政策打击力度空前，尿素价格虽下一台阶，但到目前为止表现仍可谓非常坚挺。进入11月份关于尿素的政策压制层出不穷，尿素价格台阶式下滑，但到目前为止也波动区间也就仅仅下滑100元/吨左右，截止目前主产区中小颗粒尿素价格在2330-2430元/吨附近。尿素价格缘何如此坚挺？而什么又是未来压垮“尿素”的最后一根稻草？

数据来源：金联创

打击尿素价格的政策组合拳持续升级，基本可以归类为对“尿素出口”、“尿素期货”、“国储政策”、“尿素供应”等几个方面的政策调整。

一、尿素出口

8-10月份，国内尿素的大批量出口，已经把国内尿素的供需形势推到“风口浪尖”，国内尿素企业库存保持低位，面对即将到来的四季度工业需求以及储备需求，国内冬储面临前所未有的考验。因此进入11月份中国的尿素出口几乎全部叫停，且相关消息称4月底以前海关将不再审批尿素出口凭条。但就2022年、2023年一季度中国尿素出口情况来看（2022年一季度尿素出口30.27万吨，2023年一季度尿素出口52.65万吨），出口数量本就有限，并且目前国内尿素价格持续稳居全球价格高地，本就没有出口优势。综合来看，封死国内尿素出口的政策更多影响的是中长期，短期、目前更多的利空仅限于心态面。

二、尿素期货

随尿素金融属性越发严重，进入11月份相关部门对尿素期货的打压也密集且坚定。要求产业内及部分尿素工厂注册仓单、暂停尿素期货做市、交易所对尿素期货合约限仓标准进行修订、控制开仓交易数量、相关部委对尿素期货提出监管要求等一系列措施，抵制游资投机行为，保持尿素期货价格波动的相对稳定，降低期货对现货情绪的负面引导，但总归尿素期货的波动仍是影响现货交易情绪的重要指向因素。

三、国储政策

2023-2024年国储政策性发生变化：“实物库存的要求第三个月从50%调到40%，第四个月从100%调整到70%，第五第六个月维持100%的要求。”按照往年惯例，承储企业在11月底将会面临国储的第一次检查，但尿素价格高企且多数从业人员对明年开春的行情预判并不乐观，因此储备积极性相对较差。目前受政策性调整，国储的储备时间有所推后，且储备方式更加灵活（包括一部分虚拟库存的建立），因此整体采购时间将会明显延后且释放相对分散，且2024年一季度国内尿素行情走势也与储备需求释放的时间节点密切相关。

四、尿素供应

2023年的尿素产量创出新高，原因有二：第一是国内尿素新增产能的有效释放；第二是国内尿素行业利润普遍较高。单单就今年四季度来看，部分气头尿素工厂的停车时间已再次延期，国内天然气供应充足且保供要求之下，部分气头尿素装置停车计划转为计划内检修。12月国内尿素日产虽仍有下降预期，但无疑仍将明显高于往年同期。转而看一下尿素企业库存，进入四季度，国内尿素供需博弈之下，目前上游工厂整体库存在50万吨略高，虽呈现缓慢抬升趋势，但属于上游的压力依旧有限。

数据来源：金联创

综上来看，供应预期利好支撑上游心态，而库存的积累仍需时间，但尿素2400元/吨上下的价格，储备风险或依旧较大，而中长期来看，压垮尿素的或许是长期看空心态的累积，或许是工业需求的结束，也或许是企业库存的迅速上升。整体分析，政策的打压及限价或依旧不会放松，但就国内尿素供需关系分析目前行情并不算太差，因此尿素价格也持续维持震荡调整，接下来继续关注上游停车情况以及中下游的采购节奏吧。

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