以往用来预测美国经济衰退的债券收益率曲线,已成了美国大选的新指标了。
华尔街最近发现,美国大选过程中,当特朗普占优时,美债收益率曲线将变得更加陡峭。
按照之前的经验,2年期和10年期美债收益率曲线是可以作为预测经济衰退的参考指标的,但自从6月底的美国总统大选辩论后,收益率曲线还多了个新功能:作为美国总统大选的晴雨表。这也被部分市场人士调侃为“特朗普交易”。
简单来说就是:一旦特朗普在大选中领先,长期利率就会上行;一旦特朗普处于下风,长期利率就会下跌。
像是美国总统拜登在6月底的大选辩论中不敌特朗普后,10年期美债收益率持续飙升,一度逼近4.5%关口。
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当拜登在7月初拒绝放弃参选后,10年期美债收益率就有所回落,在上周四的美国通胀数据出现降温后,10年期美债收益率更是一度跌至4.18%,目前交投在4.24%附近。同时,2年期美债收益率也在回落,上周四也下跌了13个基点,约为4.5%。
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为什么会出现这种“特朗普交易”?
有分析人士指出,拜登在6月底的辩论中表现不佳,增强了人们对特朗普获胜的预期,也加剧了投资者对通胀回升的担忧,因特朗普更倾向于加征进口关税以及声称要驱逐数百万移民,这可能会加剧通胀并给长期利率带来上行压力。而上周的通胀及劳动力市场的降温,令市场对美联储降息的预期大幅提升。
Robinson Capital Managemen首席执行官Jim Robinson预计,无论谁入主白宫,短期利率都会略微放缓,因为美联储最快可能会在9月份降息。
同时也需做好收益率曲线变陡的准备。一旦特朗普获胜,并继续加征关税和大规模驱逐移民出境,那就会出现滞胀。在这种情况下,工作越来越难找,但通胀却持续存在,这将导致长期利率攀升。
引发“特朗普交易”的另一个原因是,特朗普如果上台,将倾向于通过减税和增加政府支出来实施短期经济刺激,导致政府财政赤字和债务扩大,市场对美国政府偿债能力的担忧可能会加剧。这种情况下,债券投投资者将要求更高的长期利率来补偿潜在的财政风险,进而推高长期利率。
Capitol Securities公司的分析师Engelke 表示,无论是拜登还是特朗普,都没有提出具体计划来控制美国不断增长的财政赤字和利息成本,而这两项开支目前已远超国防开支。
Robinson指出,特朗普当选的可能性越大,收益率曲线就越陡峭。因为无论是加关税、驱逐移民还是扩张性财政政策,特朗普如果上台,都意味着通胀的回升。届时美联储可能会采取紧缩的货币政策以控制通胀,并可能会导致短、长期债券的收益率上升。
Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas表示,在一边倒的总统辩论之后,收益率曲线的确变得陡峭了,这显然受到了大选变化的影响。
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