5月14日，国家发改委发布《电力市场运行基本规则》，自今年7月1日起正式施行，标志着全国统一电力市场体系建设又迈出重要一步。这一重磅消息也无疑给今年本就火热的电力投资市场再添一把火，截至最新，中证全指电力指数近半年涨幅高达15.29%。（数据来源：Wind，23/11/21-/24/5/21；指数过往表现不代表未来，不作为基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。）

电力板块的强势表现离不开今年高股息风格占优的市场行情，以中证全指电力指数为例，成分股中国有企业占比超85%，兼具相对稳定的盈利能力、充足的现金流和较好的分红属性。长期视角而言，随着全球能源结构转型和国内重点任务部署，清洁能源加速发展大势所趋，或为电力板块的长期投资机会提供支撑。（数据来源：Wind，截至24/5/20）

那么，随着电力新规的发布和后续施行，新规价值体现在哪些方面？又该如何看待后续电力板块的投资机会？近期，华泰柏瑞基金指数投资部总监助理、电力ETF（561560）及联接基金（A类018172/C类018173）的基金经理李沐阳对以上话题进行了深入解读，现将主要内容分享如下：

Q：《电力市场运行基本规则》的发布，对电力行业指导意义何在？

从电力市场的成员组成以及电力交易的类型来看，即将实施的新规则与2005年规则相比，在多个条款上都有较大幅度的修订，我国电力市场正在经历快速变化和发展。市场成员中，包括储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等在内的新型经营主体新增进入；电力交易类型中，容量交易首次提及。在辅助服务方面，新规则指出：具备条件的辅助服务采用市场竞争方式确定提供者。由此可见，辅助服务市场的改革还将继续往前推进。因此我们认为，从电力行业维度而言，通过完善各类电力交易类型及交易主体分类，为进一步推进电力市场化做好前期准备。从运营商维度而言，有利于进一步理顺各发电类型内在功能及其对应价值。

Q：如何看待电力板块近年来的表现？目前板块整体估值如何？

答：电力板块整体走势主要参考两点，分别是当下市场情绪及基本面变化。整体而言，随着电力市场化进程推进，电力板块近几年在经历了2020年阶段性低点后整体震荡上行。今年1月在市场对于国内外宏观经济预期影响下，防御属性突出的电力板块表现亮眼。估值方面，各发电类型估值位于近年来中低位数水平附近，其中，中证全指电力指数的市盈率PE位于近三年间12.5%的较低分位水平。（Wind，21/5/17-24/5/17）

Q：今年一季度全社会用电量呈现增长态势。即将迎峰度夏，如何看待后续电力板块表现？

答：今年以来，电力板块的表现强劲除了基本面因素以外，整体A股市场的防御风格也助推电力板块上行，电力板块的高股息属性也比较契合年初以来市场的偏好。因此，迎峰度夏整体电力需求预期虽然有望同比回暖，但电力板块的后续走势还与当时市场风格、国内外经济走势密切相关。

Q：电力板块包含火电、水电、风电、光伏、绿色发电等众多细分领域，哪些方向的投资机会值得关注？

我们认为电力板块内部多个细分领域或均有机会，区别在于投资周期及边际变化。火电方面，受益于电力市场化的持续推进。火电整体营收由以往售电收入向售电收入、容量电价及辅助服务收入并行转变。从第一季度来看，部分火电运营商容量电价及辅助服务收入占比达10%（Wind，截至一季度末）；随之火电运营商因绿电发电占比提升而利用小时数下行，我们认为其辅助服务及容量电价收入占比将有望持续提升，减少动力煤价格边际变化对火电运营商盈利造成的影响。从较长时间维度来看，火电板块从估值维度或将凸显其公用事业属性，板块估值或有望提升。水电、核电方面，板块的防御属性突出，或均具备长期成长性。其中，核电板块每年预期均有新核准装机；水电板块，市场化交易占比有望提升，对应水电上网电价或边际上行。

风电、光伏方面，装机容量大幅提升且新并网装机平价上网，因此风光整体上网电价呈现下降趋势；但由于其装机规模增速较快，对冲上网电价下行影响，且特高压快速投产有望提升风光消纳水平。因此从中短期来看，我们认为板块机会值得关注。

Q：电力行业目前有哪些风险点需要关注？

答：我们认为，主要有以下几个关键点：1）市场化推进节奏如果低预期，或会导致整体电价市场推进、电力消纳等问题得不到充分解决；2）动力煤价格持续上涨可能压制火电运营商盈利水平；3）来水偏枯影响水电利用小时数水平；4）终端需求整体不及预期或会导致电力运营商利用小时数边际下行。

备注：华泰柏瑞电力ETF成立于20220426,2022年（成立至年底）、2023年收益分别为3.44%、1.84%。业绩比较基准为：中证全指电力公用事业指数收益率，同期收益分别为8.00%、-0.98%。历任基金经理：李沐阳（20220426至今）。华泰柏瑞中证全指电力联接基金成立于20230414,2023年（成立至年底）A类份额收益率为-4.22%、C类份额同期收益率为-4.37%，业绩比较基准为：中证全指电力公用事业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，同期收益为-3.64%。历任基金经理：李沐阳（20230414至今）。以上数据摘自基金定期报告。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

本文源自金融界