵逼,而拼多多的复盘很简单,只有百亿补贴、降价和仅退款。

但实话说现在的阿里巴巴,还远不是我们传统上认为的那种暮气沉沉、官僚僵化的大企业,提倡996是福报的阿里巴巴似乎还在昨天,阿里巴巴的狼性文化也还深藏在企业基因之内。和国内绝大部分企业比,阿里巴巴仍然是一家极具竞争力的优秀企业,在领导力和企业文化上,阿里巴巴也独树一帜。

阿里巴巴现在的低谷是有历史原因的。在阿里巴巴和腾讯的双寡头时代,两家企业都收购和投资了太多和主营业务关联度不大的企业。现在的阿里巴巴,内部还有文娱、体育、健康、外卖、快递、超市百货等不赚钱,或者说效率较低的传统业务。而拼多多则是轻装上阵,业务高度聚焦。

作为头部巨头的阿里巴巴,相比拼多多也被要求承担了更多的社会责任。比如达摩院这样投资巨大,却没有什么产出的科研主体。我们都说杭州房价是被阿里巴巴炒起来的,但另一方面阿里巴巴也一直被政府和社会要求不断扩大规模,建更多园区、拓展更多业务、招聘更多员工。

市值被拼多多超越后,对阿里巴巴可能反而是一种解脱。高悬在阿里巴巴头顶的反垄断之剑有望撤掉,阿里巴巴在裁员和业务重整时也会放开手脚。不再成为众矢之的,马云也有希望回国重新奋斗。

如果说过去的阿里巴巴在战略上犯过什么大错的话,那就只能是在出海上不够坚决,没有在海外再造一个阿里巴巴。阿里巴巴和腾讯在垄断国内市场后,相当长的时间内,都被动地在国内市场内卷,几乎把触角伸到了各行各业。如果像字节跳动打造Tik Tok,拼多多打造temu一样,把资源和力量倾斜到海外市场,那么阿里巴巴会比现在更加强大,也不会在国内遭遇反垄断重罚。

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上林院:杨飞,经济学博士,高校教师,深度观察产业经济与财经事件。