概述
2月铁矿石价格走势整体表现为偏弱运行，远期价格指数表现弱于港口现货。截止2月28日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数117.1美元/干吨，较1月下跌11.15%，青岛港PB粉价格911元/吨，环比上月下跌8.9%，铁矿石期现价差明显收窄，月内各品种即期进口利润小幅走扩。
价格走势方面，春节前，市场提前抢跑成材端需求偏弱的预期，原料与成材价格普跌；节后，虽然央行公布“降息”，国内宏观氛围边际转暖，但是铁矿石基本面发运增量超预期、铁水复产不及预期以及海外宏观美联储降息预期延迟等多重利空因素导致铁矿石价格大幅下挫。元宵节之后，终端复工复产逐步增加，成材需求小幅改善，但是由于终端资金压力较大整体需求恢复进度偏慢，黑色系价格反弹幅度有限。
展望3月份，中国铁矿石供需面或将表现为供需双强的格局。从供应端方面来看，根据前期发运量及季节性推算，3月份到港总量较2月份有所增加；需求端方面，从Mysteel调研样本钢厂进行未来停复产摸排的结果来看，3月市场上高炉复产的节奏将会提升，铁水产量相较2月会有较为明显的增量，其中一部分复产的信心来自于钢企利润的改善。综合到港口库存方面，在供需两端均有增量的情况下，测算出供给端增量相对需求端较为明显，供需差或将维持走扩趋势，3月港口库存有可能会突破1.4亿吨。
价格走势方面，预计3月进口矿价格相较2月有所回升，具体走势预计会呈现为先跌后涨的节奏。成材端去库或将成为矿价走势的关键因素，3月中旬前成材端维持累库，原料端价格或将继续承压，当成材库存开启去库，成材价格止跌反弹，铁矿石作为原材料价格也会受影响表现出共振上行的趋势。在此过程中还有两个因素可能会扰动矿价反弹，其一是短流程复产带来的成材新增产量，其二是成材去库力度不及市场预期。另外宏观事件或将继续对矿价短期形成波动。
Part 1.价格：本月黑色系价格震荡偏弱运行
本月黑色系价格整体偏弱运行。春节前，市场提前抢跑成材端需求偏弱的预期，原料与成材价格普跌；节后，虽然央行公布“降息”，国内宏观氛围边际转暖，但是铁矿石基本面发运增量超预期、铁水复产不及预期以及海外宏观美联储降息预期延迟等多重利空因素导致铁矿石价格大幅下挫。元宵节之后，终端复工复产逐步增加，成材需求小幅改善，但是由于终端资金压力较大整体需求恢复进度偏慢，黑色系价格反弹幅度有限。
截至目前，62%澳粉指数为117.1美元/干吨，月环比跌幅11.15%；上海螺纹钢价格为3810元/吨，月环比跌幅为3.3%。钢厂利润方面，随着焦炭第四轮提降落地，并且本月铁矿石价格跌幅远大于成材，钢厂利润被动修复，截止目前，河北螺纹钢即期毛利为-84元/吨。
铁矿石期现方面，本月05合约基差明显收窄，截至目前，PB粉-05合约基差为23，月环比收窄19，收窄幅度为45%；进口利润方面，62%澳粉指数跌幅大于港口现货，各品种即期进口利润小幅走扩，以PB粉为例，截止2月28日，PB粉即期进口利润为18元/吨，月环比走扩2元/吨。
Part 2. 基本面回顾和展望
2.1基本面：铁矿基本面供需差环比缩窄而同比走扩
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
