摘要

1.现货运价：欧线运价环比节前2月8日下降5.3%至2508美金/TEU；2月23日天津—欧基港小柜运费2482.6美金，大柜运费3997.36美金，跌破4000美金的水平，分别较春节前下滑8.3%和6.3%。2月19日马士基下调线上价格，wk9报价从节内的2510/4008降至2250/3700，wk10沿用wk9的价格。节后由于下游仍在逐步复产，船公司揽货存在压力，不排除后续wk11继续降价策略，会对短期现货运价带来压力。

2.贸易需求端：欧元区2月综合PMI升至48.9，高于预期48.5，连续9个月处于荣枯线下；服务业表现乐观，制造业持续恶化。节后复工复产结构性分化：出口核心产业复产节奏更快，光伏板块3月排产环比提升明显；家电板块反馈相对平稳；轻工和消费小件节奏相对偏慢。

3.运力供给端：第九周（2.26-3.3）共有5个航次停航，包括THE联盟冬季停航的FE5航线，实际运力供给是计划规模的70%，低于节内50-60%的水平；第十周（3.4-3.10）同样是5个航次停航，主要集中在OA和THE联盟，实际运力供给是计划规模的72%。前期中国港口天气扰动因素逐步消退，集装箱船航速有所回升。欧洲港口拥堵依然维持高位。

4.EC期货：下周重点关注：1）周一SCFIS结算指数会体现出rollingpool支撑效应是否结束；2）马士基是否会进一步在wk11执行低价揽货策略以及其他船司的跟进动作。短期现货回调和SCFIS涨幅潜在扩大，近远月合约back结构收窄，关注反套策略。整体在基差修复和供应链紊乱下运力缺口难以弥补这两个逻辑的支撑下，我们依然对主力合约维持偏多观点，重点关注节后下游复工复产的节奏以及货量催化下运力缺口暴露和实际增补情况，可适当关注盘面周内逢低做多机会。

1、现货运价

运费指标：

上海出口集装箱运价指数SCFI：欧线运价环比节前2月8日下降5.3%至2508美金/TEU，连续第五期下行。宁波出口集装箱运价指数细分欧线指数则环比下行6.6%至1726.4点。日度更新的北方国际集装箱运价指数TCI，2月23日天津—欧基港小柜运费2482.6美金，大柜运费3997.36美金，跌破4000美金的水平，分别较春节前下滑8.3%和6.3%，即-224美金和271美金。

上海出口集装箱运价结算指数SCFIS：最新一期环比下行3.5%至3246.51点，跌幅相对较小，继续受到rolling pool的支撑，即往后续航次甩柜，抬高最终离港集装箱货物的结算运价；甩柜效应支撑结束后SCFIS欧线指数跌幅或将扩大。

甩柜支撑效应消失后，未来两周SCFIS欧线指数点位也会出现修正，更真实地反映（根据时间差调整后的）当期实际现货运价，期间可能会跌幅扩大的情况，注意给到盘面的负面情绪压力。

电商价格：

2月19日马士基下调wk9和wk10线上价格，wk9报价从节内的2510/4008降至2250/3700，wk10沿用wk9的价格。马士基线上价格是根据订舱情况进行自动动态调整，以上海——鹿特丹为参考，wk9的报价在19日下调至2250/3700后开始逐步回升，最新为2305/3788，同样wk10的报价也微涨至2263/3714；价格上涨体现了该低价策略的确争取到了货量。节后由于工厂仍处于复工复产阶段，船公司揽货存在一定的压力，不排除后续wk11继续降价揽货的策略，会对短期现货运价带来压力。

船司价格调整：

亚洲—北欧本周无调整。其他航线方面，HPL上调印度次大陆至北欧的运费，涨幅分别是小柜300大柜500，3月6日起生效；该航线运费调整和亚洲-北欧的联动性较小，参考意义有限。马士基调整美东航线的旺季附加费PSS，原计划于3月1日开始征收的640/800推迟至3月15日。

