许旖珊 S1220523100003

核心观点

引言：本篇报告深入探讨DRG/DIP两种医保支付改革策略的实施背景与必要性，指出其最终目的为通过打包定价，控制医保开支，防止过度医疗，在此过程中进一步巩固国谈与集采的地位，提高医疗服务的效率。最终结论为：DRG/DIP将重塑医保支付格局，健康险有望缓解行业利差损困境并在DRG催化下进入增长新纪元，预计2023年至2030年中高端医疗险CAGR可维持在25%-30%，医疗险合计CAGR有望维持在12.5%左右。

DRG实施的背景：老龄化持续加深，医保基金或将承压。海外已有医保基金穿底案例，我国医保基金近年或有赤字风险。

DRG支付实施的必要性：防止过度医疗，缓解医保潜在压力。DRG/DIP重塑医保支付格局:稳固国谈与集采地位，进一步促进医疗分级。

健康险行业在DRG催化下将迎来第二增长曲线。根据海外经验来看，DRG实施后短期或将出现医疗质量下降，患者就医体验不佳的情况。短期来看：健康险或迎量价齐升。DRG的实施将刺激居民对更高质量医疗以及自费选择更优质医疗资源的需求，推动件均保费更高的中高端医疗险销售。中长期来看：药险合作空间打开。

展望未来，行业新的增长点为什么是健康险？

当下行业面临储蓄型产品占比过高带来的利差损风险。寿险行业过去销售较多利率敏感型产品。2023年行业预定利率由3.5%下调至3.0%，以增额终身寿险为主的储蓄型产品保费在炒停售后占比进一步提升，其刚性的复利成本叠加较高的销售费用给各险企投资端带来更大的挑战，同时也引发投资者对行业利差损的担忧。通过测算：十年期国债收益率平均每下行1bp，寿险行业将损失241亿元；大盘平均每下跌1%，寿险行业将损失362亿元。持续销售利率敏感型的储蓄型产品将进一步放大行业对投资市场的敏感度，扩大中小寿险公司的经营风险。

从海外经验看当下，健康险是必然的选择。自90年代起，日本由于利差损问题经历了大规模保险公司破产的危机，该背景下日本保险公司开始寻求新的增长点以维持业务的可持续性，随着日本社会人口老龄化的加剧以及医疗保健成本的上升，健康保险需求日益增长，同时DRG的推行也进一步为寿险公司提供了扩大健康险业务的机遇。

风险提示：1）政策推进不及预期；2）消费复苏不及预期；3）代理人数量大幅下滑。

关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。

正文如下

本文源自券商研报精选