最近黄金大涨,美债收益率暴涨。这反映出一个现象,即很多主体,包括很多国家,都在将手中持有的美债卖掉,然后将其换成黄金或者其他资产囤起来。这里就产生一个问题,就是大家现在全都在减持美债,那到底美债由谁来买呢?

大家知道,美债的交易其实是一种做市商制度,也就是说,比如我现在手里持有美债,我不是把它直接卖给买方,而是卖给做市商,然后做市商再把美债卖给别人。所以,美债是可以在做市商手里囤积的。比如说现在这种状态,买的人少,所以美债的收益率一直在往上走。因为收益率和债券价格是反向关系,因为没人买,所以大量的美债都会囤积在做市商里面。

但是,做市商还有一招,比如我的钱用完了怎么办呢?我就把我现在手里积累的大量美债给美联储抵押,然后再从美联储那边借钱出来。借钱出来以后,我这不又有钱了吗?有钱之后,我就可以再用这些钱去接美债。也就是说,在一定程度上,即便市场上买家比较少,卖家比较多,因为有做市商,美债的流动性也是可以保持的。因为最终,它还是可以把它抵押给美联储,然后再把钱弄出来。这就相当于可以用印的钱来把美债接回来。这就是美债的运行逻辑。

其实现在各国并不是在抛售美债,而是在减持美债。减持和抛售看上去动作差不多,但实际上差别很大。减持是指原来我持有美债,它到期后,我把它换成钱,因为可以用债券兑现现金,这叫减持。抛售是什么意思呢?

就是现在它还没到期,我直接到公开市场上把它卖掉,这叫抛售。现在,各国做的更多的动作是在减持,而不是抛售,这是目前美债最大的一个特征。因为现在世界不稳定,而且大家也知道,美国现在的外债恐怕再过几年,它连利息都还不起。所以大家现在觉得美债不安全,还是搞点金灿灿的东西比较稳妥。

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