本月铁矿石基本面点评：2月中国铁矿石基本面整体表现为供弱需强。供应端方面，2月全球铁矿石日均发运量环比1月小幅上升，而日均到港量相较1月则明显下滑，其原因主要是受1月发运量下降所拖累。需求端方面，2月铁水日均产量整体处于弱复苏趋势，虽然复产高炉数量有所增加，但同时市场上检修高炉的频次也不在少数，导致铁水上升节奏明显放缓。月内钢厂库存表现为先累后去的节奏，节前钢厂通过海飘资源的发货以及采购人民币和美元现货资源的方式来提升总库存，节后上来大部分钢厂主要是以消耗自身库存为主，在吨钢利润低位的背景下，依旧主打低库存的策略模式。综合表现到港口库存方面，虽然从环比的角度来看，到港节奏减弱而需求逐步恢复，供需差朝着收缩的趋势发展，但从同比的角度来看，铁矿石到港量与去年同期相比明显偏强，而需求端表现则是完全相反，供需差则是朝着扩大的方向发展，而港口库存月内逐步累库的实际情况则是印证了供需两端从同比角度来看待相对合理。
从市场行为方面来看，整个2月钢厂在港口端的补库情绪并不高，一方面大多数钢厂主要是以消耗节前储备的库存为主，另外一方面则是下游需求恢复信号并不明朗，影响了钢厂生产上的信心，需求端难以释放。而疏港方面，节前钢厂基本保持着高位的疏港节奏，而到了节后整体的提货节奏呈季节性的回落，与此同时部分区域受天气因素扰动导致拉货效率降低，综合导致本月日均疏港量出现了明显的下降。
2.2供给：铁矿石近端、远端供应环比双
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
铁矿石到港量：2月份45港到港量绝对值环比减少，2月份中国45港铁矿石到港量为9828.7万吨，月环比减少1795.7万吨，同比去年同期增加846万吨；日均到港338.9万吨，月环比减少36万吨。2024年1月份45港两港卸修正后，我国45港铁矿石到港量10527万吨，同比增加1085万吨，增幅11.5%。根据前期发运量及季节性推算，3月份到港总量将较2月份有所增加。
铁矿石发运量：2月份全球铁矿石发运总量环比下降，2月份全球铁矿石发运量为11416万吨，月环比减少836万吨，同比去年同期减少542万吨，处于近三年同期偏高位置；日均发运393.7万吨，月环比减少1.59万吨。根据近三年季末冲量的发运情况来看，2023年3月份环比增加1636万吨，2022年3月份环比增加2302万，2021年3月份环比增加2025.3万吨，预计今年3月份全球发运总量达1.3亿吨，环比增加1660万吨，日均发运量环比或将回升至423万吨。
2.3需求：2月需求端弱复苏 铁水产量整体不及预期
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
铁水产量：2月份Mysteel247家样本钢厂铁水产量总量环比减少391万吨至6489万吨，日均铁水产量环比上升1.8万吨/天至223.8万吨/天，增幅0.8%。具体到区域来看，本月除东北、华东以及西南地区有小幅减量外，其余统计区域均有不同程度的增量，其中华北区域增量最为明显。2月市场复产与检修的高炉数量相当，复产高炉中大多为大中型高炉而检修高炉中小高炉数量相对偏多。其中2月检修的高炉更多是来自于临时性的检修，这部分检修包括了短期的突发检修以及受下游需求走弱的影响钢厂被动增加的检修。而近期黑色系价格下行的过程中，原料端铁矿和煤焦让利显著，钢厂利润在月内有比较明显的改善，这对于后续高炉复产是一个较为积极的信号。但同时还需要关注的是钢材库存能否顺利去库，若去库速度不及预期，那么成材端有可能会表现出价格支撑削弱，导致钢厂利润由扩转缩，造成部分高炉延期复产。
从市场行为方面来看，整个2月钢厂在港口端的补库情绪并不高涨，一方面大多数钢厂主要是以消耗节前储备的库存为主，另外一方面则是下游需求恢复信号并不明朗，影响了钢厂生产上的信心，需求端难以释放。而疏港方面，节前钢厂基本保持着高位的疏港节奏，而到了节后整体的提货节奏呈季节性的回落，与此同时部分区域受天气因素扰动导致拉货效率降低，综合导致本月日均疏港量出现了明显的下降。钢厂库存方面，大部分钢厂选择消耗自身库存，去年维持低库存的策略模式今年将会继续延续，考虑到当下钢企的生存环境日益严峻，可能会更进一步压缩库存。
