大家好，欢迎来到阿桂理财小看点，小视角，大世界。上周，第十五届陆家嘴论坛在上海召开，汇集了国内金融管理部门的领导。

6月19日，中国人民银行（央行）行长潘功胜发表了，“中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进”的主题演讲。本期节目，阿桂就重点解读一下。

潘行长的演讲可以归纳为以下六点：1、全球通胀虽高位降温，但仍有较强的粘性。他国央行还保持着限制性的货币政策，但中国情况不同，货币政策是支持性。

2、发达经济体央行大多以价格型调控为主，而我国采用数量型和价格型调控并行的方法。3、进一步健全市场化的利率调控机制。

4、逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。

5、健全精准适度的结构化货币政策工具体系。6、提升货币政策透明度，健全政策沟通机制。

以上六点中，最有新意之处在于：明确指出了中国央行不仅会使用价格型调控，而且会使用数量型调控的方法，并指出了具体方法，那就是通过二级市场买卖国债。所谓价格型调控，主要指央行调控基准利率，因为利率是资金的价格。利率提高意味着，社会上的个人与实体贷款者需要支付更高的成本。美联储、欧洲央行等主要通过调控基准利率的高低，影响着社会融资的总量，从另一个角度理解也就是调控着货币发行总量。当然美欧央行也通过公开市场操作购买一部分短期国债，以及像房地美、房利美等住房机构和其他大公司的债券，但主要目的还是通过国债市场供求影响短期利率或者金融危机时的解困之举，也就是所谓量化宽松（QE）。

中国央行提出的数量型调控，二级市场购买国债，显然不会仅限于上述量化宽松的举措。而应该是全方位，跨期限，大尺度地买卖国债，是一种全新的基础货币投放机制。央行买入国债，金融市场国债卖出方就能获得一笔资金，社会流通的资金总量就增加，相当于向社会投放了货币；反过来操作，央行卖出国债，相当于从社会回收了资金，收紧了货币总量。这就是所谓数量型调控。跟量化宽松形似而神不同，两者在买卖双向调控，买卖数量规模，操作频繁程度等等方面都不会相同。

改革开放以来的四十多年，中国基础货币的投放主要通过外汇占款的方式进行。

也就是中国企业通过出口创汇收到美元，央行要求企业把美元换成人民币，央行收入美元形成外汇储备，企业拿到人民币增加了社会基础货币总量。这种形式投放基础货币，导致中国货币政策必然受制于进出口形势与美联储的货币政策。

最近几年受到外部环境变化的影响，我国的外汇储备增长停滞不前，因此迫切需要改变基础货币投放的方式。基础货币以美元为锚这种模式难以为继，不能适应内需为主，内外循环共同发展的需要。曾经试图以土地、房产为锚，但是在国内房地产市场的大环境下也不可持续。因此去年底中央金融工作会议提出，央行在公开市场操作中买卖国债，来充实货币政策工具箱。

今年以来，配合财政部中长期国债的发行，央行开始逐步渐进式推行此措施。

下一步，需要观察的就是央行如何常态化数量型调控，并且通过什么方式向社会公开此项操作。正如潘行长演讲第六条所说，需要提升货币政策透明度，形成社会稳定预期，健全政策沟通机制。这样才能达成货币政策四两拨千斤的效果。

好，本期阿桂理财小看点就聊到这里，投资有风险，理财需谨慎。谢谢大家收看，下期节目再见。