通胀仍然是美联储的政策重心

美联储6月12日结束为期两天的货币政策会议，如市场普遍预期的，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储自去年9月以来连续第七次会议维持利率不变。对于美联储何时降息的猜测，美联储仍然没有给出明确的前瞻，而是继续强调目前的数据不足以支持相关的可能性。

美联储在当天发表的声明中说，美国经济活动继续稳健扩张，就业增长保持强劲，通货膨胀率在过去一年有所缓解，但仍处于高位。声明说，最近几个月，美国物价水平在实现美联储设定的2%长期目标方面“取得了温和的进一步进展”。美联储表示，在对通胀率持续向2%的长期目标迈进抱有更大信心之前，美联储降低联邦基金利率目标区间是“不合适的”。美联储主席鲍威尔表示，到目前为止，今年的数据并没有给予更大的信心。然而，最近的通胀数据比今年早些时候更有利，实现通胀目标也进一步取得温和进展。“我们需要看到更多良好的数据，以增强信心来确信通胀正在持续向2%的方向发展。”

在安邦智库的研究人员看来，在通胀持续维持粘性的情况下，美联储仍然没有摆脱“两难”处境，也就迟迟无法作出降息的决定。同时，通胀的粘性意味着美国经济“不着陆”的前景越来越成为可能。不过，最新的数据显示美国通胀水平有所下降。美国5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降；5月CPI环比增长0%，低于预期0.1%，也较前值明显放缓，为2022年7月以来最低水平。另外，5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%，也低于前值3.6%，为三年多以来的最低水平。这种变化使得市场对于美联储降息又有所期待，市场机构预期美联储将在9月份开始降息，全年降息两次。不过，这种乐观预期，仍是对通胀粘性估计不足的表现。去年以来，美国月度通胀数据的反复已经多次上演，而且从长期的情况来看，美国通胀水平仍远高于2%的目标水平。这种情况下急于降息，很可能如美联储所担心的出现再通胀失控。

此次会议披露的信息显示，与3月相比，美联储维持了今明两年美国经济增长预期在2.1%和2%。预计今明两年美国失业率分别为4%和4.2%。在美国经济仍保持强势增长的情况下，美联储并没有降息支持经济的理由。与此同时，美联储今年以个人消费支出价格指数衡量的通胀预期为2.6%，剔除食品和能源价格后的核心通胀预期为2.8%，均上调了0.2个百分点。实际上，美联储此次会议已经将通胀预期进行了上调，反映出美联储对通胀问题的谨慎态度。在就业和通胀之间，通胀仍然是美联储的政策重心所在。

与CPI数据公布后，市场的变化相反，此次美联储会议中，政策官员对于降息的预期进一步趋于保守。美联储政策会议的点阵图显示，19位政策制定者的预期中，年内降息幅度的中位数位于25个基点，较3月会议的75个基点明显收缩。其中，支持“不降息”的人数从2人提高至4人，支持“降息一次”的人数从2人提高至7人。联邦公开市场委员会成员预计今年内或最多实施一次降息的人数已经占据多数。与此前相比，预计会有多次降息的人数逐渐减少。而去年底多少人预计的降息3次及以上的选项，已经被排除。

如安邦智库的研究人员此前所谈到的，随着美联储降息的不断延后，其真正实施的可能性正变得愈发渺茫。未来美国通胀的“顽疾”在相当长时间内难以克制，意味着美国经济“不着陆”的前景越来越清晰了。在这种趋势之下，遏制通胀将成为美联储的一个长期挑战。

最终分析结论：虽然美联储此次继续维持货币政策不变，但其实政策的趋势和导向已经有了明显的变化。美联储政策官员对通胀顽固性的认识越来越强。美联储提高通胀预期，意味着降息被不断推迟和延后，而美国经济不着陆的可能也越来越大。（来源：安邦咨询）