近期，恒大地产的财务造假事件引起了社会各界的广泛关注。作为这家房地产巨头的掌舵人，许家印因涉及财务不端行为而受到了行政处罚。然而，令人惊讶的是尽管涉及的财务造假金额高达数千亿元但按照《证券法》的规定许家印个人所受到的罚款不足5000万元。

根据行政处罚决定书披露的信息显示恒大地产在2019年和2020年通过一系列复杂的财务操作，提前确认了高达数千亿元的营业收入，从而虚增了巨额利润。具体来说，这两个年度内恒大地产分别提前确认了2140亿元和3502亿元的营业收入，扣除相应的成本后合计虚增了920亿元的利润。

数字之巨大，令人咋舌的同时凸显了恒大地产在财务上的胆大妄为，审计、评级机构等相关中介机构需要承担不可推卸的责任。恒大地产财务造假有什么好处呢？主要在两个方面。

第一，通过虚增利润粉饰恒大地产的财务报表，使其看起来更加健康、稳定。这样一来公司就能获得投资者的信任和支持，从而在境内发行债券时获得更高的评级和更低的融资成本。

第二，虚增利润还可以提高恒大集团在香港上市的母公司中国恒大的净利润。作为一家上市公司，中国恒大的股价和市值与其净利润息息相关。通过虚增利润，中国恒大的股价和市值可以得到提升，进而增加许家印及其家族成员的财富。

更加重要的是恒大地产是中国恒大最重要的子公司，后者的绝大部分利润来自前者，而利润是现金分红的前提，净利润越高企业能够给股东的现金分红越多。中国恒大自在香港上市以来累计发放现金分红809亿港元，许家印家因持股比例超过七成成为了最大受益者，一共获得了将近600亿港元的分红。

财务造假的2019年和2020年许家印家族分别获得18.5亿港元和72.1亿港元的现金分红，加一起共90.6亿港元。

逻辑很清楚了，财务造假是为了粉饰报表从而获得发行债券融资的机会，同时推高了股价并使母公司中国恒大满足巨额分红的条件，作为恒大最大的股东许家印家族从拿走了绝大部分现金分红，光是财务造假的两年就超过了90亿港元。

然而，这种财务造假行为并非没有付出与收益相符的代价。证监会对恒大地产的罚款为41.7亿元，许家印则被罚款4700万元人民币。虽然这一金额已经是现行法律制度下的顶格罚款了但相对于他通过分红获得的巨额现金来说显然微不足道。

为什么会出现这样的情况呢？可能与境外注册公司实现风险隔离有关。

违法并受处罚的是恒大地产，注册在境内，受到中国证监会监管；发放分红的是中国恒大，是恒大地产的母公司，注册在境外，在香港上市。这种架构对于背后的实控人来说至少有两个好处。

一是方便转移资金。很多人认为恒大和许家印非法转移资金至境外，我可以明确告诉大家不存在明显的违法行为。中国恒大注册在境外，属于外资企业，在内地投资后有权利获得相关收益并在通过审批后将收益回拨给中国恒大在境外开立的账户，而许家印家族的持股平台同样设立在境外，现金分红合法转入个人境外账户。

二是起到风险隔离的作用。正如前面提到的那样财务造假的境内地产子公司，分红的是境外控股母公司，“儿子”违法不意味着“父亲”有责任，而且国内监管机构无法监管境外实体。另外，分红已经转移至境外了，哪怕之后确认许家印的境外持股平台和中国恒大同样违法需要接受进一步处罚，执行起来也是非常困难的。

对于许家印而言财务造假的定性无疑是严重的打击。证监会的处罚属于行政处罚，之后还可能涉嫌犯罪承担刑事责任，这应该是许家印于去年9月被实施强制措施的原因。

只是前些年获得的百亿港元分红早就在境外了，其前妻丁玉梅不仅人在境外还持有加拿大护照，对她没有什么太好的处理办法。这意味着别说其它款项了，许家印的4700万元罚款或许都很难以收到。

我不是质疑在境外注册公司并以外商身份回内地投资的模式，但要尽快解决如何追责的难题，期待我国能与更多国家和地区建立引渡及司法协助执行方面的协议，这是扩大监管范围的最有效手段。

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