2、贸易需求端

宏观经济：

1月欧元区CPI录得2.8%，低于前值2.9%，环比下降0.4%；剔除食品和能源的核心CPI从3.4%放缓至3.3%，与初值和预期一致，为连续第六个月下降，表明价格压力持续降温；服务业是欧元区通胀主要推动项，贡献1.73个百分点；能源则推动通胀下降，为-0.62个百分点。经济景气度方面，根据标普和汉堡商业银行数据，欧元区2月综合PMI由47.9升至48.9，高于预期值48.5，连续第9个月处于荣枯线下；细分来看，服务业表现乐观，PMI从48.5升至50，超预期48.8，结束持续6个月的萎缩，抵消了制造业的恶化，PMI从46.6跌至46.1，低于预期值47，显示欧元区制造业的低迷自22年7月以来的持续疲弱。

外贸出口&港口吞吐：

下游调研显示目前节后复工复产和出口情况呈现结构性分化的特征：出口核心产业复产节奏更快，力度更大。根据调研显示，光伏板块基本已经复产，3月排产环比提升明显，作为领先指标指向3月出口将环比积极上行。家电板块反馈相对平稳。轻工和消费小件复工复产节奏相对偏慢。

3、运力供给端

运力部署&停航：

过去一周，部署在欧线和地线上的运力合计47.7万TEU，相比年初增加8.5%，运力扩张的主要来源包括新交付运力和闲置运力回归。新船交付方面，截止至2月22日，17000TEU+交付1艘OOCL Valencia已经投入欧线FAL5航线运营；3月欧线将部署2艘17000+TEU+新船，分别是OOCL Abu Dhabi和Busan Express，首航分别是3月4日和3月12日；1-2月交付的12000-16999TEU运力中45%部署在欧地线上。12000-16999TEU累计交付16艘，其中3艘部署在地线/合46870TEU，4艘部署在欧线/合62266TEU。

根据容易船期和部分参考资料整理，第九周（2.26-3.3）共有5个航次停航，包括THE联盟冬季停航的FE5航线，实际运力供给是计划规模的70%，低于节内50-60%的水平；第十周（3.4-3.10）同样是5个航次停航，主要集中在OA和THE联盟，实际运力供给是计划规模的72%。

闲置：目前17000TEU以上没有闲置，12000-16999TEU仅3艘（合39226TEU），对比去年同期分别1艘和20艘的水平相比，目前闲置运力可提供的增量相对受限。

航速：前期中国港口天气扰动因素逐步消退，集装箱船航速有所回升，17000TEU以上的平均航速最新录得15.75节，环比上周增加1.9%；实际航行速度维持在17-18节，马士基航行速度偏高在20节。12000-16999TEU的平均航速升至15.14节，环比微涨0.5%。

港口拥堵：

由于东西向航线集装箱船绕航带来的班次紊乱，近期欧洲部分港口集装箱船在港运力维持高位，欧洲在港运力环比上行1.1%至183万TEU，周内趋势小幅回落。鹿特丹港口在港运力高位震荡，在港集装箱船37艘，合计运力18.1万TEU，环比上行8%；安特卫普拥堵情况缓解，在港集装箱船17艘，合计11.59万TEU，环比下行9.7%；汉堡港在港运力小幅扩张，在港集装箱船数量14艘，合计运力11万TEU，环比上行9.6%。

4、集运指数（欧线）期货

上周盘面走势基本符合预期，呈现高开低走。由于春节假期期间并无较大利空消息且SCFIS跌幅有限推动积极情绪延续，但同时现货运价节后季节性回调，尤其是上周一盘后马士基下调线上wk9/10价格，抑制盘面积极情绪。短期现货价格成为主导盘面的主要因素，下周重点关注：一是周一的SCFIS结算指数会体现出rollingpool的支撑效应是否结束；二是在低价揽货策略略见成效后，马士基是否会进一步调整其wk11的线上报价，以及其他船司的跟进动作。

短期现货回调和SCFIS涨幅潜在扩大可能提供短期轻仓试空的机会，并在近远月合约back结构收窄的趋势下提供反套空间。但整体在计入合理月差的基差修复和供应链紊乱下运力缺口难以弥补这两个逻辑的支撑下，我们依然对主力合约维持偏多观点，提示重点关注节后下游复工复产的节奏以及货量催化下运力缺口暴露和实际增补情况，可适当关注盘面周内逢低做多机会。

姓名
从业资格号
投资咨询号
雷 悦
F03092392
Z0019978 林舒暖 F03109033 ---
许 易 F03115889 ---