2.4库存：本月中国45港铁矿石库存延续累库趋势
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
2月中国45港铁矿石库存整体延续了去年10月中旬至今的累库趋势，累库幅度较1月有所扩大。截止2月23日，45港铁矿石库存总量13603.39万吨，较上月底高840.99万吨，比今年年初库存高1358.6万吨，比去年同期库存低619.9万吨。本月45港铁矿石库存表现为累库趋势，到港量环比下降，但疏港量在节前明显减少，并在节后持续下降，45港库存累库节奏加快，库存绝对值仍处于近三年同期偏低水平。
短期来看，供应端，预计3月铁矿石发运量将有季末冲量，环比出现增量；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，到港量方面澳洲预计先降后升，巴西、非主流到港量将出现环比下滑。2024年3月份45港到港量预计表现为同环比增加，需求端，3月份部分钢厂高炉检修结束，预计铁水产量回升速度加快，铁矿需求同步增加。供需影响下，预计供应端仍旧强于需求端，3月港口库存或将维持累库趋势。
Part 3. 展望
平衡表推演：展望3月份，中国铁矿石供需面或将表现为供需双强的格局。从供应端方面来看，根据前期发运量及季节性推算，3月份到港总量较2月份有所增加；需求端，从Mysteel调研样本钢厂进行未来停复产摸排的结果来看，3月市场上高炉复产的节奏将会提升，铁水产量相较2月会有较为明显的增量，其中一部分复产的信心来自于钢企利润的改善。当下利润的改善来自于原料端的下跌让利，但与此同时下游成材高位的库存有可能会成为利润当前边际改善的拐点因素，若后续钢材库存去库速度不及预期附近，容易造成成材价格支撑削弱，导致利润再次走弱，在此影响下高炉复产计划有可能会被打乱。综合到港口库存方面，在供需两端均有增量的情况下，测算出供给端增量相对需求端较为明显，供需差或将维持走扩趋势，3月港口库存有可能会突破1.4亿吨。
价格走势方面，预计3月进口矿价格相较2月有所回升，具体走势预计会呈现为先跌后涨的节奏。而3月份影响矿价走势的主要因素在于钢材库存开启去库的节点，根据Mysteel统计的五大材总库存数据显示往年基本是在节后的第4周去库，也就是在今年3月中旬左右可能会开启去库，与此同时五大材的表观消费与往年相比处于正常的上升节奏。所以在钢材正式开始去库之前，原料端仍有很大概率将继续承压下行，再加上当前铁矿石估值水平仍旧偏高，还有向下修复的空间在。当钢材开启去库，市场信心预计将会持续改善，成材价格将开始止跌反弹，而铁矿石作为原材料价格也会受到影响表现出共振上行的趋势。此外有两个因素可能会影响黑色价格的反弹，其一是当前短流程生产已经开始进入到季节性复产阶段，由短流程所带来的成材库存增量有可能会导致钢材去库的时间节点后移。其二是成材去库力度不及市场预期，市场信心受挫，黑色价格或将继续承压。最后宏观层面3月仍将会有一系列动作，国内两会，美联储议息决议、月中旬美国CPI数据以及下旬中国LPR数据等等，这些事件可能会对矿价形成短期的扰动。
由中国五矿化工进出口商会和上海钢联电子商务股份有限公司（我的钢铁网）主办、山东港口青岛港集团有限公司和中国外运华中有限公司联合主办的以“谋合作 促发展”为主题的第十八届铁矿石国际市场研讨会定于2024年3月13-15日在青岛香格里拉大酒店召开。详情点击链接：https:///meeting/tks/2024yth/index.html
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。
热门跟贴