前言

2月28日，美利云宣布终止重大资产重组， 意味着历时一年多的37亿造纸跨界锂电计划正式告吹，力神“消费电池业务通过借壳重组的方式实现资本市场对接”一事暂缓。

作者｜张清辉

排版｜小锂锂电池行业的淘汰赛在2023年全面打响，2024年进入更激烈的拼杀阶段。一批新老势力逐渐退出舞台。2月28日晚间，美利云发布关于终止重大资产重组并撤回申请文件的公告。这意味着历时一年多的37亿造纸跨界锂电计划正式告吹，力神“消费电池业务通过借壳重组的方式实现资本市场对接”一事暂缓。

美利云表示，综合近期市场环境变化等因素影响，交易各方认为现阶段继续推进本次重大资产重组事项不确定性较大。为切实维护公司及全体股东利益，经审慎研究，公司和交易各方协商一致同意终止本次重大资产重组。

实际上，早在2月初，美利云就发布了资产重组终止公告。锂电行业形势陡转直下，此次交易失败也早露端倪。

截止3月1日收盘，美利云股价为9.09元/股，相较于此前高点已腰斩。

两家标的公司业绩不佳

2022年，彼时业绩亏损的美利云正亟需优质资产注入，正积极寻求业绩增长点。数据显示，2021年-2022年美利云净利润为-0.17亿元、-2.32亿元。

恰逢锂电赛道大热，美利云抛出此次重组的交易预案，拟通过该重组，置出造纸业务的主体星河科技，置入消费电池类标的公司天津聚元和苏州力神。

同时，美利云拟定增募资，大力推动锂电池项目。公司拟募资不超过30亿元，其中5亿元用于大聚合物电池全自动快充产线建设项目、13亿元用于年产7.3GWh圆柱型锂离子电池新建项目、12亿元用于补充流动资金或偿还债务。

据美利云2023年11月15日披露的交易修订稿显示，拟置出资产星河科技100%股权交易价格为8294.07万元，拟置入的公司天津聚元、苏州神力交易价格分别为23.46亿元、13.98亿元，合计37.44亿元。

彼时，美利云表示，将借助上市公司的资本平台功能，在更高层次、更广范围、更深程度上推进消费类锂离子电池业务板块发展。消息发布后美利云当年一度连续收获六个涨停板。不过，之后该交易的走向并不顺利。

2023年5月，深交所下发并购重组问询函，涉及上市公司的业务变更，尤其对置入公司的同业竞争、关联交易、资产估值等多个方面。

同年6月，因美利云交易申请文件中记载的财务数据已过有效期需要补充提交，深交所对公司该交易中止审核；8月，美利云再次收到审核问询函，问询内容涉及标的资产报告期内业绩下滑情况、资产估值合理性、关联交易的商业合理性等多个方面。

外界从深交所的问询函中猜测，此次交易终止原因之一标的资产盈利能力不佳。

受锂电行业去库存影响，2023年1-10月，天津聚元和苏州力神未经审计净利润分别为3762.88万元、2598.39万元；2023年上半年，标的公司合并毛利率仅为8.95%。

两家标的资产业绩情况未达预期，主要原因为2023年以来受市场环境持续影响，消费电池下游设备厂商上半年处于库存出清周期，对上游消费类电池的需求量下降。

此外，苏州力神于2022年末库存商品较多，根据标的公司采购周期，该等库存商品所用原材料普遍购置于原材料价格高位期间，使得账面成本较高、毛利率下降，导致业绩下滑较为明显。

同时，美利云自身业绩仍不理想公司预计2023年的净利润亏损1050万元至1500万元，扣非净利润亏损2700万元至3800万元。至此，美利云已连续三年业绩亏损。

跨界锂电走向何方？

美利云仅是跨界入局锂电行业的众多上市公司之一。2023至今，曾经借着热度跨界入局的上市公司们的失败案例陡然增多。

锂电产业跨界投资者较多在行业周期高点投入。2021、2022以及2023上半年是高峰。

据不完全统计，2021年至今，有80余家企业跨界锂电产业链。其中2021年、2022年58家，2023年23家。

从入局领域上看，跨界的资金较多投向正极、动力电池板块。目前大部分企业进展顺利，但已有十余家宣布放弃跨界，最短跨界时长仅仅10个月。

比如2023年7月，百合花公告取消了此前计划的“年产4万吨电池级磷酸铁锂项目”及“年产3000吨电池级碳酸锂项目”；如明冠新材称公司彻底剥离锂电正极材料业务，日播时尚、*ST园城也公告宣布终止跨界锂电的计划。

可以看出，自2023年以来，碳酸锂价格的暴涨暴跌，终端市场需求放缓，订单不及预期，各环节产能过剩显著，停产、产能闲置的情况频发，锂矿/锂盐以及中游材料企业的跨界退场率最高。

而其余仍留存赛道上的跨界者也并非高枕无忧。起点锂电预计，进入2024年，去库存或仍为今年锂电产业的主基调，产能出清进一步淘汰落后企业。跨界者将面临更为严峻的考验。

首先是电池产能的过剩。到2025年，仅宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部6家动力电池头部企业的产能规划就将达到2970GWh，远超2025年国内新能源汽车预测销量所需的配套产能。

材料端，以磷酸铁锂为例，据起点锂电统计，2023年底，2023年底磷酸铁锂产能为430万吨/左右。按照各家的规划来看，尚未投产以及在建产能合计达到1000万吨。

可以看到的是，目前部分跨界入局者项目进展缓慢。比如，声称布局锂电池且未宣布终止“跨界”的南方黑芝麻集团、报喜鸟、超频三、云图控股、泰和科技并未发布与锂电池相关的招聘信息。

另一方面，随着行业竞争加剧，各个锂电细分领域集中度不断提升，留给跨界者的机会越来越少。且在大环境收紧下，锂电资本市场的融资难度提升，融资规模缩小，跨界者风险加剧。

周期低谷来临，在技术优势少、成本优势少、规模优势少、客户订单少的劣势下，起点锂电认为大部分跨界企业最后或将黯然出局。只有具备技术积累、渠道/成本优势的企业才能真正站稳脚跟，持续生存下来。

对于跨界企业而言，一个较好的切入口在于，瞄准下一代锂电最新技术方向，尤其是细分领域的新兴技术，毕竟“先吃螃蟹的人”往往占据先机。

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